转：证监会新规大幅提高新三板主办券商要求，且看券商如何接招？（啃哥张驰受访）

文章来源：2015年11月21日 证券时报 赵春燕

作为对于新三板发展而言的重磅级文件，11月20日《证监会关于进一步推进新三板发展的若干意见》的发布很快引发了新三板业内的关注，这一政策除了对于业内比较关注的新三板分层及转板试点作出进一步明确之外，亦对新三板主办券商提出了更高的要求。

《意见》提出要坚持和完善主办券商制度，明确支持证券公司设立一级部门甚至子公司，统筹开展新三板相关业务，并从推荐、持续督导、交易以及做市业务各环节对券商细化要求，提出要建立健全主办券商激励约束机制。

兴业证券新三板研究团队认为，证监会上述《意见》对于对券商的要求大幅提高，能做大做好方能脱颖而出。《意见》明确支持支持证券公司设立一级部门甚至子公司，统一各方利益，降低内部沟通成本；适度推荐挂牌资格，对于既有资格券商更是“如虎添翼”。但另一方面，《意见》也强调了券商在推荐、持续督导以及做市等环节的职责与义务。

新三板部门地位应提升

上述《意见》提出，鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系，强化主办券商执业能力。证券公司开展全国股转系统业务，应设立专门的一级部门，加大人员和资金投入，建立健全合规管理、内部风险控制与管理机制。支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制。

据券商中国记者了解，目前在开展新三板业务的券商中，新三板业务部多位于从属部门，单独提到专门以及或者核心部门的券商并不多。而有些券商对同和新三板相关的挂牌企业以及做市业务分属于不同的两个部门，沟通不畅，在企业挂牌后的督导也不到位。

一直关注新三板市场的新鼎资本董事长张驰撰文称，证监会上述要求对证券公司提出了希望，“证券公司不能因为有牌照，只做推荐挂牌和做市这样的工作，而更应该细化，承担更多的责任，证监会的角度提升了券商新三板部门作为核心部门的地位，间接说明新三板的重要性。”

另外，针对上述《意见》中提到的“支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制。”的规定，张驰认为，这意味着证券公司子公司如果作为私募投资机构，可以投资证券公司辅导的企业，从而真正促进投资辅导一体化，因为如果只是简单的挂牌赚取挂牌费收入，券商本身没有动力，而如果投资了一个企业再把这个企业推荐挂牌，这样的未来收益其实是非常巨大的。

新规直击弊病

上述《意见》除了从部门设置上对于主办券商新三板业务提出希望之外，还针对券商推荐环节、持续督导环节、交易环节以及做市业务各个细化的环节提出了要求。

《意见》规定，在推荐环节，主办券商应以提供挂牌、融资、并购、做市等全链条服务为目标遴选企业；按照切实保护投资者权益的要求，认真履行尽职调查及内核工作义务，审慎出具推荐文件。在持续督导环节，主办券商应持续加强挂牌公司合规培训，切实履行对信息披露文件的合规审查职责，帮助挂牌公司提升规范治理水平，完善发展战略，推进资源整合。在交易环节，主办券商应强化经纪业务和做市能力，充分发挥市场交易组织者和流动性提供者的功能。

另外，针对交易环节，《意见》还特别针对开展做市业务的主办券商提出“应建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩。”

据券商中国记者了解，上述《意见》针对各个环节的细化规定几乎直击主办券商新三板业务目前存在的弊病，尤其是明确了做市商不应以投资收益为主要目标。而目前，新三板做市制度饱受诟病的原因集中在做市商低价拿做市库存股，之后再高价卖出，以求赚取之间差价，而一些券商针对做市部门的考核也是以投资收益来考核，无法达到活跃交易的初衷。

据悉，新三板挂牌企业大多会选取三到四家券商为自己做市。数据显示，截至11月20日，新三板挂牌企业一共4239家，其中做市企业977家，而做市商仅有80家左右，且全部为券商。

上述《意见》同时提到，全国股转系统应完善做市商监管安排，优化风险隔离和信息隔离制度，促进做市业务与投研服务、经纪业务协同开展。建立健全主办券商激励约束机制。

新鼎资本董事长张驰称，此条明确了新三板公司可以监管券商做市部门，“之前之所以做市一度混乱，核心就是没有明确新三板公司有如此权力，而这次是真正明确下来，所以非常看好未来的做市交易活跃起来。”

券商心声：能不能别只按数量排名

在截至目前4239家的新三板挂牌企业中，其中有2667家企业都是在今年以来陆续登陆新三板的。而伴随新三板企业数量暴增，作为新三板市场的重要参与主体，券商也在跑马圈地“冲量”，在此过程中很多问题也开始逐步凸显。

记者发现，自去年以来，新三板公司不断在官网更新自律监管信息，截至目前已经有46家企业以及28家主办券商被股转公司点名，企业的违规多处于信披违规、违规使用募资等，而主办券商多因督导不力，在企业的违规中未能勤勉尽责。有个别推荐挂牌企业数量排名靠前的主办券商不止一次被点名，业内认为多数原因是推荐挂牌的企业太多，而人力不足，导致问题出现。

不过券商内部针对新三板业务的布局亦在调整，比如长城证券在今年4月份已经成为专门设立了新三板业务总部，统筹全公司新三板业务，集中了新三板市场全链条的业务功能。

“冲量时代已过，接下来新三板主办券商之间的竞争将转向质的提升。”某券商新三板业务负责人告诉证券时报记者。他同时向记者吐槽，业内针对新三板券商的排名历来只按家数排，提到的排名前十的主办券商，基本就是推荐挂牌企业数量最多的十家券商。“这给券商造成了很不好的误导作用，期待有更科学的针对券商的考核方法。”