最近，我们发布了最新的年度策略报告——《从战略防御到战略进攻》，文中第一次提出我们过去五年来的防御性战略，将在未来五年转向进攻性战略。此报告一出，当即引发了众人的讨论，大家纷纷在说，空头转向，是否意味着大盘要见底反弹？

非也！大盘未必马上反弹。我们在策略报告中鲜明地提出，2012年投资策略的核心逻辑是“风险不断释放后的机会”。作为一个追求绝对回报的产品，最重要的是控制好下行风险，然后再谈赚钱的事。因此，马上反弹不是我们开始逐步建仓最重要的理由，那是波段操作者最重要的理由。

我们开始建仓最重要的理由是——风险释放。风险释放的越充分，我们的仓位将越重。我们在过去的五年中始终担心的泛资产泡沫破灭的风险，如今正在被市场广泛的认同。经过不断下跌，目前上证综合指数估值水平只有10倍左右，这在A股历史上是最低点，即使和国际成熟市场相比，也算是非常合理的。造成如此连续下跌的原因，其实是因为市场已经把价格粘度比较大的资产——房地产泡沫破灭的风险预期，通过对盈利增速的悲观预期逐渐反映在股票价格中了。

透过恐慌性的下跌，我们关注的不是短线的反弹机会，而是更长的投资机会——价值投资王者归来。我们认为，在未来的一年里，赚钱的主要途径不再是抢反弹、做波段，而是在每一次错杀中，寻找又好又便宜的股票并不断买入，然后等待机会到来。在这种新的风格下，股票上涨的理由不再是主要由市场资金面驱动，而是主要由股票基本面驱动。