金融市场是残忍的，这一点都不错。市场总是在窥视着一切机会，并迅速地扑向猎物。

几天前我们还在讨论希腊，今天，下一个猎物，意大利已经显现。表面上看，由于欧洲主要交易清算所提高意大利政府债券的初始保证金，意大利国债持有者惊慌抛售。但事实上是市场对意大利缺乏信心。10年期国债收益率今天一度达到7.53%。如果不是欧洲央行的入市收购，收益率可能还要更高。然而，即便是高收益率，也无法吸引投资者的资金。作为信用风险指标的信用违约调换（CDS）也已表明意大利违约可能性超过40%。在此之前，大家还认为希腊太小，而意大利可是世界上第8大经济实体，在欧洲排名第4。其政府债务总额超过2万亿美元(下图)，排名世界第三，仅次于美国和日本，占到国家GDP的129%（希腊也不过为132%）。而法国银行持有近20%的意大利主权债券。如此连锁反应的后果如何，大家心中自然有数。

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如我们在处于混乱之中的欧洲中所说，拯救欧洲债务的资金问题仍为一个巨大的鸿沟。希腊还小，世界货币基金（IMF）或欧洲央行本身都可以援救，对于意大利，它们则都缺乏足够的救命钱。而没有资金，问题就得不到扭转。欧洲的债务危机将失控，并进一步扩散。协调合作仍是根本。但通过我们在过去4年中所观察到的政府间合作的表现可以推算，这种合作的可能性不大。外加上欧洲经济基本面的下滑，通过自身的努力来渡过难关更不可能。而欧洲央行姗姗来迟的利率下调来的太晚。欧洲金融稳定基金的细节至今尚未出来。今天美国股市的表现也告诉了大家，美国也未能脱离关系，中国也不会。最后的可能将是欧洲央行不得不面对现实，加大印发钞票力度以购买债券(也就是宽松量化的政策再次出台)。而通货膨胀是必然。