性价比

霍华德认为，投资归根结底就是两件事：一是资产的选择，二是周期中的定位。
对于投资，近期所得，可以用三句话来概括。
一是尽量买好东西。
二是要买的便宜。
三是市场端什么饭吃什么饭。


一、
听过很多的道理，却依然过不好这一生。
当然有很多的道理是无用的，甚至是起反作用。
但是有用的道理也有很多，也有很多正面的作用。为什么听过了还是没用？
纸上得来终觉浅，须知此事要躬行。
听过了道理，没有去实行，道理蕴含的能量并没有得到发挥。

为什么没有实行？
许多人，对于道理，只是听听而已，并没有经过完整的思辨过程。
一个数学公式，要想清晰地记住并能灵活的运用，最好的办法就是去推导一遍。知道其来龙去脉，方能真正的融入到心里。
（当然更多时候，我们明白的道理，只不过是屠龙之术而已，碰不到运用场景）

二、
好生意，好公司，好价格。
这是尽人皆知的一个说法。
如果把它再简化一下，那就是优质资产，便宜的价格。
这两者的先后顺序如何？顺序不同，选择的逻辑也不相同。选出的标的也可能会大不一样。
第一种优质资产，便宜的价格。
第一轮筛选的时候，是要把优质的资产挑选出来。
第二轮筛选，是要把优质资产中的比较便宜的挑选出来。
底线是什么，底线是优质资产。

第二种是便宜的价格，优质资产。
第一轮筛选的时候，是要把价格便宜的股票都挑出来。
第二轮筛选的时候，要把价格便宜中，相对比较优质的票挑出来。
底线是什么，底线是便宜。

就像领导挑人，任亲唯贤，任贤唯亲，贤亲两字顺序不同，挑到的人就可能完全不同。

价值投资者当中，格雷厄姆更多的是比较看重便宜。以清算的价格来购买股票。先立于不败之地。
后期的巴菲特，更多的是看重优质资产。而大家印像比较深的也是巴菲特对于公司的论述。却忽略了他说的，我百 分之85是格雷厄姆，百分之15是费雪。对于安全边际非常看重。

三、
尽量买好资产。
什么是好资产?
对于优质资产的评断有两个角度。
一个是内部的判断。还有一个是外部的判断。
内部的判断有两个：一个垄断性，第二个进化力。
所谓垄断性，就是你做的这个事别人做不了。有护城河，有门槛。进化性，就是企业能够不断的进步。只有少数企业有资格躺着赚钱，大部分企业还是需要与时俱进，永不停歇。

垄断性与进化力是评断标准，我们看的时候，具体是看两个方面：科技树与组织度。无论是科技水平、管理水平的进步，都可以带来公司业绩的提升。

外部的判断，包括两个层面：第一个层面是从更长远的角度 ：一是要看企业所在的行业或者说赛道，够不够大。大水才有大鱼。
二是企业在行业中的位置。

第二个层面是看中短期：看的是供求。

最重要的是需求。在需求急剧扩大，景气度高涨之时，收入利润暴涨。

判断的方法，一是看过去，一个是看未来。
看过去，看的是实。要看其过往的表现怎么样。我们很难相信一个很差的学生会突然变好。
看未来，看的是虚。主要是公司未来的可能性，有没有可以预期可以展望的地方。

所以，我们要寻找那些过往表现良好，财务状况良好的公司。而它的未来，又有足够的空间令我们想像。

四、
买的便宜，我想过许多种角度去阐述，但是总觉得说得不到位，找不到那种酣畅淋漓的感觉。只能说，这个事很重 要，非常重要。
多数投资者，买一个股票的原因，是因为这个股票有多好。但是，这个好，你能发现，别人也能发现。最终的结果 是，为这个好付出了溢价。
一旦付出了溢价，这个好也不是好了。
那么，就要发现别人未发现的好。

发掘未知，这是一个很大的陷阱。
那这就进入另外两个赛道：一个是和别人比聪明，另一个是和别人比信息。
做金融行业的，永远不缺乏聪明人。（其实哪一行都有聪明人）。尤其是做为个人投资者，和机构那么多大脑去比 聪明，简直就是笑话。虽然有部分阶段，散户也能超过机构。牛市顶峰的时候，散户都敢指导基金经理炒股。但是 最终我们不得不承认，我们并不是最聪明的人。
不要和别人比聪明，这并不好玩。

和别人比信息，这个更不用说了。个人投资者基本上就是处于信息的末端。


个人投资者，能够依赖的，也就是耐心了。当然，做为个人投资者，也是最没有耐心的群体。
便宜，就具备了赔率。买的便宜，未来才有盈利空间。
便宜，向下的可能性就会少很多。
我们就占住了一个有利的位置。
买的便宜，无论怎么强调都不为过。

在上一节，我们看一个企业如何好的时候，看的企业正面的东西。

这一节，我们要看坏的方面。

尽情地发掘企业差的一面。

西施脚大昭君斜肩贵妃狐臭貂蝉耳小。

自然界并不存在完美的圆。

我突然有点理解，为何有些人喜欢动漫版的日本动作片了。

生活是一袭华美的袍子，爬满了虱子。

企业自然存在阴阳两面。

只不过，股价有时候会反映好的一面，有时候会反映差的一面。

反映好的一面时，差的一面并没有消失。

那么，怎么样才算便宜呢?

要等差的一面完全表现出来。

其实，完全这两个字，也是一个陷阱。

股价会过度反映利空，但不会完全反映利空。

我们只需要看到大幅度地反映就够了。

下边我们看看一些具体的表现：
一种是非常明显地看到，市场经过了大幅的下跌，而且空方的理由已经明明白白地摆在桌面上，被所有人看到。人人知道的利空，已经不具有威胁。

（如何判断人人？其实作为个人投资者，个人就是人人的一员）

二是从市场的反应看，没有人再认为下跌是错杀，而是认为发生过的大跌，及当前的低估值是合理的。
三是再有什么利空，也不再下跌。
四是从周期来看，要处于周期的底部区域。
五是从净资产的角度来看，已经比较便宜。


还有一种思路：股票是分为过去和未来。
我们评断一个股票是否便宜的时候，只看它的过去与现在。
至于未来，我们把它放在是不是优质资产那里去判断。在这里我们不要给他溢价。


五、
端什么饭吃什么饭又是何意？
这一点的意义不亚于前两者。
我们在投资的时候，总有困惑，总想买得更划算一点，卖得更划算一点。
这个划算，买的时候，是想买到更具有性价比，空间最大，而且等待时间更短。卖的时候，最好是卖完之后就开始 下跌。
或者说叫做精确。
投资者总想在大涨的时候，持有仓位。在下跌的时候，持有现金。

但在未来没有发生的时候，我们总会有一种困惑。现在看中的标的，已经很便宜了，他会不会更便宜呢？
没有人提前知道。
当前是不是底部，只有事后才能知道。

股价对于利空的反映，有时候是过度反映，有时候又反映不够。

更加要命的是，我们不知道哪个标准是正好。

哪又何谈过度与不足呢？
每一件事都有许多种可能，但是最终选择哪个轨迹，只有事后才能确定。
当然有各种各样的方法，可以帮助我们预测判断这件事。但这其实是一个比赛谁更聪明的行为。
这个世界上，永远不缺乏比你更聪明的人。
所以端什么饭吃什么饭的策略在于：
只参与当前最具备性价比的机会。

在投资者能看懂的机会里边，比较了公司与价格之后，找到最具性比的那一个。参与进去。余下的，就交给市场。
我们要信任市场。
六
那么，做为个人投资者，我们在参与一个机会之前，是先讲更便宜，还是先讲更优质呢？
个人觉得，先讲更优质，可能会好一些。
优质的公司，久经市场考验，公开信息比较多。做为个人勤奋一些，就可以收集到很多信息，得出的结论与主流的观点也不会相差太多。踩雷的机会也比较少。
如果便宜优先呢，当然股票质地差一些，会跌得更深，向上的弹性也更大一些。但是，做为个人投资者，怕的是踩雷，安全度会差一些。
当然还有另类的投资思路，那就是买最烂的票。其实真正退市的票，并不太多。许多公司烂到极处，最终还是救回来的。
这种公司如臭豆腐，闻着奇臭无比，吃起来还是有味道的。

七、

世界是分层的。

社会也是分层的。

股票的好与坏也是分层的。

当我们认为一个股票很便宜，准备去投入的时候，我们一定认为它是好的。

它是哪个层面的好？

股价下边，

第一层是业绩。

第二层是行业。

第三层是经济。

第四层政治。

第五层是历史进程。

我们讲的性价比，其实就是一个背离。

第一层的背离是股价与业绩的背离。

股价向下，业绩向上。

这么好的业绩，估值怎么可能这么低？现在进去，明年的业绩出来，估值哪怕不提升，也能赚到业绩。

这是第一层，杀估值。

我们看到的是业绩支撑。

估值杀完之后，再往下一层是杀业绩。

估值便宜之后，投资者突然发现，业绩的地面已经发生塌陷。

原来是行业不行了。

这一层叫做杀业绩。

业绩，估值杀完，我们还要看行业能不能撑得住。

总之，这一层下来，下边的基础动的越深，杀得就会越狠。

投资者要找到逻辑支撑在哪一层。