先说几句废话。三点。

1、有博友给我留言，说不应该拿着显微镜来观察银行。他建议我用望远镜来分析银行，看系统性的风险和机会。非常同意这位朋友的见解。以后我会从更宏观的视角来看银行的，比如说银行坏账形成规律、银行业绩会不会大面积滑坡、利率市场化对银行股的影响之类的话题，但前提我对银行的微观的方方面面有比较清晰的认识。如果对银行年报都不能有很深入的解读，望远镜看到的东西恐怕会更模糊吧。

2、前几天的时候，俺收到了sina博客的系统通知，说“您的文章《乐视网海外代理商如何销售点卡？》中因含有不适当内容，已被设置为私密博文。”也就是这篇博文只有本人能看到而其他人都看不到。大家有木有相似的遭遇？俺不过是对乐视某个海外代理商的网址6vn.com 进行了片言只语的分析，文章最后说“但从海外代理商宏达科技的上面这点资料看，乐视网确实疑点重重，造假的可能性很大。”征求一下意见，想写点这家公司的财务分析，朋友们觉得咋样？

3、有博友问我为什么要在这些公司上浪费很多时间？这主要是因为芒格的教诲，大意是：多研究那些失败的公司，以免重蹈失败的覆辙。今年表现第二好的票是格力，但在格力上一点时间都没花。希望有时间也能写写它，而且希望是负面的。有人喜欢在博客上推自己的票，我反其道行之，也算是“逆向操作”么？

回到正题。经常逛一些博客从朋友们处学到：一家有持续竞争力的银行其零售业务必然做得有声有色。也可以说，个人零售业务做得好的银行更稳健的投资。姑存之。那么又如何衡量零售业务的好坏呢？McKinsey出的《价值评估》似乎专门讲过银行业的评估，讲过公司银行、零售、资金业务之间的资金调拨关系。有时间把书找出来细读读这部分。先看看招商银行的分部报告吧。图1摘自招行2011年报p290，与民生银行对照着看。

图1：招行业务分类

http://s9/bmiddle/8c91f079t79e58db6a0f8&690

从图中看出，招行业务分为四类：批发银行业务（民生：公司银行业务）、零售银行业务（民生：个人银行业务）、金融市场业务（民生：资金业务）和其他业务。年报p291为分部业绩、资产及负债（见图2）。从图中可以看出，2011年招行批发业务净利息收入509.0亿元，116.0亿元来自内部（金融市场业务），零售业务情况类似。资金部门从外部获得149.6亿元利息收入，内部支出为166.8亿元。也就是金融市场业务部门将来自公司银行、零售银行的资金用于货币市场、债券投资、外汇买卖等业务，并“支付”（并非真实支付而是核算概念）使用资金的成本。搞明白内部资金转移的机制，偶对存贷比75%这一指标算是多了一点认识。从资金分配的角度来说，存贷比的监管要求应该也是出于银行流动性的考量，因为资金如不用于发放贷款，则被资金部门用于如同业存放、企业债券等上。相对于贷款，该部分业务回报率偏低，但流动性要强。不知道这样理解对不对？

图2：招行分部业绩、资产及负债

http://s16/bmiddle/8c91f079tc2f795786fdf&690

大家肯定已想到通过比较零售业务税前利润占比、零售业务总负债占比来考察各银行零售业务能力。不过这涉及到内部资金转移的定价问题。“就分部分析而言，外部净利息收入是指由个别业务分部从其银行业务中产生的净利息收入。内部净利息收入是指收益分配以反映内部资金转移定价机制将资金分配予报告分部的损益。内部资金转移定价机制已考虑资产及负债组合的结构及市场回报。本行对资本运作收益的分配采用假设及估计，管理层根据实际情况定期对这些假设进行修正。”（摘自招行2011年报p290）也就是说内部资金转移定价基于管理层的判断，这就使各银行之间零售业务税前利润占比的可比性大打折扣。而且各银行业务分类也有区别，比如说中国银行除上述几类外，还包括投资银行业务、保险业务、内部抵销等。明知有问题，但还是硬着头皮比吧。

表1:：零售银行税前利润占比

表2：零售银行负债占比

上表有几点值得注意：

1、几大行零售业务整体上保持优势。

2、从利润占比看，招行以近30%的占比保持领先，总负债占比也比较高。

3、招行零售业务利润占比大幅提高，过去3年分别为9.8%、19.2%和29.9%。但负债占比保持基本稳定。

老股民的看法“对于招商银行，我发现一个有趣的现象，虽然招商零售业务的利润占比快速上升，但零售存款占比却持续下降，很难分析其中的逻辑。我感觉可能是由于内部核算政策的变化导致。”呵呵~不知道其他博友有什么看法。

4、股份制银行中，中信零售业务利润占比低得不可思议。虽然中信宣称要发展零售银行，但我猜只是说说而已。中信银行依靠中信集团的大树在大力发展对公业务。剔除之。

5、农行指标很不错，只是之前已被剔除。中国最佳零售银行应该是招行、工行。