最近科伦药业两款产品给默沙东授权，里程碑付款合计达到22.6亿美元；虽然研发有不确定性，但是默沙东背书让市场看到科伦药业创新药的非凡实力，不容小觑。虽然研发有失败风险，但是默沙东能够花钱买授权，肯定看到了价值和希望吧。
科伦药业公告，鉴于 MSD
公司作为公众公司，在其披露的半年度报告中就前述两个项目的相
关信息进行了披露。为此，本着公平信息披露原则，公司特就相关信息补充如下：
一、 关于项目 A（SKB264）的相关事宜 ；
SKB-264 项目 MSD 公司编号为 MK2870，其目前进行针对非小细胞肺癌和晚期 实体瘤的 2
期临床试验。根据协议条款，MSD 和科伦博泰将在某些早期临床开发 计划上进行合作，包括评估 SKB-264 作为单一疗法以及与
Keytruda 联合用于晚 期实体瘤的潜力。关于项目付款安排具体如下： 科伦博泰已于 2022 年 6 月 24 日收到 MSD
支付的关于项目 A 的许可费用 3,000 万美元（实际到账金额须扣除按照相关法律计算的代扣代缴税金以及银行 2
手续费）。具体内容详见《关于控股子公司收到 MSD 付款的提示性公告》（公告
编号：2022-100）。科伦博泰还将在完成特定开发活动后和完成特定技术转移后 分别收到 3,000 万美元和 2,500
万美元一次性付款。 MSD同意在2022年和2023年按照季度向科伦博泰总计1.01亿美元的款项， 用于资助科伦博泰正在进行的
SKB264 研发活动（另外，科伦博泰于 2021 年 11 月收到的 1,700 万美元也属于此类付款）。 另外 MSD
公司将根据开发阶段向科伦博泰支付累计分别不超过 9,000 万美 元的开发里程碑，2.9 亿美元首次商业销售里程碑和 7.8
亿美元销售里程碑，以 及根据净销售额区间分享中个位数到低双位数的净销售额分成。
二、关于项目 B 的相关事宜 项目 B《许可协议》约定付款安排具体如下：
科伦博泰将于许可协议生效后（2022 年第三季度）一次性收到 3,500 万美 元不可退还的首付款。MSD
公司将根据开发阶段向科伦博泰支付累计分别不超过 8,200 万美元的开发里程碑付款、3.34 亿美元首次商业销售里程碑和 4.85
亿美 元销售里程碑款，以及根据净销售额区间分享中个位数到低双位数的净销售额分 成。
个人理解对科伦药业的影响；
一
默沙东是全球第四大医药企业，默沙东背书，证明了科伦药业的创新药实力雄厚；
MSD默沙东2021年营收487.04亿美元，同比增长17%。其中，制药业务收入427.54亿美元，同比增长17%；动物保健收入55.68亿美元，同比增长18%。K药营收172亿美元，宫颈癌疫苗也对营收有较大贡献。另外去年11月被紧急授权使用的口服新冠药物molnupiravir，一个多月卖了9.52亿美元。
二 对科伦药业2022年全年业绩的预测；
项目A
264应该今年大概率可以拿到3000万（已经收到）+3000+2500(大概率今年能收到）万美元授权款+1700+1800资助264开发(已经收到），22-23年还有总计会有1.1亿资助264开发（包含已经收到的1700+1800万)。还有开发阶段不超过9000万美金的开发里程碑。重点是2.9亿美元首次商业里程碑付款，我理解也就是264国际上一注册上市就可以拿到2.9亿美元（这个应该大概率可以拿到）。后面的才是销售里程碑就看默沙东的销售额了，还有中个位数到低双位数销售额提成。销售额提成是不包含销售额里程碑的。
项目B，3500万这个季度就可以拿到了，还有不超过8200万美刀开发里程碑付款。然后首次销售里程碑付款3.34亿美刀，只要能上市就可以拿到的这个。 后面就是4.85亿销售里程碑付款+中个位数到低双位数销售额提成。
科伦博泰下半年预计收到的款项
1.项目A完成特定开发活动和技术转移5500万美金。
2.项目B首付款3500万美金。
3.默沙东资助的两个季度研发活动2500万美金。
其中1技术转移费用中2500万美金和2中3500万美金增厚下半年利润2.5亿左右，项目1中的特定开发项目3000万美金和项目3中研发资助2500万美金，下半年可计入研发投入费用为3.75亿左右，若算上半年默沙东研发资助和特定开发活动费用，全年可计入研发投入费用5.8亿左右。
公司2022年半年度业绩预告修正公告，2022年上半年归属于上市公司股东的净利润上调至8.2-8.9亿元，同比增
长66.39%-80.59%；基本每股收益上调至0.58-0.62元/股，同比增长65.71-77.14%。预计2022年Q2单季度实现归母净利润5.29-5.99亿元，同比增长66.88%-88.96%。
全年业绩预估：
下半年授权增厚的利润2.5个亿，如果按照半年报下半年业绩差不多，那么全年业绩就是16.4-17.8亿。川宁生物如果上市，仿制药集中采购中标继续放量，景气度和各业务板块的发展趋势，如果下半年基本面保持上半年的环比增加势头，乐观一点全年业绩也可能达到18亿以上。
三 销售提成的前景预测；
根据净销售额区间分享中个位数到低双位数的净销售额分
成。分成比例不是太高。中个位数就是5%，低双位数就是12%左右。平均按照8%左右吧。
为科伦点赞，毕竟是授权给大厂，授权给大厂的销售额提成才有意义，销售额才能上去，授权给小厂提成再高意义也不大。
销售额有多高呢？
两款产品授权费用合计22.6亿美元，折合人民币152亿，如果研发成功起码是授权金额的三倍四倍以上的销售额吧，乐观一点应该有100亿美元销售额吧。8%提成也就是8亿美元。不到50亿RMB。销售额提成好像也不多，都是国内市场能有多少利润，这个未知数。但是科伦药业这几年净利润才10亿左右，如果能够产生几十亿净利润对科伦药业就是巨大财富，甚至对国内医药企业来说也是巨大的利润了。恒瑞医药一年利润也才五六十亿。
如果研发结果不理想，也只能是默沙东承担一部分研发费用和风险，科伦药业也只能竹篮打水一场空了。
如果这两个药临床数据漂亮。如果两个药能上市科伦拿到的款接近10多亿美元了。这是科伦这些年付出的丰厚回报，播下的种子开花结果了，而且也可能硕果累累，希望科伦越来越，静待花开。
投资大师约翰·邓普顿说过这样一句话，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭”
过去好多年科伦药业底部爬着，好多投资者感到绝望离场。对21年业绩增长32.9%也是半信半疑。所以今年一度下跌到14.53元的最低价格，半年报业绩预增，加默沙东授权，市场慢慢开始成熟乐观了，不再继续悲观。股价也在半信半疑中上涨，业绩报告陆续出来，就会在在憧憬中成熟，市盈率到到三四十倍，最后再到市场情绪极度乐观，在希望中毁灭，市场梦想美好情景时候，估值提升到更高。五六十倍，股价也有可能见顶回落。
天不得时，日月无光；地不得时，草木不生；水不得时，风浪不平；人不得时，利运不通。股票也一样，下跌时候利空索索不断，上涨时候利好纷至沓来。应接不暇。风大了母猪都会上天。十年磨一剑，科伦药业能飞多高拭目以待。
我想这么多，说这么多也是深刻提醒自己，机会来了不要错过，不要早早卖出踏空科伦药业可能出现的行情。
部分数据来自雪球网友分析，个人认为也八九不离十，拿来主义，和大家分享。
股市有风险，投资需谨慎，追高有风险。
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(2022-08-08 17:04:13)