汤臣一季报预告的时候写过博文《汤臣(300146)盈余管理的力度》。在这篇博文中俺推测阿汤哥2011年隐藏利润3123万元，2012Q1确认了这部分利润，结果是1季度净利润同比出现惊人的增长。文章最后说“以上也是我的推测，需要2季度数据来验证。如2季度净利润在7877万元（将3123万从Q1调整出以后的数据）基础上增长15%（净利润约9000万元，相对1季度公布的1.1亿环比下降约17.6%），则上述关于盈余管理的推测成立。反之，如2季度净利润在1.1亿的基础有15%左右的增长，这证明推测有误。”有博友给我留言说“拭目以待，二季度不管如何，希望能见到下文。”前两天阿汤哥公布半年业绩预告，所以有了这篇（下）。

公告称公司上半年预计盈利约17,001万元-18,791万元（中值17,896万元），同比增长90%-110%。下表1为汤臣单季度净利润情况，2012Q2净利润7201万元，环比下降32.7%。公司对此的解释是“受螺旋藻事件及问题胶囊事件的影响”。

粗略分析一下螺旋藻事件吧。熟悉这家公司的朋友都知道，汤臣主推产品是铁罐装蛋白质粉、钙+D软胶囊等，螺旋藻从来不是其主推产品。招股书显示，2010上半年前十大利润来源产品中也没有螺旋藻的身影（第十名的比重2.29%）。简单从数据上看，螺旋藻事件的影响应该不大。以上数据分析有些狭隘，因为螺旋藻事件影响的可能不单是这一产品。螺旋藻铅超标报道出来两天后，SFDA即出面澄清其产品检测结果未超标，事件得以迅速平息。毒胶囊事件或多或少也会有影响吧。但用“螺旋藻事件及问题胶囊事件”来解释净利润环比下降30%，你信么？

表1：汤臣季度净利润    单位：万元

 注：2012Q2预计值取中值

就      不细讨论螺旋藻、毒胶囊事件的影响了。俺博友中有几位是医药业内人士，让他们来评论吧~他们比俺懂得要  多。业绩环比大幅下降的真实原因应该是利润调节。下表2是未进行盈余管理的季度利润表，也就是将3123万从     2012Q1调至2011Q4的数据。2012Q2净利润环比下滑4.9%。俺认为这比较靠谱。

表2：汤臣季度净利润（未进行盈余管理）    单位：万元

 注：2012Q2预计值取中值

在汤臣上，俺是犯过错误的。由于汤臣2011Q4大幅度的盈余管理，俺对这家公司发生过重大误判，见博文《汤臣倍健2011年报解读：品牌强力推广的瓶颈？》。错了就认吧。由于这些手法容易导致投资者误判，本人向来对合法、合规却会让投资者无所适从的各种盈余管理手法超反感。管理层还是把精力用在该用的地方吧~

 ps

写出标题里“下”字的时候，想起刚看到的雷人故事一则，分享如下。希望盆友们能看完，笑一笑。在风刀霜剑严相逼的行情里熬着，还来看俺的公司分析，不容易。幸亏，股票不是生活的全部~

 我妈妈说今年暑假的时候跟我爸爸一起去电影院看了《赤壁》，觉得很好看，然后一直在称赞演得好。我说：“最近上映《赤壁（下）》了，你们去看不？”

妈妈以惊奇的表情问：“《赤壁》还有下集？！”

我以更惊奇的表情反问：“你当时看完《赤壁（上）》没觉得剧情还没演完吗？”

妈妈很傻很天真地说：“演完了啊，观众全部都散场出来了啊！”

我被雷倒，淡定后急切地解说：“当时你们暑假看的只是（上）集，现在年底了才上映（下）集，因为（上）集只是演到交战方开始对峙，在（下）集才开始打赤壁之战……”

妈妈似乎恍然大悟并遗憾地说：“可是……可是，又不早说，我们暑假看完（上）集后早已经把电影票丢了？！那现在我们怎么去看（下）集啊？”

我被完全雷倒，已经不能淡定了……