一、猪肉制品行业特点

1、猪肉制品市场前景：增长将不再依赖量的增加

2010年中国人均消费量37千克，排在香港、欧盟之后居世界第三位。

2、肉制品行业结构及其特征

表一:肉制品行业结构

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3、我国屠宰行业集中度明显偏低

目前我国屠宰、肉制品加工行业集中度很低，尤其是生猪屠宰业，前三家公司（双汇、雨润和金锣）屠宰总量占全国生猪屠宰总量约为6%，远低于发达国家，如美国目前前三大屠宰企业总体市场份额已超过60%。

4、肉制品行业毛利受生猪成本影响较大

二、双汇发展

1、公司概况

河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998 年，总部设在河南省。作为一家国有企业，双汇目前是中国最大的肉类加工企业，占有2%以上的国内市场份额，在高温肉制品领域占有40-50%的份额。“双汇”品牌（尤其是在高温肉制品领域）享誉全国。

2、发展空间

(1)上游屠宰业空间来自产能整合

(2)下游肉制品空间来自产品结构优化

3、竞争优势

(1)肉制品行业龙头，市场占有率最高

(2)上下游渠道优势，销售网络覆盖全国

三、盈利驱动分解

图一：盈利驱动分解总图

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图二：收入构成

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图三：双汇发展屠宰量预测

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图四：生猪价格历史走势图

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图五：生猪价格与毛利率关系

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图六：分产品毛利率走势

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图七：历史销售费用率

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四、预测及估值

表二：券商2012年EPS预测

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