我国上市公司股利政策问题探讨

［摘要］重融资或说圈钱轻回报"是目前A股的头号顽疾，折磨着市场中的上亿投资者。我们知道从回报来看，不外乎二级市场的资本利差收入与正常的股利分配两种，而2011年证监会要求"分红"第一次以"强制推行"的身份出现在市场面前；使得股利政策再度成为众人关注之焦点，股利政策顾名思义为股票利率之政策，政策的不同，对于公司未来的经营及二级市场，公司市值等的影响将会因政策不同并因而产生不同后果的大相炯异的表现，所以股利政策不仅是上市公司重要的财盘管理内容之一，也是有关众多持有该上市公司股票的投资者能否得到回报的重要因素之一。

常见的几种股利政策及其优缺点

股利政策一般分为以下几种类型：
　　（1）剩余股利政策，是指上市公司所得净收益首行旬满足公司资金需求，如果还有剩余，则利用剩余部分否则就不会有所发放。这种政策主要依据MM股利无关理论，出于一种完全理想状态下的资本市场之中，即上市公司的股利政策与公司的普通股原始股市价无关，公司股利的发度不会影响股东财富的实质性变化，公司的股利会随着公司投资、融资等方案的制定而确定。同时，一些公司也认为有自己的最佳目标资本结构，股利政策不以改变这种资本结构为主。其优点在于用净利润作为留存收益，并尽可能在将其作为投资需求，减少了融资成本、负债比例，并增加了企业的长期价值最大化及公司资本结构的稳定；其缺点在于，公司投资机会的多少将会直接影响着股利的发放，公司赢利数额的变动也将会造成公司股利的大幅波动，对于长期投资者来说，明显不利，也同样不利于树立公司的市场形象

（2）固定或稳定增长股利政策，　公司将每年派发的股利额固定在某一特点水平上，在一定时间内不受公司的盈利情况和财务状况的影响，派发的股利额均保持不变。只有能够确定利润增长不逆转才考虑增加股利。 这种股利政策主要根据是“一鸟在手”理论和股利信号理论。该理论认为： 如果公司支付的股利稳定与否说明公司经营业绩风险的大小，也会对股票价格产生波动，其优点是有利于增加公司融资容易性，适合于许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢的股利支付方式，它更利于投资者有规律地安排股利收入和支出。也有利于稳定股价或公司股票市值。缺点在于，由于公司股利稳定，且含有只增不减的潜在要求，一旦公司的经营受宏观或微观等多方面因素影响，产生不达预期目标，有可能造成股利分发占用原留存收益或侵蚀公司资本的可能，将会增加公司未来经营的难度，也可能增加公司的财务风险。

（3）固定股利支付率政策，固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。这样，净利润多的年份，股东领取的股利就多；净利润少的年份，股东领取的股利就少。也就是说，采用此政策发放股利时，股东每年领取的股利额是变动的，其多少主要取决于公司每年事先的净利润的多少及股利支付率的高低。理论依据是主张采用此政策的人认为，通过固定的股利支付率向股东发放股利，能使股东获取的股利与公司实现的盈余紧密联系，以真正体现“多盈多分，少盈少分，无盈不分”的原则，只有这样，才算真正公平的对待了每一个股东。 此方法优点在于采取此政策向股东发放股利时，实现净利润多的年份向股东发放的股利多，实现净利润少的年份向股东发放的股利少，所以不会给公司带来固定的财务负担。其缺点主要是由于由于公司赢利可能的不稳定，将会带来股利支付的变化或大幅波动，外在的感觉是公司经营不稳定，风险较大，并可能由此造成融资困难的表现。同时由于多赢多发，造成留存收益将缺少弹性，不利于公司的内部筹资，而赢利的多少因受现金流的影，发放股利可可能也会由于现金发放后的短缺形成公司经营的中短期难度增加。进而会形成二级市场股价波动。

（4）低正常股利加额外股利政策，指公司在一般每年只支付数额较低的股利，而在税后利润较多且资金充[裕的年度，则在原有数额基础上再发放额外股利。其优点在于公司在制定财务政策中具有较大的灵性，其财务弹性较大，有利于在公司大幅赢利时既增加公司留存收益，又可适当减少融资成本，并保持一定的股利发放水平，对外界形成一个良好的公司形象，有利于公司股票市场的稳定。缺点在于如果公司一向经营不错，且现金流充分，一般会有一定的额外股利，但是一旦出现短期现金流短缺或短期经营变经，额外股利的减少或取消也会造成公司未来发展不良的错误信号，进而引发股价下跌的负面影响。

影响股利分配的一些主要因素

股利的发放方式

我国当前股分配情况

如何合理分配公司发展与红利分配，分红与融资的适当结合

如何兼顾大小股东一二级市场中短线投资者利益

如何兼顾管理者与股东之利益

（目前管理者特别是一些高管多数本身为公司大股东）

大股东以圈钱套现为主的一些公司如何解决

勿转