这熊市三年，对一些强周期，钢铁煤炭水泥的估值，确实给得太低。钢铁个股 ROE从－5%到50%以上的弹性，对应股价上涨也才1倍余，如果放在牛市环境，至少是几倍的涨幅，这种演绎2017年只给了方大炭素。

银行2015年至今跑赢指数，就赢在了利润的稳定性上，ROE/PB 给人一个稳定的回报率，所以他们也涨了。ROE稳定在一个区间是巴菲特的模式。15%的ROE是一个不错的回报率。但如果你低于1倍PB买进去的话，你作为股东实际回报率是超过15%的。这就是银行过去及未来上涨的理由。

价值投资基本也就分这两种模式：1、巴式稳定的ROE模式，2、林奇、费雪的ROE 弹升模式。我的经验来看，Weath=F(time,growth），如果时间限定在1－3年内，寻找业绩弹性更大的growth，股价往往会涨得更快更高，ROE提升的速度也更快，不只是稳定在一个区间内。但2017年市场着重奖赏了第1类模式，这种公司拉长时间来看，他们是慢牛螺旋上升的，但在1－3年的爆发力不如第2类模式。但在特定的2017年－2018年，是比谁更抗跌来战胜指数的。从目前的估值结构来看，我相信第2类模式胜出的机会开始变大。

这个角度看，劲嘉、金诚信都处于ROE由低谷回升的阶段，中金岭南也不错。中金岭南历史最低估值，我最保守的看法，未来十年内一定有脉冲的机会，市值翻倍，就是年化7.2%的收益率，如果提前实现就会更高了。如果能做到年化7.2%的收益率，实际上也是不错的，巴菲特说道指长期的复合增长率也就在6－7% 。

之所以站在ROE角度来谈价值投资，是因为先有资产后有利润，先有净资产收益率后有净利润增长率。