担心IPO 开闸影响新三板交易是杞人忧天

——新三板系列分析文章之一百零六

本文是啃哥11月7日中国基金报文章。公众号：三板斧

2015年11月6日，证监会新闻发言人邓舸表示，将在完善新股发行制度之后，重启IPO，将进一步改革完善新股发行政策措施。在此次完善新股发行制度全部落实前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司的IPO。本月20号以后安排10家发行新股。

鉴于此，市场中出现一种声音，认为如果A股开闸，会分流新三板企业及资金，对新三板发展极其不利，会影响到本已经比较低迷的新三板。

啃哥对上述观点持否定态度，认为上述观点纯粹是杞人忧天。通过如下六个方面分析：

1）此次A股开闸，是在“在完善新股发行制度之后”。也就是说，不是立刻的事情，而是一个循序渐进的事情。所以说，新三板开闸严格的表述应该是“有条件”的开闸，不是完全的开闸。

2）此次开闸只是“恢复暂缓发行的28家公司的IPO”。因为这28家是上次闭闸的时候，本已经通过审核，没有挂牌，实在窝囊。也就是说，此次解决的只是“历史遗留问题”。当这28家市场消化了之后，是不是能够继续按照正常速度发行，啃哥持一定的怀疑态度。

3）关于A股和新三板。A股的闭闸，的确企业希望股权融资只能上新三板，因此A股闭闸绝度是新三板的利好。那么，A股开闸呢，且不论此次开闸是真的开闸还是为了首先解决历史遗留28家企业问题，单单说即使A股开闸，那么，一年挂牌最多200家，这个数量，对于新三板能有多大的影响，其实单单从数量来说，是微乎其微的。根本没有解决1500万中优秀小民营企业的融资难问题。所以新三板开闸只是从心理上对新三板产生可能的影响，而从实质上基本不会产生影响。

4）A股和新三板还处于差异化竞争的阶段，或者说新三板的发展还没有到足够能够和A股竞争的体量。A股挂牌企业都是利润2000万以上的成熟企业，而新三板挂牌企业都是利润500万，甚至亏损的企业。两个板块服务于不同的市场主体，也就是说，不论A股开闸闭闸，对新三板其实影响不大。

5）能上A股的企业一定能上新三板，能上新三板的企业应该说大多数上不了A股。因为A股对企业的收入，利润等等有严格的要求。这也不能怪A股太严格，因为A股有85%的资金来自于散户，那就必须严格管理，统一把关。而新三板，95%的资金是机构提供的，因此就可以没有那么严格，因为机构相对于散户更加理性。从这个角度出发，新三板在一定程度上进行着与A股的非对称性竞争。那么，不论A股开闸闭闸，对新三板其实影响不大。

6）最后，从资金方面讲。银行，保险，信托的资金大多数配置在A股；新三板的资金来源大多数都是私募股权投资机构的私募资金，来自高净值客户。资金的来源是完全不一样的，那么，资金相互之间的流通短时间内也是封闭的。也就是说，银行，保险，信托等机构的资金短时间很难进入新三板。那么，如果要流通，只能是私募股权投资基金的钱在两个板块流动。这样对于新三板的影响其实更是微乎其微，因为新三板已经进入的基金大多数都是2年以上封闭期的，短时间不会拥挤到A股去。同时伴随着新三板不断企业类型的多样性和受关注程度的增加，陆续只会更多的资金介入，从A股吸引资金反而是大概率事件。

综上，啃哥认为，因为新三板已经挂牌家数超过3900家，2015年累计融资额超过800亿，已经颇具规模，或者说已经具有一定的实力可以独自健康发展。那么，不管A股开闸不开闸，更不管A股会不会推出注册制，其实，新三板自身已经驶入快车道！已经在独立，健康，不受羁绊的迅速发展着的！担心A股开闸影响新三板就是杞人忧天。

2015年11月8日

啃哥张弛于上海城建国际中心明湾资本