刘煜辉：中国的货币政策会调整吗？

最近市场有预期，说财政政策成主角，货币政策要调整。这个我没看太懂。

是说预算财政？

按预算财政赤字和1-5月的财政收支状态，年内剩余时间财政预算内资金对经济的贡献最多只能增加4000亿左右，下半年肯定是不能扩张。

那就是说预算外财政，即政府融资平台和政策性金融。也有点懵圈。政府平台除了靠债务置换实施定向减息外，反腐之后估计两三年内增量都缓不过劲，谁敢干活？政策性金融从去年干到今年，一直在高强度下，还能加到哪里去。

即便广义财政真加码，财赤扩张，挤出效应，利率上升，反转会压制其他成分投资自我加强型萎缩，所以财政和货币必然合流，即财赤货币化，压制中长端利率上升，否则财政扩张没有任何意义。

在中国，财政和货币从来就不可能分开看。

央行最近实行正回购和MLE部分没续作，恰恰反映的是银行流动性充沛，传统信用领域资产荒，央行给出的资产工具，又不愿意一步到位主动推低利率，商业银行不愿意要。

至于是不是做扭曲，我没看太清楚。如果真意愿中长期利率快点下行，央行直接提供低息长期资产工具就可以实现了，类似之前中短端的工具PSL、MLE。迄今为止，央行还是想让市场自身来传递，即交易型机构进行息差交易将收益率下行的压力逐步从中短端向中长端传导。

 宽松货币政策致使短期资金被资本市场投机者所利用这是个事实。之所以能这样被利用主要还是来自于监管层面，是银行和资本市场的配资“脑洞大开”。这个事是通过监管解决有效，还是一定要通过收缩货币市场的流动性？这个宏观层应该会有个明智的选择。

还是那就话，股票市场要进中国央行的决策变量，还需要时间。