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价值投资玩的是企业竞争优势
(2013-05-05 20:33:54)
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2013伯克希尔股东大会竞争做空股票 |
分类： 日积月累 |
一年一度的伯克希尔股东大会于24小时前，奥马哈当地时间2013年5月4日8：30如期召开。两个小时后，巴菲特和芒格与投资者、分析师的互动问答又为我们就价值投资地学习提供了最新素材。根据“华尔街见闻”《2013年伯克希尔股东大会直播》记录，当地时间14：30关于投资决策依据的互动是二元特别关注的亮点之一，以下为问答中文实录：
巴菲特：数据指标可能有用，但是还有更多值得看的投资指标。我们看企业，不看股票。同一个指标对不同企业来说意义不同。这些年来我们理解了某种类型的企业。我们不会去分析我们不知道的企业。对美国银行的投资的确是在浴室里做出的，但我投资不是因为浴室，而是因为50年前我看过的一本书，以及这么多年对美国银行的跟踪。2011年，当有很多人做空美国银行，它有很多传言时，我想投资美国银行对我们都有帮助，于是我给我并不认识的Monyihan打了电话。我会看这家企业在10-15年后会怎么样，会看今天的价格，然后看他们之间的差别。
芒格：我们不可能仅仅根据财务数据来选股，我们要看那个公司是如何运行的。您会用电脑来筛选股票吗？
巴菲特：我不会用。我们要看整体，评估5-10年后会是怎样。比如汽车公司我们不理解，我们观察了这个行业50年，但依然不知道未来会发生什么。
芒格：我非常有信心，Burlington Northern（美国第二大铁路运营商）在15年之内都会有强劲的竞争优势。但不管苹果的财报怎么样，我们对它都没有这种信心。我是说，你需要了解这家公司和它的竞争地位。这不是仅仅通过数字就可以体现的。一些数学好的高IQ的人会看很多数字。投资不是这样的。
巴菲特：如果我仅仅根据数字来投资，早就不知道亏多少了。
芒格：肯定亏的不少。你数学太差了。
问：买股时有很多人用定量指标来分析，你分析一家公司时最主要的5个指标是什么？你喜欢哪一个？
巴菲特：数据指标可能有用，但是还有更多值得看的投资指标。我们看企业，不看股票。同一个指标对不同企业来说意义不同。这些年来我们理解了某种类型的企业。我们不会去分析我们不知道的企业。对美国银行的投资的确是在浴室里做出的，但我投资不是因为浴室，而是因为50年前我看过的一本书，以及这么多年对美国银行的跟踪。2011年，当有很多人做空美国银行，它有很多传言时，我想投资美国银行对我们都有帮助，于是我给我并不认识的Monyihan打了电话。我会看这家企业在10-15年后会怎么样，会看今天的价格，然后看他们之间的差别。
芒格：我们不可能仅仅根据财务数据来选股，我们要看那个公司是如何运行的。您会用电脑来筛选股票吗？
巴菲特：我不会用。我们要看整体，评估5-10年后会是怎样。比如汽车公司我们不理解，我们观察了这个行业50年，但依然不知道未来会发生什么。
芒格：我非常有信心，Burlington Northern（美国第二大铁路运营商）在15年之内都会有强劲的竞争优势。但不管苹果的财报怎么样，我们对它都没有这种信心。我是说，你需要了解这家公司和它的竞争地位。这不是仅仅通过数字就可以体现的。一些数学好的高IQ的人会看很多数字。投资不是这样的。
巴菲特：如果我仅仅根据数字来投资，早就不知道亏多少了。
芒格：肯定亏的不少。你数学太差了。
此段对话以老调重弹的方式再次重申了“能力圈”和“经济特许权”的重要性，即价值投资的基础是理解企业并抓住企业不可替代的竞争优势。正如巴菲特强调的“我们不会去分析我们不知道的企业。”对于理解的行业，财务数据指标只是辅助，核心是芒格强调的“需要了解这家公司和它的竞争地位”。
让我们重温巴菲特关于“能力圈”的诠释“投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘选择’这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围”。我们看看巴菲特和芒格在四十多年的合作中，能力圈扩展的非常有限。食品等消费品、保险公司、银行、报纸、铁路等等，行业屈指可数。巴菲特不是一个墨守成规的人，他在2天前开通了Twitter，并在十分钟内拥有了一万粉丝。
而“经济特许权”则是企业竞争优势的诠释，被顾客希望得到，没有或是较少替代品，具有定价权。正如芒格在随后对比航空与铁路企业的竞争优势时进一步地阐述“要造一条新铁路很困难，但要开通一条新航线则非常容易”，作为大宗商品的运输主力，铁路的不可替代优势在于同一区间已无法复制第二条铁路。
价值投资的定性分析是抓住企业竞争优势，定量分析是在合适的价格买入，价值投资就是尽可能低成本地分享企业的竞争优势。
接下来的股东大会互动亮点依然接连不断，巴菲特关于“做空”：“我和查理都做空过，都失败了。曾经我们看到过一些公司，我们认为定价过高或者是欺诈。但长期来说，通过做空赚钱对我们没有吸引力。”关于“好公司可以允许好价格”：“我经常会感觉我们支付的价格太高了。但回头来看，这些伟大的企业持续保持伟大时，最初支付了一点高价就无关紧要了。”等等，明天继续学习。
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