经常看抗日神剧，剧中人游击队员受伤，如果需要动手术就需要抗生素， 二战的爆发，大量伤员急需治疗，而青霉素杀菌的作用开始凸显，拯救了成千上万的伤员及病人的性命。这是什么神药，科伦药业，川宁生物就生产这个神药。

　　英国首相丘吉尔曾经说，青霉素是二战期间最伟大的发明。1945年，弗莱明因首先发现青霉素获得诺贝尔生理学和医学奖。

　　青霉素只是临床应用最早的一个抗生素，随后抗生素药物蓬勃发展，如今全球市场规模已经高达500亿美元。

 一  川宁生物基本情况；

    川宁生物是一家医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化，其主要产品是抗生素中间体。发行人是国内生物发酵技术产业化应用规模较大的企业之一，是抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一。依托科伦药业逾80亿的投资，川宁生物建设了头孢、青霉素、硫氰酸红霉素等全品种抗生素中间体的生产能力，成为全球抗生素中间体的生产者。

      公司已成长为抗生素中间体领域的核心企业，是国内主要的抗生素中间体生产基地之一。具体来看，公司抗生素中间体产品种类齐全，涵盖了大环内酯类、广谱类抗生素的主要中间体，包括硫氰酸红霉素、7-氨基头孢烷酸（7-ACA）、去乙酰-7-氨基头孢烷酸（D-7ACA）、7-氨基去乙酰氧基头孢烷酸（7-ADCA）、6-氨基青霉烷酸（6-APA）以及青霉素G钾盐等，其他生物医药发酵产品包括熊去氧胆酸（粗品）等。

   本次，川宁生物公开发行股票不超过22,280.00万股，且不低于本次发行后公司总股本的10%。公司本次拟募集资金60,000.00万元，主要用于上海研究院建设项目和偿还银行借款。背靠大输液龙头科伦药业 ，分拆上市。

   母公司实力不俗科伦药业是国内产业生态体系最为完备的大型医药企业集团之一，目前已完成“大输液+抗生素+创新研发”三发驱动的战略格局。2010年6月，科伦药业终于成功登陆深交所创业板。同年12月，科伦药业宣布向抗生素中间体市场进军，并正式成立川宁生物。

　　在整个医药集采偏负面的环境下，2021年科伦药业依然取得靓丽的成绩：营业收入为173亿，同比增长4.94%；扣非归母净利润为10.37亿，同比增长65.14%。

　　财务数据方面，据招股书，2019年至2021年，川宁生物分别实现营业收入31.43亿元、36.49亿元和32.32亿元元，实现净利润 9021.55 万元、2.29亿元和 1.11亿元万元。对于业绩波动情况，公司表示，受市场供给及价格、下游原料药行业、环保政策、新冠疫情等因素影响，经营业绩存在一定的波动性。2022年1-3月，公司实现营业收入9.97元，同比增长12.76%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长74.10%。由此可见，公司今年一季度净利润已经接近2021年全年盈利水平。

　　二 、川宁生物拆分后的定位

     此次分拆上市后，科伦药业及其下属其他企业（除川宁生物外）将继续专注于输液产品、创新药和仿制药等产品的研发、生产和销售，川宁生物将继续从事生物发酵产业化。值得注意的是，川宁生物自创立以来始终聚焦生物发酵领域，行业竞争力得到显著提高。同时，公司高度重视环境保护，通过研发试验、升级优化、创新合作、引进国内外先进技术设备等的不断努力，使抗生素发酵过程中的环保问题得到有效解决。

　　川宁生物表示，未来将借助自身在生物发酵、化学提取、酶化反应、节能环保领域的自主研发技术优势；将保健品原料、生物农药、高附加值天然产物、高端化妆品原料、生物可降解材料等产品作为未来重点发展方向，进一步加大研发投入。公司还将以抗生素中间体为基石产品，大力发展包括熊去氧胆酸、麦角甾醇、红没药醇、多杀菌素、辅酶 Q10、光甘草定等新产品，并与国内外合成生物学领域知名科研机构开展合作。

   此次分拆上市后，科伦药业及其下属其他企业（除川宁生物外）将继续专注于输液产品、创新药和仿制药等产品的研发、生产和销售，川宁生物将继续从事生物发酵产业化。值得注意的是，川宁生物自创立以来始终聚焦生物发酵领域，行业竞争力得到显著提高。同时，公司高度重视环境保护，通过研发试验、升级优化、创新合作、引进国内外先进技术设备等的不断努力，使抗生素发酵过程中的环保问题得到有效解决。

　　三、高行业壁垒：政策、资金、环保

　　环保政策的调整变化，使得行业内企业长期处于停产与复产的交替状态，市场供给不太稳定。之前限制抗菌类药物使用，2009年我国《国家基本药物制度》推出后，又推动了抗生素领域药物需求的增长。

　　根据《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，明确将新建青霉素G钾盐、6-氨基青霉烷酸（6-APA）生产装置等项目列为限制类，原则上国家层面限制新企业进入该行业。

　　这个政策很重要，意味着这个行业具备了较高的政策壁垒，不再有新的玩家进来，行业内的企业利润稳定性将得到保证。

　　类似于水泥等行业的供给侧改革，水泥行业从2015年供给端改善之后，行业内企业利润（毛利率和净利率）连创新高，同时资产负债率大幅下降。

　　我国是世界上大环内酯类抗生素原料药第一大生产国，川宁生物现有抗生素中间体行业地位为：

　　硫氰酸红霉素产能排名第二，头孢中间体（7-ACA）产能排名第一，青霉素中间体（6-APA）排名第二。

　　其中，硫氰酸红霉素市场产能占有率约为47%，7-ACA市场产能占有率约为37%，6-APA市场产能占有率约为18%。

    　此外，抗生素中间体行业属于资金密集型和重资产行业，对资金要求较高，无论是生产用地、厂房、生产线装置、机器设备等固定资产的初始购置，还是技术改造，都需要大量资金。

　　因此，固定资产在总资产中占比是最高的。截至2021年12月31日最新的财务数据，川宁生物固定资产科目金额为58.19亿，在建工程金额为0.96亿，合计占总资产比例为62.52%！　得益于川宁生物在伊犁河谷的地理优势，光照充足，玉米蛋白含量高，为主要的玉米产地，整体生产成本低于内地。

　　另外，当地的温度和湿度等气候条件，也适宜生物的发酵，进而降低成本。

四、技术优势、人才结构和高环保标准；

　　川宁生物目前采用的是酶法技术，与传统化学法相比，酶法技术可以将多步合成简化为一步合成，将有机相反应转变为水相反应，将低温合成转变为近常温合成。

　　因此，生物酶法技术更具有高选择性、高效率、条件温和、低污染等特点，表现出明显的竞争优势。

　　随着国内环保要求以及环保成本的提高，20世纪90年代开始逐步采用酶法技术，传统低门槛、高污染工艺的传统化学法几乎全部淘汰。

　　通过坚持不懈努力，川宁生物产业创新发展获得了成果和认可，公司入选工信部2017年第一批绿色制造体系示范名单，成为新疆首家入选医药企业；公司入选工信部智能制造综合标准化与新模式应用项目名单；公司荣获2016年“十二五全国轻工科技创新先进集体”称号；2018 年1月，公司经生态环境部同意建立国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源利用工程技术中心，并于2021年1月通过国家生态环境部验收。同时成为新疆维吾尔自治区第四批循环经济试点企业等。

　　随着环保问题的解决，川宁生物地区的地理及资源优势，从多维度降低生产成本。在原料方面，川宁生物所在地靠近玉米产区，且光照充足，玉米蛋白含量较高，整体生产成本相对低于内地生产企业。在用工成本方面，新疆地区的平均用工成本低于全国平均水平。同时公司还建有火力发电厂并且靠近煤炭产地，且整个新疆地区煤炭、能源成本相对较低。公司充分利用新疆伊犁地区的地理及资源优势，从多维度降低生产成本，使公司产品在激烈的市场竞争中更具成本优势。

　公司地处新疆地区，不仅有成本优势，还有15%的税收优惠。在原材料成本、生产规模、发酵技术、环境保护方面，与同行业相比，具有较强的优势，再加上行业资金、技术、环保、新增产能等方面的壁垒，使得行业竞争格局有所改善。

五 对$科伦药业(SZ002422)$ 的影响，

   相当于孩子长，大学毕业，又大成家立业了，不需要父母再投入了，还能逢年过节给父母孝敬一部分。

    川宁生物上会通过，对科伦药业的影响是正面的，首先是降低科伦药业财务费用，优化资产负债表， 据科伦药业官网介绍，截至目前，公司已经为川宁生物相继投入近100亿元， 科伦有三大出血点：川宁、博泰、研究院（仿制药），目前仿制药去年基本已经盈亏平衡了，今年可以回血，博泰通过授权及融资等方式也基本止血，现在川宁生物发审通过，下一步顺利上市，那么几大出血点就都止血了。

网上看到存在以下几个方面利好。

1，子公司或者业务独立出来后重新在境内上市，公司会获得高额的收益，我们都知道新股上市后，都会有一个高估值，所以母公司获得了更高股权的估值溢价，这部分收益能够体现在资产负债表中，让母公司的业绩更好，有利于母公司的股价的上涨。

2，分拆出的子公司或者业务独立完成上市，上市后能够获得大量的融资， 相当于短期能够获得大量的现金资产，一旦公司获得融资后，能够进行后期的一系列的业务研发或者扩展，有利于公司的创新和发展，如果分析子公司的盈利能力越来越好，母公司持有大量分拆公司的股份，可以获得大量的现金分红。

3，母公司把子公司分拆或者业务独立出来后，可以让母公司和子公司的各自独立发展，子公司的自主决策能力提高，各种约束力降低，并且母公司可以把时间精力放在自己的主营业务上。

4，由于母公司和子公司在管理人员和财务的必须独立，这有利于给子公司创造出更高管理岗位，有利于人才的提拔和聘用，提高员工内部的激励机制，进一步推动公司的发展。

六 对科伦药业股价的影响

  持仓的是科伦药业，关注的是基本面对股价的影响，科伦药业大输液龙头，再来一个抗生素龙头，后面还有创新药开花结果。

接下来的利好；

1.半年报发布，业绩利好落地；股价站稳

2.发布三季度业绩预告，同比增长50%以上；

 预测  股价站稳25元。

3.发布公告，收到默沙东给的项目B首付款3500W美元，上修三季度业绩预告；

4.三季度报发布，业绩利好落地；

5.发布年报预告；同比增长50%以上；

6.川宁成功上市；

预测股价站稳30元。

   券商们对科伦的2022年的业绩预计在我看来普遍偏低（主要落在14亿到15.5亿这个区间），我个人观点，科伦今年净利润应该落在16.5亿-18亿这个区间，至于估值，略微保守给出20-40倍，合理市值范围：330亿-720亿。

综合聊聊；

   股价短期是投票机，长期是称重机，科伦药业今年利好消息索索不断，最关键是业绩开始增长，创新药得到默沙东青睐，授权里程碑就是20多亿，有业绩，有故事，川宁生物上市锦上添花，市场情绪慢慢变成乐观情绪，股价也在怀疑中上涨，不断创出新高，有故事，有业绩，机构目前进来不多，好的方面不断展现，等到机构慢慢认可科伦药业的价值，股价也会芝麻开花节节高，想想$复星医药(SH600196)$ ，$恒瑞医药(SH600276)$ ，还有华东医药，华海药业的最光时刻，高光时刻科伦药业股价能到多少钱？大家猜猜吧。

科伦药业要起飞啦！

科伦药业要起飞啦！目标价50高不高？

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