导语：那些想要赚“快钱”的公司打错了算盘，更重要的是，这种心态让投资者对于整个中国互联网行业心灰意冷，投资进入冰封期。

采访/撰文/编辑 杨安琪 图片提供 Getty Images 设计 张薇

　　拉手网依旧是一家处于水深火热之中的公司。

　　这家公司最新的消息是，创始人吴波因与投资方产生分歧，将于近期离职。但拉手网的官方说法却是：“吴波在公司仍然担任董事长，专注公司战略和创新业务。”

　　无论吴波去留，拉手网都称得上是一家想“赚快钱”的公司。在吴波口中，他把上市和融资当成公司的终极使命。“在相当长的一段时间里，上市成为拉手网每周高层例会的不变话题，公司的经营和管理都是在公司上市倒计时的背景下展开的。”资深媒体人吴伯凡说。

　　现在这家公司早就撤消了赴美IPO 文件，“活下去”才是当务之急。拉手只是个典型，缺乏自我造血能力，想靠上市大赚一笔的中国公司，让投资机构心灰意冷。

　　冰封期现实

　　“自2010 年到现在，风险投资机构对于中国互联网公司的热情，已经降到冰点”。一位熟识风投机构的人士说。数据也验证了他的观点，根据ChinaVenture 投中集团统计显示，今年第二季度互联网行业（不含移动互联网）披露投资案例30 起、投资总额2.80 亿美元，达到2010 年以来季度最低水平。

　　在资本市场中国互联网公司表现同样低迷。相关统计显示，2012 年二季度仅有2家公司分别在A 股市场及伦敦证券交易所实现IPO。“中国企业赴美IPO窗口仍然紧闭。”

　　ChinaVenture 投中集团分析认为，互联网行业投资迅速降温，一方面源于整个VC/PE 投资市场活跃度的下滑：自2011 年下半年开始，由于全球宏观经济持续疲软并拖累资本市场，中国企业境内外IPO 融资规模均有一定程度下滑，并对一级市场VC/PE 投资积极性产生负面影响，尤其是赴美IPO 窗口的关闭，对于TMT 领域投资影响最为直接。

　　另一方面，投资者对互联网行业投资价值的判断标准也发生改变：如2011 年出现爆发式增长的电子商务行业，持续“烧钱”之后并未取得明显的商业成功，后续投资价值大打折扣。同时，移动互联网的迅速崛起促使投资者“转移阵地”，互联网及移动互联网投资呈现此消彼长的态势。

　　看不到的希望

　　2012 年至今，仅有4 家中国互联网公司在全球资本市场实现IPO，其中，三六五网、人民网均在A 股上市，环球市场（GMC）在伦敦证券交易所上市，而作为中国互联网公司IPO 主流渠道的美国资本市场，今年仅有唯品会（VIPS）一家公司实现IPO。此外，今年年初曾提出上市申请的盛大文学、易传媒目前仍在排队当中。

　　IPO 窗口紧闭的背后，VC/PE 投资者退出回报也明显下滑，今年上市的4 家互联网公司仅有2 家具有VC/PE 背景，涉及3 起账面退出，其中，金石投资在人民网中的账面退出回报率为1.76 倍，红杉中国及DCM 在唯品会中的账面回报率分别为0.6 和0.92 倍。

　　ChinaVenture 投中集团分析认为，整体来看，中国企业的信任危机以及缺乏持续盈利能力，是近期难以获得投资者认可的最主要因素，而短期内这两个问题很难得到根本解决，因此，未来中国企业赴美IPO 前景仍不乐观。美国本土互联网上市公司也同样面临困境。曾经受投资者热捧的Facebook 在上市后股价一路走低，目前已跌至20 美元左右，相比其发行价接近“腰斩”，Zynga、Groupon 等公司无论是业绩还是二级市场表现同样不尽如人意，投资者对于互联网行业新一轮“泡沫”的担忧在加剧。在这样的市场氛围下，中国互联网企业很难独善其身。

　　在IPO 受阻的形势下，或促使中国企业继续在一级市场寻求融资，比如盛大文学即通过引入Orbis 融资1500 万美元，神州租车获得华平2 亿美元新一轮融资，据传闻，IPO 受阻的京东商城也在筹划新一轮私募融资。

　　冰封期什么时候是个头，依旧未知。

　　依旧受到关注的领域

　　电子商务

　　对电子商务B2C 而言，目前无论是B2C 平台还是垂直消费领域，均已有大量资本进入，市场格局也趋于稳定，出现新投资“概念”的可能性不大。未来，除了少数“大而不倒”的平台型企业如京东商城、天猫、苏宁易购等将继续“烧钱”拼杀外，对多数B2C 网站而言，将迫于生存压力而谋求盈利。

　　O2O 作为电商领域新的模式概念，有望成为又一个投资热点。但考虑到此前团购、奢侈品电商等领域出现的投资泡沫，未来投资者进入这一领域会更加谨慎。潜在市场规模、行业进入门槛、盈利模式等都是投资者需要深入考察的因素。
                               

网络游戏

　　近两年，网络游戏行业出现由网页游戏引领的新一轮投资热潮。根据艾瑞咨询统计数据，2011 年中国网页游戏市场规模预估为48.1 亿元，较2010 年环比增长44.9%，明显高于网游行业17.5% 整体增长率。不同于客户端网游市场的饱和状态，页游行业仍有巨大市场空间。此外，网游行业较成熟的商业模式以及用户付费习惯，也使得网页游戏公司更容易取得商业成功，其投资风险相对可控。

　　在退出层面，网络游戏作为相对成熟的细分行业，无论是上市还是并购均有较多机会。比如近期畅游财报披露旗下游戏公司第七大道计划以保密方式向SEC 提出上市计划，这也是首家有望上市的网页游戏公司，如IPO 成功，对页游行业投资无疑将形成直接激励作用。

　网络广告

　　近期，网络广告保持较快增长速度，根据艾瑞咨询统计，2012 年第二季度广告规模为189.3 亿元，同比增长64.2%。在细分广告类型中，垂直搜索广告表现亮眼，以淘宝为代表的购物搜索依托强大的网购平台快速成长，市场份额增长到18.3%。

　　电子商务大量交易数据及电商巨头的平台效应，使得电商垂直搜索成为重要的网络广告类型，其市场份额仍将保持增长，与电商搜索及数据挖掘相关的产业链及公司，都具有较高的投资价值，未来投资机会值得关注。尽管目前作为社交网络标杆企业的Facebook 在二级市场表现令人失望，但在“大数据”时代，社交网络商业模式仍有巨大想象空间，而网络营销无疑是其中最值得期待的方向，其投资价值有待投资者深度挖掘。