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(2013-04-17 22:13:57)
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东方园林2012年报阅读摘要
1、净利润6.87亿元，增长53%，高于业绩快报的43%，每股收益2.29元，高于预告的2.12元，原因是高新企业税收优惠确定，按照今日收盘的83.8元价格计算，静态市盈率为36.6倍。
2、现金流为负，但较2011年底有所改善，且考虑支付总部大楼的购房款0.93个亿，改善情况极佳，我认为和公司的客户信用政策（就是收款政策）有关；
3、净资产收益率30.23%；
4、12年完成框架协议签约金额234亿元，施工合同签约金额65亿元。12年底，已签约待施工的工程施工合同约40亿元，13年业绩高增长有保障；
5、公司给予客户的信用政策由传统模式下的5-3-2提高到6-2-2、7-2-1或8-1-1。即首个收款节点收取已完成工程款的60%以上，完工时收取全部工程款的60%以上，完工后一年收取全部工程的20%工程款，完工后两年收取完毕。这反映出公司的品牌和影响力在加大，已经开始具备一定的议价权和谈话权；
6、市政园林营业收入近34.9亿元，占总收入39.4亿元的88.6%，这充分公司仍将继续依赖各地市政园林建设，地产园林收入1.08亿元，占比极小；
7、年报列出了20个重大在手合同，也说明2013年业绩高增长可期；
8、管理费用3.5个亿，占总收入比例8.96%，比2011年的11%有所下降；
9、财务费用9058万，较11年大幅增长280%，公司在2012年已经开始出现了一定的资金缺口，从定向增发也可以看出来，行业景气度仍然很高，因此公司未来加大债务融资和股权融资的可能性仍然很大，这对于成长性企业到不算是坏事情；
10、研发投入1.56亿元，占营业收入的3.95%，金额较2011年的9000万大幅增长72%；
11、手持现金11.2亿元，较2011年增加3亿3；
12、存货价值35.6亿元，较2011年的16.2亿元增长超过一倍，公司解释为绿化苗木基地项目投资加大了投入以及完工未结算的项目增加；
13、10转10派2.3元（含税）；
14、社保基金2012年四季度买入333万股；
15、2013年一季度业绩亏损1217.04万元至1825.55万元，比上年同期上升40%至60%，这是由于结算因素造成的正常现象；
16、2013年，公司计划完成营业收入55亿元—63亿元，实现归属于上市公司普通股股东净利润9.6亿元-11亿元，同比增长40%-60%；个人认为这个计划完成的可能性几乎为100%，虽然2012年的计划没有完成，这主要是由于计划过于高估了自身能力也没有预计到施工情况的具体细节，估计公司在2012年已经充分认识到了相关的细节，因此2013年完成10亿元的净利润没有任何问题；
总的来看，从公司的订单情况以及2013年计划看，东方园林2013年保持45%甚至50%的增速仍有较大的可能性，公司2013年净利润将达到10亿元以上，考虑增发3600万股新股，每股收益仍将达到3元附近，按照股价83.8元计算，市盈率为28倍，考虑到公司50%的净利润增长，估值仍然低估，我们将继续持有，东方园林是我们2012年9月买入的公司，买入成本在57元上下。
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