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啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答2）

                                ——新三板系列分析文章之五

 

（2014年9月1日，黑色文字内容来自新三板公司发布）

 

以下蓝色文字为啃哥张驰个人观点。不随波逐流，只扪心自问。

 

9月1日，全国中小企业股份转让系统，网站上面贴出了“全国股份转让系统就近期热点问题答记者问”，回答了9大问题，用了5600字。啃哥认为这9个问题都非常重要，为了控制啃哥分析每篇的文字数量，又同时不降低文章质量。啃哥将连续用4-5篇文章，每篇分析1-3个问题，以完成这个“答记者问”的整体分析。是为分析该问答的第二篇。

 

2、做市业务的实施对市场的长期影响是什么？就近期而言，还将有多少挂牌企业会加入做市行列？

 

答：做市业务是中国境内证券市场的一项全新尝试，也是资本市场支持中小微企业发展的一项制度创新。做市业务的实施对全国股份转让系统丰富市场交易方式、完善市场功能、促进市场稳定健康发展具有重要意义。对挂牌公司而言，做市业务将促进创新、创业、成长型企业估值定价体系的形成，通过做市转让，企业能进一步分散股权、提升公众化程度，增强市场流动性，畅通投融资渠道。对于证券公司而言，做市业务将开启全新的盈利模式，促使券商在推荐业务中更加注重从投资者的视角去谨慎选择企业，更加注重通过整合业务链条，形成与企业共同成长的良性合作关系。对市场整体而言，做市业务有利于全国股份转让系统夯实市场化运行机制，理顺业务逻辑，提升市场的深度和广度，增强市场运行的稳定性。值得注意的是，首批采取做市转让方式的43家挂牌公司中，有两家公司2013年度的净利润为负。这一方面反映了全国股份转让系统业务制度的包容性，另一方面也表明全国股份转让系统正在形成有别于交易所市场的全新市场估值方式和投资选股方式。

 

啃哥评点：

   这一段对应问题“做市商制度其市场的长期影响是什么”展开分析，分析的全面而又具体，没有夸夸其谈，而都恰到好处。

   回答先从整体肯定了新三板做市商制度。是“全新尝试”，开宗明义，是对“中小微”企业发展的一项“制度创新”。这句话再次强调“中小微”企业，即新三板很明确的服务对象。其次是“制度创新”，因为这个做市商制度，在整个中国的资本市场中，都属于首次尝试，因此，确实可以说是“创新”。而最终的目的，是“对全国股份转让系统丰富市场交易方式、完善市场功能、促进市场稳定健康发展具有重要意义。”这里再次层层递进的关系，“丰富市场交易方式，完善市场功能，促进市场稳定健康发展”，只有丰富了交易方式，完善了市场功能，才能做到市场稳定发展的目的。逻辑严谨科学。

 

文中从三个方面展开分析，“对挂牌公司而言”，“对证券公司而言”“对市场整体而言”。挂牌公司和证券公司，是两个市场参与者，而市场整体，是整个新三板市场。作者采用了从小到大，从局部到整体的分析模式。

 

对于挂牌公司而言，当然好的价格认定和流动性最重要，就是目标是挂牌公司股份可以卖个好价钱，而且能够比较容易的卖出去，这个目的对于挂牌公司最重要。而新三板做市商制度，“促进创新、创业、成长型企业估值定价体系的形成，通过做市转让，企业能进一步分散股权、提升公众化程度，增强市场流动性，畅通投融资渠道。”就是说，做市商制度，对于“创新，创业，成长型企业估值”这个A股历史上最大的难题得到了一定的解决。因为那么多的互联网公司，因为目前亏损，无法在A股上市，被逼无奈去了美国和香港上市。而且以后预计还会有更多，例如阿里，淘宝，京东。而这个做市商制度，可以留住这些企业，让这些明日中国最有希望的企业在国内上市，不可谓不是壮举！！其次，“企业进一步分散股权，提升公众化程度，增强市场流动性”，确实，企业的股权过度集中，是目前大多数民营企业的大的通病，因为过度集中，其结果就是一言堂，就是家族化，不利于现代企业制度的形成。而通过新三板做市商，分散股权，提升公众化成程度，最终实现流动性增强。对于企业是莫大的好处。

  

对于“证券公司”而言，核心确实是“将开启全新的盈利模式”，因为做市商，就是考验券商眼力的时刻。优胜劣汰时刻到来了。111家券商，无论大小，终于可以在同一个起跑线上拼力厮杀了！因为，做市商制度，将 “促使券商在推荐业务中更加注重从投资者的视角去谨慎选择企业，更加注重通过整合业务链条，形成与企业共同成长的良性合作关系”。因为做市商买了企业的股份，最终还是要卖掉赚取差价。因此，就促使券商有动力和决心去谨慎选择企业，去研究企业上下游产业，选择好的投资标的，才有可能赚取更高的差价。最终的结果就是，发现好的企业，买过来股份，卖掉，同时也就“形成了与企业共同成长的良性合作关系”。

 

对于 “市场整体”而言，也就是更宏观的方面，对于新三板市场，通过上述方式稳定住企业和券商，会进一步夯实市场运行机制，理顺业务逻辑（也就是价值发现的逻辑），提升市场的深度与广度（就是更好的企业，以及更多的企业挂牌新三板），市场就会运行的更加稳定与活跃，不会出现A股市场的大起大落。

 

最后，新三版公司强调，43家首批挂牌的企业中，有2家是负利润，说明了自己业务的开创性，即不以利润为挂牌目标的大胆探索！确实走出这一步，是大大走在了A股的前面。

 

上周是全国股份转让系统运行保障期，整体运行情况和运行效果基本符合预期。需要说明的是，做市商制度并非简单地提供了一种新的交易方式，概括地讲，市场流动性的完全改善，受制于诸多因素，除交易制度以外，还包括挂牌公司股份的分散程度、市场可流通股份的总量、投资者结构、投资者的交投意愿等。就目前而言，全国股份转让系统做市业务仍处于起步阶段，对市场流动性改善的程度仍需要参与各方的共同推动，其效应也还需要实践的持续检验。从长远看，我们对做市改善市场运行质量有信心。

 

啃哥评点：

 

第一句，说明新三板做市商制度运行一周，正常，无大起大落，符合预期。

 

第二句，其实在说不要对做市商制度短期内报以太大的期望，其实也是在回答社会所谓的做市商制度没有大幅度提升交易活跃性质疑的间接回应。啃哥是十分看好新三板做市商制度的。而这里的新三板管理者的回答，正是说在了啃哥的心坎上。现在很多评论都是急功近利的出发点，觉得一个政策推出了，没有立刻活跃市场，就是失败的；而如果活跃了，就是成功的，以短期成效论英雄。那么，试问2008年的四万亿政策，是成功还是失败呢？啃哥毫不恭维的说，从2008年，2009年看是成功的，但是，从现在看，是彻彻底底失败的政策，完全只顾眼前，不管长远的政策。而新三板的做市商制度，确实是落实长远政策的以一种方式。因此，在短期看，似乎不是那么立竿见影。但是，正如中药，文火慢炖，长期调理，才能从根上解决问题，显然新三板管理者看到了这一点，也是在践行着。稳步完成自己的目标，而不想一步到位，不然，爬的快的情况下，往往跌的更惨。

 

新三板管理公司在这里耐心的解释着，“市场流动性的完全改善，受制于诸多因素，除交易制度以外，还包括挂牌公司股份的分散程度、市场可流通股份的总量、投资者结构、投资者的交投意愿等。”，一语见的。被市场，媒体质疑的新三板流动性不强，并且做市商制度推出后也不强的问题，给予了正面回答。“市场流动性不强”的问题，是一个结果，它的原因，错综复杂。正如一个人的体质不好，是由身体各个器官综合决定的，而不是某个器官的单一问题，因此，必须通过各个器官的综合调理，假以时日，才能有所改善，切不可操之过急。流动性问题，也是这样，这个结果的原因，请记住，除了交易制度外，还有“包括挂牌公司股份的分散程度、市场可流通股份的总量、投资者结构、投资者的交投意愿等”。就是说还有挂牌公司自身原因，市场总量，投资者的情况决定的。目前，新三板公司的做市商制度，只是其中一个影响因素而已，因此，只改善了一个方面，所以，交易量活跃度有所提升，但不会一步到位的，还需要后续多项改革再进行推动才行。也就是说，请各位议论者停下来别再说新三板交易量不行吧，新三板管理者已经在全力以赴的进行着改革了。进步虽然缓慢，但是每走出一步都是坚实有力，这就足够了。所以，不论别人怎么骂新三板不行，啃哥确实是是十分看好新三板，为什么，就是因为上面的分析。

 

最后一句，是新三板公司提出的希望。其实是希望市场少一些质疑，少一些市场的压力，多一些鼓励和支持。只是换一种表达方式。“仍处于起步阶段，对市场流动性改善的程度仍需要参与各方的共同推动，其效应也还需要实践的持续检验。从长远看，我们对做市改善市场运行质量有信心”啃哥说，请放心，不仅仅你有信心，啃哥也是信心十足的。同时相信明眼的读者也是信心十足的。用那句话说“妹妹你大胆的向前走吧”，给予新三板管理者鼓励和支持。

 

其实，啃哥始终觉得，别人无论赞扬还是批评新三板，啃哥更喜欢了解详细了事件的始末再做评价。往往真理掌握在少数人手里，往往批评者，赞扬者大多都在跟风。而只有了解始末了，才能做出的分析判断。没有完全的赞扬和完全的批评。往往批评中有赞扬，赞扬中有批评。而新三板做市商，显然应该是赞扬大于批评。成就大约损失。因为，新三板管理者正在一条正确的道路上前进。所以，啃哥支持，啃哥喊出“加油”！

 

据观察，首批参与做市的企业已起到较好的示范效应。从本周开始，全国股份转让系统将恢复协议转化为做市转让方式、做市商加入做市等各项业务的常态化办理。截至8月25日，已有82家挂牌公司召开股东大会通过了采取做市转让方式的决议，这些公司将陆续加入做市行列。

 

啃哥评点：

 

这里，新三板公司回答了问题中的第二点“就近期而言，还将有多少挂牌企业会加入做市行列？”

 

新三板管理者明确，通过一周的试运行后。从本周开始，协议转让和做市转让同时并列进行，选择哪种方式由企业自己决定。并且明确，截止8月25日，也就是做市商制度推出的当天，已有82家企业将加入做市商制度中来。8月25日，有43家企业启动而来做市商交易，同时有82家企业通过了股东会决议，就是说进紧接着，会有82家在很快会成为第二批做市商企业。

 

这当然是利好，这样虽然125家（82+43）企业在1200家挂牌的企业中占比10%强，但是，采用做市商制度的企业数量正在不断的增加。这就是说越来越多的企业看好才会选择。

 

希望，曙光，未来，是啃哥目前看到的。

 

啃哥综述：这个问题，长篇大论。其实是新三板公司大用大量笔墨分析，给予市场信心，告诉市场不要再担心新三板的交易不活跃问题。任何事物都是由发展的过程的。放心吧。分析的有利有礼有节，入情入理，严丝合缝。啃哥分析起来也举得逻辑性强，思维缜密。妹妹你放心大胆的走下去的，正因为看不到前途，才会迎来更光明的前途！

 

 

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

 

2014年9月7日

开始于23点40分，完成于零点30点

啃哥张驰于陕西西安记

 

 

以一首席慕蓉的诗结束，纪念啃哥大学毕业十周年聚会，也作为本文的结束。

 

一颗开花的树

（席慕蓉）

 

如何让你遇见我

在我最美丽的时刻　为这

我已在佛前　求了五百年

求他让我们结一段尘缘

 

佛于是把我化作一棵树

长在你必经的路旁

阳光下慎重地开满了花

朵朵都是我前世的盼望

 

当你走近　请你细听

那颤抖的叶是我等待的热情

而当你终于无视地走过

在你身后落了一地的

朋友啊　那不是花瓣

是我凋零的心

 

 

新三板系列分析文章目录索引：

1、[8.30日]：新三板系列分析文章之一：啃哥评点：全国股份转让系统就做市业务相关准备情况答记者问

 

2、[8.31日]：新三板系列分析文章之二：啃哥评点：全国股份转让系统（新三板）挂牌申请，材料“接收即披露。

 

3、[9.2日]：新三板系列分析文章之三：啃哥评点：新三板公司，关于全国股转系统申请挂牌有关问题的温馨提示

 

4、[9.3日]：新三板系列分析文章之四：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答1）

 

5、[9.7日]：新三板系列分析文章之五：啃哥评点：全国股份转让系统就近期热点问题答记者问 （问答2）