2015年10月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.3%，同比上涨1.3%；PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%.

CPI超预期回落，但通缩风险不大：10月份CPI环比下降0.3%，同比上涨1.3%，低于市场1.4%的预期。CPI超预期回落主要是受食品价格的影响，食品价格环比下降1%，其中：猪肉价格环比下降1.9%，猪肉价格结束了连续6个月上涨的趋势；受季节因素影响，蔬菜供给增加，蔬菜价格环比下降5.6%。但是非食品价格表现相对稳定，非食品价格同比上涨0.9%，环比上涨0.1%。我们认为CPI回落主要受季节因素导致农产品价格走低的影响，目前农产品价格已经处于底部，预计年底食品价格会有所企稳，因此未来发生通缩风险的概率不大，但CPI回落使得货币宽松的障碍变小。

PPI数据基本稳住，但下行压力仍然很大： PPI数据环比、同比降幅均与上月持平，说明在稳增长政策加码发力下，工业领域的价格水平基本稳住，部分工业品的需求出现企稳迹象，使得经济发生硬着陆的的概率降低；但是PPI数据连续44个月负增长，30个行业当中仍有20 个行业PPI 环比为负增长；铜、铝、锌等有色金属及铁矿石、钢铁等价格均有不同程度的回落，使得PPI 持续在低位徘徊，说明工业生产仍然疲软，稳增长政策仍需继续发力。

降息降准仍可期，财政政策发挥空间大：从货币政策来看，尽管经历数次降准降息之后，贷款名义利率已经降至4.35%，存款名义利率降至1.5%，但是考虑到通胀因素，PPI-5.9%,企业的实际融资成本仍然居高不小，实际利率仍然有很大的下降空间，所以为了引导实际利率下行，减轻企业实际融资成本，降低社会整体债务的杠杆率，未来降息仍有必要；由于美元12月加息的概率加大，短期内资本外流的情况仍然存在，而9月末金融机构超额准备金率仅有1.9%，因此为了补充基础货币缺口，未来降准依然可期。考虑到目前中国企业的税负仍然很高，财政存款持续上升，财政赤字率仅有2.3%，我们认为未来财政政策发挥的空间更大。对于后市我们维持震荡上行的判断。