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不能教条地对待资源股与周期股
(2017-11-08 11:30:31)
彼得林奇说过一个普遍的规则，
周期行业在全行业亏损时买入，在景气高点时卖出，
量化指标上看，就是PE高时买，PE低时卖，
如今用这个教条的规则指导的话，钢铁、煤炭就是卖点，
但彼得林奇说这句话时，是有背景的，
当一种商品涨价到一定程度，赚钱效应非常漂亮时，
市场供应就会迅速扩大，预示着来年即将供过于求。
供应是随时可以跟上的。
看看当今市场，中国煤炭30万吨的小产能全部关停，
美国前十大煤炭公司悉数倒闭，
中国地条钢清理了2亿吨的产能，
2016年全球有色金属矿产勘查投入较2012年顶峰时的215亿美元下降了2/3，
矿业供给收缩是自发出清，煤钢在中国市场叠加了行政出清。
这种收缩是有惯性的，未来的再次扩张同样也是需要时间。
中国未来环保高压是常态，价格上来了，小产能不可能再恢复。
所以未来的供给是一个稳定常态，向上市公司集中。
再就是央企合并后的产能一定是比互相竞争时要小的，比如宝武钢铁。
再加上，中国明年的去杠杆任务才开始深入，
钢煤色，负债率普遍较高，是去杠杆的重点对象，
去杠杆的前提是盈利能力要稳定，
全球矿业巨头情况都类似，今年都是翻身第一年，
大病初愈，造血功能恢复中，
加上需求也没有急增，全球经济也是弱弱的复苏中，
这些企业不会马上加大开支去扩产，
扩产一定是伴随着需求增长，甚至滞后于需求增长的，
这些都是周期规律。
我判断煤炭、钢铁的价格会在一定区间稳定下来。
有色金属的价格会随全球经济复苏，振荡上涨。
当然品种之间会分化，看个体金属具体的基本面。
比如锌这种金属，全球当今储量不足20年、中国不足7年就要消耗完毕。
在总量有限，伴随通胀的情况下，价格一定是螺旋上涨，比上个周期涨得高。
如果是景气周期持续的情况下，钢煤PE低后，盈利稳定，那么创造的现金流将大幅增长，
现金流不正是估值的核心要素吗？
企业基本面改善的时候，股价难道不上升？
比如陕西煤业，未来几年ROE不比任何一个消费类白马差，用ROE/pb衡量一下，谁的回报率高，立马有结论。
锌股目前业绩好的PE在20倍左右，明年盈利进一步上升，PE继续下降是大概率事件。
锌矿的紧缺明年会加剧传导到锌锭，锌锭价格进一步上涨，今年主要靠矿山赚钱，
不怎么赚钱的冶炼环节，随着锌锭价格进一步上升及加工费上升，预计明年会好起来。
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