The Unbearable Lightness of Fund Management Fees

　　基金管理费：不能承受之“轻”

导语：几经修订的新《证券投资基金法》终于尘埃落定。以往只能被“提高”的基金管理费标准，今后也可以被“降低”了。如果业绩持续不好，基金将面临被持有人“降薪”的命运。

采访/撰文 马珊珊 编辑 俞燕 马珊珊 图片提供 Getty Images 设计 宋丽丽

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　　“旱涝保收”，可以说是基金管理公司的写照：哪怕基金业绩再差，管理费分文不差地照收。于是乎，基金便成了基金经理们的“现金奶牛”，只要能够实现规模效应一切就OK。

　　但是这样的好日子或许很快就要结束了。将于2013年6月1日实施的新《证券投资基金法》（下称“新《基金法》”），将新增“基金份额持有人大会有权决定基金管理人报酬的高低”的规定，基金经理们是否会因此有了危机意识了呢？

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　　持有人大会：召集难！

　　旧《基金法》规定，基金份额持有人大会有权“决定提高基金管理人、基金托管人的报酬标准”。在修法过程中，业内建议，基金份额持有人大会对基金管理人、基金托管人的报酬标准，应当“既有权决定提高，也有权决定降低”。最终这一项被修改为持有人大会可以“决定调整基金管理人、基金托管人的报酬标准”。

　　基金管理费一般按基金资产净值的一定百分比，从基金资产中提取。一般须经基金监管部门认可后，在基金契约或基金公司章程中订明，不得任意更改。

　　最初，基金管理年费率规定为2 . 5%。随着市场竞争的加剧，不同风险收益特征的基金的管理费提取标准相差较大。目前基金公司主动管理的股票型基金大部分按照1.5%的比例计提管理费，被动管理的股票型基金一般多采用0.5%的管理费率。比如债券型基金的管理费率一般低于1%，货币基金的管理费率为0.33%，股票型基金则通常在1%~1.6%之间。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航曾对媒体表示，市场一直在讨论基金管理费的收取模式，新《基金法》相关条例算是取得了很大的进步，但是实施难度非常大，因为基金持有人大会是否召开由基金公司说了算，如果基金公司认为召开持有人大会会损害利益，也可以不召开。

　　一位基金业人士在接受《东方壹周》the week采访时表示，在散户居多的背景下，如果让散户获得一定的占比召开基金持有人大会，会比较难。“基金的持有人都是很分散的，不像股票一样，有控股股东。”中国建银投资有限责任公司研究中心主任张志前对《东方壹周》the week表示。

　　不过，如果基金管理人未按规定召集或无法召集，基金托管人或者代表10%以上基金份额的持有人也有权要求基金公司召开基金持有人大会。有业内分析人士认为，这样一来，在基金管理费的决定方面，大机构将会有较大的话语权。

　　对此，张志前表示，代表10%以上基金份额的持有人虽然有权召集持有人大会，但很难召集起来，到最后最可能出现的情况是只有大机构到场。

　　上述基金业人士亦强调，实际上，基金公司会给券商一些其他的经济补偿。“券商集体要求降低费率的可能性不大。”

　　如果保险公司等机构加入基金销售阵营之后，这个游戏规则怎么玩？上述基金业人士表示，估计小基金公司应该主要看大基金公司怎样做、怎样改。

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　　散户：可以“用脚投票”

　　“一般情况下，没有人会有时间和精力，到现场去开持有人大会的。”张志前强调。

　　一位基金投资者介绍了他曾经经历过的一件事：“在债券型基金可以申购新股的时候，为提高基金中债券和股票比例，有一些基金公司曾经开过持有人大会，给持有人发短信、打电话，让我们来参会，但是很难。”

　　“包括我自己在内的很多投资者，多少都有点麻木了。”上述基金投资者强调，“反正就在那儿放着呗，都跌成这样了，也懒得赎回。”他认为，投资者的这种心态可能也助长了基金公司不必管投资者是盈是亏，仍然有可观的管理费入账的现象。

　　不过，该投资者亦表示，“ 我买过很多类型的基金，包括货币基金、债券基金和指数基金，其中，有些已经赎回了，有些到现在已懒得赎回了。”在他看来，管理费的变化，对个人投资者收益的影响“没那么重要”。

　　张志前亦表示，主要的问题并不在于基金的管理费率上，而在于当前整个市场不好。只有在市场行情不好的时候，投资者才会对基金管理费率格外关注。“基金一天涨1%，基金管理人可能就赚一天的费用，这个费率已经很低了。”

　　“总体来讲，投资者都在亏损，但基金公司照样还在挣钱。这应该是大家感觉有点不太好的地方。”张志前表示。当然，“基金公司并不保证一定为投资者赚钱。”

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春在接受《东方壹周》the week采访时表示，名义上来说，持有人大会应该是对基金管理的一些事情具有决定权，“但是过去却没有可操作性。”

　　未来要看持有人大会怎么开。从过去的经验来看，虽然持有人份额比较大的机构投资者的投票权比较重要，但把固定的费率制度完全取消值得商榷。江赛春认为，“可能性不大”。

　　未来管理费怎样定，是共同商定一个比例，还是给予基金管理费率一定的浮动区间，是更重要的问题。江赛春强调，“可以放宽一定的范围，让市场去选择，看它究竟会形成一个什么样的费率节奏。”

　　对于一般的投资者，张志前的建议是，如果基金的收益呈下降趋势，投资者可“用脚投票”。“投资者可以把所投资的基金赎回，换一家基金公司。赎回以后，该基金的份额规模就会越来越小，基金管理费的收取也就随之越来越低。”

　　“你让基金管理人替你投资，如果你觉得不合适，最好的减少损失的办法是赎回。”张志前强调。

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　　想要高薪不容易

　　“现在是整个基金行业的冬天”，前述业内人士表示，“行业在萎缩，不是一个扩张的状态”。

　　据透露，大小基金公司之间，薪酬水平相差很多。一些大基金公司“打造”的明星基金经理，年薪约在200万元左右，小基金公司的基金经理的月薪也就5万元左右。

　　即使这样，今年人才外流的情况并不比往年显著。“如果在行情不好时跳槽的话，因为没有多少新业务，基金经理‘很难谈到一个好价钱’。”

　　“一些相对较大的基金公司，很难给出一个较高的价格。”前述业内人士强调。新成立的基金公司可能会是一个选择，“但问题在于，新基金公司在和你谈的时候承诺的薪酬待遇很好，但是最后可能面临很难兑付的风险。”

　　新基金公司的日子也不好过。张志前表示，“刚开始的时候，很少人会买新基金公司的基金。现有基金公司的客户都是在牛市的时候沉淀下来的。”规模相对较大的基金公司高管即使现在年景不好，也不会有大的流动，“他们对薪酬的期待可能会更大。”当然，也不排除公司股东变动、治理混乱、人事纷争等导致部分高端人才流失。

　　不同的基金公司，不同层级、不同部门的人的薪酬构成结构不一样。江赛春认为，薪酬的浮动部分会下降得比较明显，尤其是对于浮动部分占比较大的高管来说。

　　“待遇方面肯定会有一个调整。”一位基金公司人士对《东方壹周》the week表示。

　　花开两朵，各表一枝。从猎头公布出来的信息显示，优秀债券基金经理年薪已达6 0 0万元，普通的则达400万元左右，让很多人艳羡。有分析人士认为，债券基金经理主要是看重其人脉资源，特别是与银行渠道的关系。

　　根据市场的供求情况，债券基金经理目前相对短缺，所以价码被抬得高一些。不过在江赛春看来，400万~600万元的年薪不太可能是普遍现象。“债券基金经理的平均水平达不到年薪400万以上。”

　　前述业内人士表示，2 01 2 年年末，债券基金经理被“挖角”特别严重，4 0 0万～60 0万元的“开价”很有可能。“不过能开出这样的价钱，肯定不是一般的基金公司。一般情况下，应该是加上了年终奖。”但是，年终奖能否兑现，又是一回事。

　　债券基金经理紧俏是因为大家为了发债券，但现在债券都发得差不多了，2 013 年大家对债市也并不是很乐观。“这个缺口是不可能维持很长时间的。”江赛春强调。