啃哥张驰 | 也谈私募基金管理公司做市对新三板市场的影响

——新三板系列分析文章之一百六十四

本文刊登在2016年9月6日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

8月28日，隋强副总经理在国家金融与发展实验室“资本市场与公司金融研究中心”召开的“新三板发展战略高层研讨会”上表示，“私募基金作为做市商，我们前期的基本工作已经完成，年内推出应该没有问题”。

顿时，市场热烈讨论。毕竟，上次还是在2016年5月27日，证监会发言人张晓军表示，证监会准备开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。由全国股转系统具体办理私募及机构参与试点的备案工作，选取机构进行试点。当时就有过热烈讨论。直到3个月后，私募机构做市被再次提及，并且明确“年内推出应该没有问题”，给出了明确的时间表。

啃哥认为，新三板改革正在稳步推进。而私募投资机构成为做市商，是其中重要一环。早在2014年12月25日，证监会已发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中已明确规定“扩大做市队伍。支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务。开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统”。时隔2年，最终从私募投资机构做市开始，可见对于扩大做市主体的慎之又慎。但是，毕竟这一步走出来了。

啃哥认为，私募做市后，对于市场的利好影响是显而易见的，具体体现在：

1）目前新三板市场中的做市商只有券商。而券商参与做市的资金其实是很有限的，小的券商拿出2亿，5亿作为做市资金做市；大的券商拿出20亿，30亿参与做市。这样的资金量，显然与新三板如此规模不相匹配。2015年新三板全年融资额1300亿，2016年上半年也有630亿。 很明显，做市商作为做市交易的对手方，资金量捉襟见肘。大的基金如果有5000万元的单支股票想卖出，就没有办法一笔卖给做市商，因为做市商吃不下；那么，如果又急于变现，只能一点点卖给做市商，那么结果就是做市价格一路下跌的可怕局面。而如果做市商实力强劲，一笔承接下来，就不会出现上述局面。

私募基金作为做市商，会在一定程度上改变这样的局面。私募基金的资金相对雄厚。或者说私募有可能去发行一些“做市私募基金”，用募集的资金进行做市。试想，如果做市的资金达到上千亿的量，那么，股票的卖出，买入，交易的活跃，价格的向上，将是顺理成章的事情。同时，只有如此大的做市资金量级，才能为公募基金，保险资金入场打开局面。否则让保险资金如券商那里买几百万元的做市股票，对于保险资金几十亿的建仓买入需求来说，杯水车薪。

2）私募投资机构大多数是民营机构，有着强烈的抓住市场机会的愿望，灵活度更高。而券商大多数是国企。引入民营的私募机构进来做市，无论是做市的效率，灵活度，创新能力，相信都会上一个大的台阶的。

3）目前券商可以赚钱的业务很多，而做市业务只是其很小的一个版块。因此重视程度有限。而对于私募投资机构来说，除了投资之外，那么，做市将是重头戏。因此私募投资机构一定会倾其所有，大力在新三板领域进行做市，赚取市场的机会。

因此，可以看出，私募做市对于新三板绝对是利好。可能刚开始只是试点几家，之后再逐渐增加。但是，这一步举措，终于打开了新三板一个新的局面。做市商被券商所垄断的时代即将打破。而私募投资机构永远是市场中最活跃的机构，只要有它们参与进来，新三板的交易活跃度，流动性改善，将根本不是问题。一切一切，只管让我们拭目以待吧！

啃哥张驰于北京

2016年9月4日

开始于9点30分，完成于10点30分

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。公司网址：www.xindingcapital.com。对外经济贸易大学兼职教授，清华大学继续教育学院金融中心顾问，中国基金报新三板专栏作家。公众号“啃哥张驰”有2万多粉丝。拥有多年私募股权实战投资经验。

啃哥张驰个人电话，微信：13810991635。欢迎关注新三板朋友加啃哥个人微信沟通交流。著有《四大那些事》、《啃碎新三板1》、《啃碎新三板2》、《啃碎新三板3》，当当，亚马逊，京东欢迎阅读。

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