An Eye for Limited Partner LP为何“断供”

导语：全世界都在比赛印钱，私募股权基金管理者们却忙着找钱，“钱”都跑到哪里去了？

采访 马珊珊 陈冬菊（实习） 撰文 马珊珊 编辑 俞燕 马珊珊 图片提供 Getty Images设计 赵红娜

　　PE们很忙：找项目、找钱，“断供”的日子可不好过。但是，手握资金的LP（Limited Partner，有限合伙人）却越发“谨慎”。“有钱的LP都去哪儿啦？”汉理资本创始人、董事长钱学锋在《福布斯》的撰文中如是提问。

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　　LP：没钱了，还是不愿出钱

　　随着实体经济下行、股市楼市陷入低迷，“富人”们的财富面临不同程度“缩水”，对钱也越发看得紧了。“LP投资‘降温’，是理性的回归，”嘉富诚国际资本董事长郑锦桥表示，“降温本身受大势的影响。”

　　不过，“对PE了解的LP，仍会继续投资。”郑锦桥强调，“我对‘富人没钱了’的说法不赞同，比如我们最近就在一个月内募集完成了几亿元的并购基金。我赞同‘LP的心态会受影响’，但遇到好项目依旧会出资，而且会‘出得很快、出得很多’。”在他看来，“募资不是困难，难的是找到好项目投资。”

　　北极光创投创始人兼董事总经理邓锋在“2012ChinaVenture中国投资年会-北京”上表示，其实“不少的投资人手上有钱”。但是标准也在提高，包括对创新的要求、团队和估值水平的要求等。与其说募资难，不如说筛选好项目、好PE机构难。

　　机构LP：不是救世主

　　PE将迎来新援军：保险资金和公募基金获准投资PE。新军加入，对PE行业的市场格局会产生哪些影响？达晨创投认为，PE基金里一定要有机构LP，仅靠找个人LP募资10亿元的时代已经过去了。

　　郑锦桥在接受《东方壹周》the week采访时表示不太看好机构投资者进入PE市场，“至少在未来2~3年内，机构投资者不会成为PE市场的主力军”。他表示，机构投资者更加审慎，投资分析能力很强，选择GP的门槛很高。特别是国有机构，“保盈不保亏”，决策程序亦很复杂，“如果让它不走程序马上去投，不可能”。

　　郑锦桥强调，PE投资一定是在市场化环境下才会运作得更好，“未来LP还是主要来自高净值人群。”

　　投中集团投资总监李玮栋在接受《东方壹周》the week采访时表示，“希望机构投资者来救市不太可能。”从长期来看，机构投资者的加入对行业是好事，但不是普惠制，“资金不可能覆盖所有的PE”。在他看来，公募基金和保险机构的优势主要在于资金，不会给企业提供管理和业务开拓上的支持。瑞天资本投资总监李江东亦对《东方壹周》the week表示，个人投资者将来不会淡出，“两者是共同发展的。”

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　　LP违约为哪般

　　汉理资本创始人、董事长钱学锋在《福布斯》的撰文中指出，LP与GP的关系有些微妙，不少PE基金开始出现LP出资违约现象。

　　为什么LP在出资时违约？郑锦桥认为主要源于三个原因：一是LP的信任度问题，即其支付能力出现问题；二是投资的企业发生了变化，比如盈利水平降低，会影响LP二期出资的积极性；三是经济环境变化对LP的出资信心产生消极影响，“大家感觉环境差的时候，还是‘持币为好’”。

　　河山资本董事长曹少山对《东方壹周》the week表示，当LP本身的资金周转出现状况时，也不能全部怪LP违约。“这不是中国的特殊现象，国际上也有这样的问题，只是做得相对委婉一点。”

　　“我们挑选LP，关键是要彼此信任。”郑锦桥认为，只有大家互相了解，事情才会好办。此外，要选择对PE有一定了解的投资人做LP，LP需要了解自己应该承担的责任，以及投资的程序和方式等。

　　瑞天资本投资总监李江东在接受《东方壹周》theweek采访时亦表示，市场不好，LP出资违约也属正常。对GP来说，没有比做好自己的功课更好的应对办法。“如果做得好，还是可以把这个冬天过去的。”