啃哥张驰 | 新三板改革征求意见结束

——新三板系列分析文章之三百二十三

11月25日，股转公司官方网站，发布《全国股转公司认真研究关于新三板改革业务规则的意见建议》文章。   标志着自自11月8日开始征求意见的新三板重大改革，结束征求意见。开始进入监管机构密集分析市场反馈信息，出具正式政策的阶段。

文章指出，市场主要是五个方面的意见反馈。

一是市场定位方面，建议新三板坚持服务中小企业和民营经济的定位，建设包容、自主、开放、具有独特吸引力的市场；啃哥认为，也就是新三板应该继续强调坚持服务中小民营企业，成为服务中国最广大的中小民营企业的中坚力量。

二是公开发行方面，做好自律审查与行政核准的衔接，尽快明确审查标准、辅导验收安排和历史财务数据调整原则，合理界定保荐责任，明确保荐责任与主办券商持续督导责任的划分与衔接等。啃哥认为，就是在申报新三板，挂牌过程的持续披露等内容，进一步明确。同时进一步细化中介机构的责任边界，市场追责机制指向中介机构，那么核心就是中介机构的责任范围问题。

三是市场分层方面，调整优化精选层准入财务标准，完善差异化信息披露和公司治理安排，尽快出台转板制度等。啃哥认为，这次改革的核心之一，就是精选层的推出，哪些企业能够进入精选层，是市场猜测的热点。那么，就必须做到公正、公平、公开。因此，精选层标准中是否财务指标过低问题；如何对于精选层企业进一步要去详细信息披露；精选层转主板的细则还没有出台，是否需要和新三板改革一起推出，减少不确定性等等内容。

四是定向发行方面，完善自办发行中的风险控制和主办券商责任分配，允许合伙企业、员工持股平台参与定向发行等。啃哥认为，新三板之前的定向发行有人数限制，同时对于不同层的企业，没有差别。这次改革，创新层，精选层企业的定向发行相对更加宽松，便捷。甚至公募基金可以进入精选层参与交易和定向增发，都是巨大利好。需要进一步明确中介机构过程中的责任，以及这个过程中，关于员工股权激励的配套跟进问题。

五是其他方面，尽快出台降低投资者准入门槛，QFII、RQFII及公募基金投资新三板的制度安排等。啃哥认为，新三板500万投资者门槛问题被诟病多年。这次明确不同层不同门槛。具体金额还没有最后明确，需要尽快推出。同时，境外合格投资者，以及人民币境外合格投资者，公募基金投资新三板问题，显然也是这次会推出的，需要具体细节落地。

    啃哥认为，这次新三板改革力度空前，征求意见只用了短短15天，可见政策推出的时间紧迫性。彰显监管机构对于新三板改革的决心。啃哥更认为，这样的推动，新三板的春天已经来了！

2019年12月11日

啃哥张驰于北京

开始于10点，完成于12点