啃哥张驰 |私募机构做市业务试点展开，新三板腾飞在即

——新三板系列分析文章之一百六十七

本文刊登在2016年9月19日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

2016年9月14日，股转公司在下班后，晚上20点左右，中秋节的前一天，正式发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，历时近两年，经过无数次讨论的私募机构做市，终于进入实质性进展阶段。

私募做市，看似小事，啃哥认为，却是和新三板分层同样重要的两个大事件。因为，分层本身，是打破新三板内部9000家挂牌企业平衡关系的重要举措，从此新三板挂牌企业开始分出三六九等；同样，做市制度本身，也是在券商垄断的新三板做市市场，撕出一个口子，首先让私募股权投资机构，这个市场中最活跃，嗅觉最灵敏的机构，杀入市场，搅动这个市场。

其实，啃哥说，私募机构做市已历经近2年，多项制度中明确提到，今日才正式落地。亦足可见其推出的不容易。

于2014年6月5日，全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行），其中明确，“本规定所称做市商是指经全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意，在全国中小企业股份转让系统（发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务的证券公司或其他机构”，通过“其他机构”，为其他机构成为做市商埋下伏笔。

于在2014年12月26日，证监会发布，《关于证券经营机构参与全国中小企业股份转让系统相关业务有关问题的通知》（证监发〔2014〕118号），其中明确：“扩大做市队伍。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务。开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统”。

其后还有股转公司领导历次讲话的提及。2016年5月证监会发言人的明确指出。

一路政策走来，可见其推出的不易。根据“评审方案”，此次试点原则上不超过十家私募投资机构，并且有八条最低要求，其中重要的包括：“实缴注册资本不低于人民币一亿元，财务状况稳健”；“持续经营三年以上，且近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元”；“设有专门的做市业务部门，配备做市业务人员不少于5名，其中风控人员不少于1名”；“已成为中国证券投资基金业协会普通会员”。啃哥认为，其中屏蔽掉大多数私募投资机构的，是“近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元”，因为大多数投资机构，都没有达到三年平均20亿的规模。

那么，满足条件，拥有申报资格的私募啃哥简单估计应该有200家左右。定会有相当多的私募申请成为做市商，并进行做市。其实，结果是显然意见的，当券商都在抱怨做市不赚钱的时候，私募早已按耐不住寂寞。私募做市，醉翁之意不在酒，不是为了做市去赚钱。因为私募股权投资机构的本质是投资，再退出赚钱。因此私募股权投资机构参与做市，更多的是可以有效拉动自己已投企业，和拟投企业。这方面的益处要远远超过做市本身赚取的收益。

正是因为私募股权投资机构本身就是市场投资的参与者，那么，再加之以做市的功能，是如虎添翼。更加在投资，做市之间游刃有余。投资只要赚钱了，做市赔钱又有何妨。私募做市，是最好的打通投资和做市的渠道方。而券商做市，本质上由于部门分隔严重的问题，很难产生联动。这就是为什么私募做市积极性非常之高，而券商提到做市总是抱怨不断，提不起精神的根本所在。

让最关心价格，最关心交易活跃度，最关心退出的私募股权投资机构去做市，很类似让听得见炮火的士兵进行指挥；再加之私募是价值投资的行家里手。那么，带来的，就是一次价值的重新恢复，新三板优质企业的迅速腾飞！

私募股权投资机构参与做市试点，其带动效应将是持续的，长久的。对于市场的推动也将是永远的！拭目以待吧！

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有2万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的投资。专注于医药，消费品，高端制造业领域。只投精品项目。累计投资新三板项目近二十个，累计发行新三板私募基金近二十支，绝大部分分入创新层。