日前公布的7月汇丰制造业PMI初值创五个月高位，我们认为这确实表明了经济较为显著的环比改善，不过，这是否意味着经济复苏的大趋势已经开始，还需要观察更多的数据。因为从今年2月份和4月份的数据看，都曾经出现过较好环比改善，但并没有出现趋势性反转。
 
我们认为经济数据的恢复，从短期看将意味着政策上突然加力的可能性不大，但不能忽视政策从年初以来不断谨慎宽松的累加效应。我们预估，如果保持目前谨慎宽松的状态，经济上这种环比改善就会形成中期趋势，可能在三季度见底，四季度回升。