01美国“漂亮50”曾崩盘

什么叫漂亮50？这个词语最早来源于美股。上世纪60年代末期，美国股市进入新一轮繁荣，美国宽松政策带来消费信心提升，投资者投资的标的由概念股转为有业绩支撑的、前景良好的大盘成长股，如柯达、麦当劳等。当时这种股票大概50只左右，统称为“漂亮50”。 

当时美国机构对“漂亮50”名单不一，从行业分布看，“漂亮50”的公司主要分布在消费、医药和信息技术等行业。1971-1972年间，美国“漂亮50”涨幅远远超过标普500指数，尤其是1972年，在市场出现整体震荡甚至下滑的时候，“漂亮50”仍在上涨。截止到1972年年底，美国“漂亮50”平均PE（市盈率）超过40倍，而同期标普500的PE为19倍，美国“漂亮50”平均PE是标普500的2.2倍。

当时美版“漂亮50”的泡沫破灭诱因在于石油危机引发滞涨，带来整个资本市场的下跌，“漂亮50”的高估值不再。股市由牛转熊，严重高估的漂亮50泡沫最大，因此下跌也最惨。从1972年底市场高点到1974年9月市场低点，美国“漂亮50”组合50只股票的算数平均跌幅是50%，同期标普500全收益指数下跌43%。

美国80年代摆脱了70年代“滞胀”，GDP增速在下台阶之后趋于平稳。美国各行业优秀公司竞争力提升，依靠盈利改善而不断驱动股价，带动美股指数实现长牛行情。外资大笔涌入美国股市，专挑名声显著的大公司大盘股，加大了指数上涨的可能。这时候又出现了可口可乐等公司为主导的新版“漂亮50”行情。

02A股“漂亮50”是否有泡沫？

从美国漂亮50的历史，我们可以看到，高估值的公司，就算你是蓝筹股、行业龙头股，在估值比较高的时候，泡沫该挤还是要挤的。

回到A股市场来看，经过几年的上涨，很多绩优股的估值已经接近历史高位估值，一线白酒股的估值在30倍左右，调味品龙头海天味业、医药龙头恒瑞医药估值都超过了50倍。茅台、恒瑞、海天味业是好公司么？这是毋庸置疑的，都属于绝对的龙头公司，但目前价位买入的话，中线角度合适么？恐怕要打一个问号。因为这些核心资产正在出现泡沫化特征。

03三季度性价比最优的品种

从性价比的角度，建议关注中底部的科技股。第一，科创板的高估值为主板科技股做了估值标杆，第二，经过多年下跌，像信维通信、歌尔股份等公司泡沫已经被挤的差不多了，目前正是精挑细选的好时候。

我们以华为产业链为例。终端方面，华为5G双模手机将于7月26日发布。任正非表示，华为手机今年预计出货2.7亿台。同时表示，即使美国公司不再供货，华为生产也一天都不会停下来，相反还会提高产量。

随着华为和全球运营商5G初步建设起量，核心上市公司业绩改善明显。从中报业绩预告看，紫光国微+61%，生益科技+18%，沪电股份同比+124%~154%，深南电路同比+50%~70%，飞荣达同比+107%~136%，光弘科技+117.45%~134.62%。

这些公司，无论是业绩还是股价，近期都是持续走牛。在三季度，我们强烈建议关注核心科技股的表现，对于高位的白酒为代表的价值股，短期仍有空间，但是目前的性价比，可能不如中底部科技股。对此，大家还是要有清醒的认识。

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