啃哥张驰 | 分层到底伤害了谁？

——新三板系列分析文章之一百四十四

分层前夜，分层却一直处于测试中。还没有推出。市场十分焦躁。啃哥每天接到好几个朋友，询问啃哥分层咋啦。

上周，突然一夜之间，社会上出现了一些对于分层的负面观点。那么，早不出晚不出，偏偏在这个时候出现，而且一些大号，头条都可以看到。啃哥认为，一定是分层伤害了部分利益者，带来了一些所谓的“阻力”。

分层延迟，啃哥认为，除了技术问题外，多少肯定有一些阻力。而且阻力一定是越到最后越大。当然，分层乃是大势所趋，如滔滔江水，不可阻挡。但是，如同历史上所有的改革一样，分层也必然伤害到部分利益者，任何改革都是有代价的，只是代价大小而已。那么，分层到底伤害了谁呢？或者说，即将伤害到谁呢？

       啃哥认为，有如下三个方面原因：

1、分不到创新层的企业。

如果大家都在一起，起码可以用新三板平均市盈率30倍，新三板平均日成交额10亿，新三板2015年累计融资额1300亿等数字，来规划畅想未来企业的发展空间。但是一旦分层，那么，如果到了基础层，只能用基础层的上述数字进行未来畅想，那么自然非常不靓丽。如果分不到创新层，短期来看，对于新三板挂牌企业，就如同高中时分班，分入慢班一样，心里落差是巨大的。还不如大家都在一起，你好，我好，大家好；你不好，我也不好，大家不好。所谓“不患寡而患不均，不患贫而患不安”的思想，也在起着一定的作用。

2、风险投资机构，即VC（Venture Capital）机构

       我们知道，一级市场投资，粗线条分为PE投资与VC投资两类。PE投资成熟企业，VC（即风险投资）投资早期企业。而新三板对于风险投资而言，意义非常巨大。很多风险投资机构，投了早期项目后，挂牌新三板，就可以按照新三板平均市盈率，转手卖掉，从而实现及早退出。但是，如果一旦分层，风险投资基金投资的项目大多数都是早期的，到发展成熟需要一个过程。因此其规模，体量即使进入新三板，一般难以分到创新层。而一旦被分入基础层，那么，这些风险投资基金的退出只能再等，估值也会比不分层时候低很多。道理很简单，基础层是被认为没有创新层优质的。

3、来自A股竞争的压力

啃哥试问，新三板分层后会出现什么。一定是顶层，也就是创新层的企业逐渐比肩甚至超过A股上市企业。从收入，到利润，到成长性方面。据不完全统计，新三板目前，收入过10亿的企业144家，创业板145家；收入过5亿的企业362家，创业板308家。已经不相上下。但是同时一个快速增长，一个增长缓慢。也就是说超过只会是时间问题。但是如果不分层，完全可以拿新三板那些很平庸的企业来说事，所以A股的颜面还是有的。而一旦分层了，创新层涌现出大批好企业，那么，A股颜面何存。再加上估值还不到A股的一半甚至更低。更让A股，以及A股的投资人，有巨大的压力。所以，分层势必带来A股心态的不平衡。目前平衡的利益格局被打破。

想想当年家庭联产承包责任制的推行，打破大锅饭谈何容易。所以说，分层这个打破大锅饭的道路，肯定不会一帆风顺。

但是，历史车轮滚滚向前，大势所趋。所以的阻力都只会是螳臂当车。新三板的发展过程中，任何一个有利于市场的新的举措都会伤害到部分人。这是不可避免的。如果想充当老好人的话就只能一事无成。做人是这事，做事也是这样；管理企业是这样，管理新三板同样这样的道理。

所以，才有了新三板五月份必定分层的结论。不用担心。因为这是大势所趋。方向永远比努力更重要！

啃哥张驰于北京

2016年5月22日

开始于14点，完成于15点30分

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啃哥张驰：

北京新鼎荣辉资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。

新鼎资本，致力于投资新三板挂牌前优质企业，以及新三板已挂牌优质企业的定增。致力于成为新三板领域私募股权投资行业的精品投行。

啃哥认为，专业的人就应该做专业的事情。所谓术业有专攻，让企业精通新三板那是不太现实的。企业就应该做好企业的事情，资本市场的全部事情交给啃哥的新鼎资本替您打理，啃哥张驰致力于打造大投行，一站式资本市场星级投资服务。啃哥保证，一定会交出一份完美答卷！