说明：由于本人疏忽，分析东胶本年1季报时未将去年10月份阿胶出售的湖北金马医药有限公司的影响剔除出去。非常感谢博友小lohttp://blog.sina.com.cn/shabulo的提醒。现将更正后的博文重发一下。再次感谢博友的善意提醒。

2008-2010年湖北金马的收入分别为14,823、21,200、25,150万元。假定2011年1季度该部分为7000万元。2010年湖北金马营业利润718万元，营业利润率为2.85%，远低于东胶该年整体营业利润率28.3%。

2011年开始阿胶块不再纳入政府定价管理范围，价格由企业自主制定。自这一政策出台，423便开始了“价值回归”的战略。说实在的，除了涨价俺是没看到所谓“价值回归”战略还有什么别的内涵。这样说也许有失偏颇，为了保障“涨价”政策顺利推行，东胶需要做好渠道管控。对于这一战略，经常光顾本博的朋友都知道，本人很不感冒。老默克上世纪20年代就已说过：药品意在治病救人，不在将本求利，但利润随之而来。老祖宗留下来的阿胶算不算药品另说，许多女性朋友是阿胶的忠实粉丝，经常购买服用倒是不争的事实。

公司阿胶块的价格过去几年一路飞涨。出厂价从2004年不足160元/千克，涨到了目前1050元/千克。当然，每次提价的理由也都没什么新意，都是驴皮资源紧张成本上升。公司业绩也水涨船高，股价表现也好，投资者很happy。唯一不happy的是那些自掏腰包的消费者。于是不少消费者倒戈，转向东胶的竞争对手。我们可以选择忘掉所谓“商业道德”，但绝不能忽视阿胶是由驴皮熬制这一现实。有博友说423已经不玩驴皮、普通阿胶块这些低端概念了，现在玩的是九朝贡胶、桃花姬，俺更是超级不赞同。2011年阿胶块销售12亿（这其中普通阿胶块应该占大头的吧？），占公司营收比重43%，毛利率81%。这低端么？在“价值回归”战略的东风下，老对手福胶2011年的销量超过了东胶。据说，这是秦总有意为之的。盖茨说微软离破产只有18个月，秦总却说东胶工艺水平要领先行业20年。很霸气，但光有霸气还不够。

2011年1月份，阿胶块大幅提价60%，销量大幅下滑，2个多季度后才慢慢恢复。2012年初仅提价10%。“价值回归”进入中场休息时间。从2012年1季报业绩看，有没有下半场很难说。说句挨砖的话，那些喜欢“价值回归”战略的投资者面对销量下滑的状况应该欢欣鼓舞才对。既然要走奢侈品路线搞“药中茅台”，何不建议公司利用滞销的契机进一步控货、择机推出“年份阿胶”？和白酒一样，阿胶是越陈越好的啊。搞个20年阿胶、10年阿胶、5年阿胶等系列产品，这很有说服力。扯远了~回到2011年1季报。

表：东阿阿胶主要季度数据    单位：千元

上表为423主要季度数据。说明几点。

（1）收入增12.5%

（2）主营成本大幅下降26.3%，主要是因为出售高成本低利润率的医药商业子公司湖北金马。

（3）毛利率75%。得益于价值回归，再创新高。

（4）阿胶块销量上升2.2%。这个？不评论。

（5）应收账款、应收票据、存货环比均大幅度增加。公司对应收类增加的解释：回款政策发生变化及对客户授信额度增加。霸气的阿胶居然软了一下？

（6）经营现金流-600万。居然是负值？这种情况不多见，2008年1季度曾出现过。

“价值回归”还有下半场么？真不好说。公司出台什么样的重大经营举措，可以考虑介入423呢？俺最近经常思考这个问题，尚无所得，望朋友们教我。