价值投资在中国的表现形式（二十四）——品牌的力量

首先笔者在4月20日已经提示过本报的读者，一批成长股已经面临崩盘的危险，而事实上，在本周成长股基本经历了一次回调，部分个股回调深度高达20%，比如一季度业绩增长高达130%的水晶光电（002272.sz），在可以预计的未来，高估值的成长股依然会由于预期过高而导致股价回调的结果，而另外一方面，优秀的估值合理的成长股在经历回调之后仍将出现很好的投资机会。

笔者在之前的第23期中提到了一个问题：中国资本市场上，如果从2005年开始计算，什么股票的收益率最高呢？笔者提供几家企业供投资者参考，贵州茅台、云南白药、张裕A、美的电器，请你不看股价走势，选择你认为有可能向投资者提供最大收益的股票。

表1:四只股票各投资1000元持股数（04年12月31日）

表2：各年分红后持股及现金情况（2013年4月26日）

诚然，根据表格数据，在04年底投资1000元，到今时今日，上述四只股票都提供还算过得去的回报，其中贵州茅台不负众望，收益率达到了1200%，成为四只股票中的王者，笔者想说，王者的背后是品牌的力量，如果我们要想寻找到穿越历史周期的长线大牛，一定需要依靠品牌的力量。

而事实上，我们翻阅历史会发现，在美国，自1957年标准普尔500指数创立以来的50多年时间里，如果从当初纳入标准普尔指数的原始500只股票中寻找为投资者提供最大收益的王者，会发现菲利普·莫里斯、雅培制药、百时美施贵宝、辉瑞制药、可口可乐、百事可乐、高露洁、箭牌、先灵葆雅、保洁等知名消费品牌赫然在列，事实上，上述全球知名的消费品牌全部位列过去50多年为投资者提供最大收益股票的前20位。

如果说要寻找到一只股票能够穿越历史的迷雾、经历数年乃至数十年的经济环境、政治气候巨大变化并最终生存下来为投资者提供持续不断的收益的共同基因，笔者想一定是这些股票背后的企业获得了广泛的认同和消费者的信赖，笔者称之为品牌的力量。

比如可口可乐公司，他在今天生产的商品和他100年前生产的商品在理论上讲并无二致，但是他却并不因此而让他的投资者产生困扰，同样的，他的竞争对手百事也为投资者提供了丰厚的回报。他们早就已经是世界知名的品牌，他们品牌的力量穿越了一个个的牛市和熊市周期，最终让投资者获得巨厚的回报。

而事实上，我们翻阅A股，能够为A股投资者提供巨额回报的企业也莫过于那些具有知名品牌的公司了，贵州茅台、山西汾酒、格力电器、云南白药、上海家化、张裕等都具备上述特征。

写到这里，笔者又想结合当前的市场发表一些观点：贵州茅台这样具备穿越历史周期的品牌，目前的估值大概就是12-13倍市盈率，笔者认为这样的估值合理的反映了投资者的悲观预期，同样我也相信由于品牌的力量，穿越迷雾并提供给投资者回报只是时间的问题，而另外一方面，像泸州老窖这样的企业，也深的一部分消费者的尊重和认可，目前的股息收益率高达7.3%（税前），我相信品牌也能够帮助投资者走出困境，何况还有高股息帮助投资者摊薄成本进行再投资。而相反的，我们翻阅历史，能够为投资者提供持续高收益的企业几乎没有高杠杆的企业，比如银行，这似乎也在警示投资者，银行股是否是一个价值陷阱呢？值得思考。

最后笔者想说，当读者在考虑投资时，不妨把品牌的价值考虑进去，这样，如果明天股市关门或者倒掉，你还能跟随品牌一起穿越历史，嗯，像泸州老窖这样的公司，你还是能收到很高的股息的。