文：秦文纲

   亲戚的公司（简称A公司）从事化工产品贸易，受制于资金量做得产品品种较单一，但由于与某化工供货厂商（也是一A股上市企业）有长年的友好关系，并且下游的销售对象也很稳定，因此A公司属于经营稳定，好年景大赚，坏年景也能保底的状态。前些年由于家族法人关系理不顺，引入了些外部股东，或者叫合伙人吧，共同经营。最近亲戚常抱怨，公司一直想把利润再投资扩大产品线，但是其他股东却不愿意，宁可每年的利润全部分红。亲戚说：另一家B公司，做了70多种化工产品，公司规模越搞越大，老板风光得很！

   我说：你们公司如果是上市公司，那些股东简直可做股神了。公司虽小，但现金流稳定，每年的利润全部分红股东们可肥了！反观B公司，每年不断投入，资本开支大，可是利润率呢？做的都是重化工产品，周期性强，利润率低，遇到这两年经济大环境不好，利润下降，又不分红，B公司的股东肯定叫苦。所谓的规模大，老板当然风光，但股东就未必了。

    股票市场经验丰富的投资者一定明白这个道理，企业管理者的利益和股东的利益经常不一致，西格尔在《股市长线法宝》一书里把这种现象称为“代理成本”。企业管理者常常抑制不住要“干点事”的冲动，盲目加大资本开支，把本属于股东的钱投入到收益率低下的项目中，表面上看，其资产规模在扩大，但实际上的回报却不成比例。巴菲特也多次在其《致股东信》中讲述过这种不合理的情况。伯克希尔哈撒韦虽然不分红，但其名下的企业却都是现金牛的复利机器，这也造就了其这么多年20%以上的复合回报率。

    如果能找到一家资本开支小，历史经营稳健，现金流稳定，且慷慨分红的企业，投资者把股利再投资，经年累月，就是股市的制胜之道。忘了高成长吧，慢些更好，因为那样股价才能更长的时间维持在低估值状态，更有利于投资者的股利再投资，在低价位积累更多的股份数。

   除非作为管理者的你能创造巴菲特一样的回报率，否则，还是每年把属于我的现金分给我吧。