转：啃哥张驰 | 7大观点参透新三板最新《意见》（啃哥张驰受访）

文章来源：2015年11月20日，三板斧微信：sanbanfuweixin

中国基金报记者 吴君

今日中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》），中国基金报记者采访了北京新鼎荣辉资本董事长张驰。他认为《意见》对于新三板制度建设意义重大。以下记者整理的观点：

二分法分层是最快能够推出的制度

分层制度对市场影响深远。分三层要两个标准，三层的中间层的标准很难确定，地位尴尬。因此才会先分两层，他认为是这样可以先把分层制度推出。

顶层是未来转板的首选地

张驰认为，未来顶层将是对接A股、创业板的好平台。由此延伸到转板制度，顶层是未来转板的首选地。其逻辑是分层之后顶层市盈率会很高，短期遭遇爆炒，资金会进入顶层，而底层比较冷清。分到顶层的企业会遭遇爆炒，出现上百倍的市值和市盈率，同时银行和信托可以进入新三板为企业服务，这些企业能够享受新三板的多种利好。

顶层会慢慢发展成小A股

张驰表示，新三板的流动性随着分层的推出，部分好的企业得到解决。流动性改善后，新三板基金可以退出，赚钱效应明显，由此导致更多资金进入顶层，顶层市盈率变高，基本接近创业板，当其接近创业板时，转板制度就能推出，顶层也需要更严格的监管要求甚至和A股一样，由此顶层会慢慢发展成小A股。

转板制度需要两市场企业估值的匹配

《意见》明确转板试点，不过张驰认为，真正的转版制度会继续延期，这主要是因为现在新三板的估值和创业板相差很大，随着分层的推出，顶层企业的质量慢慢能和A股不相上下，当两个市场估值接近时，真正的转板制度能够推出。

转板为了体现多层次资本市场的流通性

张驰表示，《意见》还指出公司挂牌不是转板上市的过渡，前段时间证监会开会，提出“不以转板为目标，不以追求交易活跃度为目的，不降低投资者门槛”。可见，转板不是过渡制度的设置，而是为了体现多层次资本市场的流通性，因为现在多层次资本市场相互间是封闭的，转板是为了能够流通，能上能下、或者平行流通。相信以后深交所和上交所、创业板中小板也可能相互流通。

储架发行制度提高发行便利性

张驰表示，定增参与人数放开35人限制，因为以前企业定增35人过少，有时候高管激励就会超过这个人数；还有推出储架发行、授权发行制度，意味着以后一次审核可以多次发行，以前超过200人每次发行都要通过证监会审核，以后就不用了，可以提高发行的便利性。

引入公募是间接降低投资者门槛

张驰表示，公募基金进入新三板，这在3、4月就研讨过，但迟迟没有落地。引入公募进入新三板的目的，是间接降低投资者门槛。通过降低基金认购门槛，以后可能10万、20万就可以进入新三板，不像现在私募产品100万。

间接禁止券商做市囤票

张驰表示，强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能，实际上就是间接禁止券商做市囤票的问题，强调主办券商交易和流动性提供的功能，而不能只是作为赚钱的机构。

最后，张驰认为，分层是竞价交易制度推出的前提，以后顶层基本上都是做市企业，当交易活跃度达到要求时，顶层会推出竞价制度。竞价交易只能在顶层推出，当顶层推出竞价交易以后，新三板才能推出转板制度。因为竞价交易是充分价值发现的最高级的交易方式，当竞价交易时企业真正价值才能体现，人们会去买新三板股票，抛弃高估值的创业板，从而拉低创业板市盈率，然后推出转板制度。