文：秦文纲

   大盘继续大跌，估值很低依然在跌，周期股跌跌不休。

   手里的茅台在涨，估值低，业绩持续增长，对冲了市盈率的下降。但是，不少周期股，如银行，一些公用事业股，业绩也在增长，估值更低啊，为何还在跌呢？？

   卡拉曼在《安全边际》一书里提供了一条线索：当经济发生通缩时，周期性股票最容易发生“内在价值减损”，这样的话原来估值的“安全边际”将被打破，必须向下重设“安全边际”。

    消费类股票目前相对于大盘的强势，是市场认为即使经济下行，消费类企业受到影响较小，发生内在价值损失的机会很小。所谓“穿越周期”是也，这得到世界各国股市的历史经验验证，对比我前一篇博文《美股大牛今安在》发现，美国的消费类股票目前正在无视各种所谓危机，不少已经创出新高，包括“僵尸”可口可乐和沃尔玛。

     宏观经济已经看到了“通缩”的身影，目前的问题实际上是需求不足。我的水平不足以判断宏观经济是否真的会进入通货紧缩，但是市场的确是这样预期的，所以和宏观经济紧密相关的各类权重股，大部分是周期股正在被“预期”发生“价值减损”，不断向下修正“安全边际”。

    “市场先生”有时犯傻，但也有对的时候，如巴菲特所说：幼稚的逆向思维也是愚蠢的。对于周期类企业，哪些是市场错杀，哪些真得会发生“内在价值减损”，需要具体企业具体分析，最后只能交给时间给予答案。但是“内在价值减损”的问题，的确应该引起投资周期股的朋友足够的重视。