利空：美国长期主权信用评级近百年来首次被下调

    8月6日电据外电报道，国际评级机构标准普尔5日将美国长期主权信用评级由"AAA"降至"AA+"，这是自1917年以来美国政府信用评级首次被下调。标普指出，调降评级主要由于美国政府与国会达成的债务上限协议，缺少标普所预期的举措以维持中期债务稳定。同时，标普维持美国短期主权信用评级"A-1+"不变，评级展望负面。

    白宫称标普对美国经济的分析存在错误。三大国际评级机构中的另外两家惠誉公司和穆迪投资者服务公司2日先后宣布，维持美国的3A主权信用评级不变。当天稍早时美国总统奥巴马签署了提高美国债务上限和削减赤字法案。法案内容包括：提高美国债务上限至少2.1万亿美元，并在10年内削减赤字2万亿美元以上。这基本排除了美国出现债务违约的可能，但两大国际评级机构仍将美国的前景展望定为"负面"。

    标准普尔在公开的新闻稿中对美国国会通过提高债务上限法案表示认可，但对国会和政府解决金融问题的能力表示"悲观"，严厉批评美国政治系统瘫痪，认为他们无力将法案落实，实现长期的债务稳定。此事引发国际社会特别是经济界的高度关注。世界主要三家评级机构中，除了标准普尔，穆迪和惠誉目前还都维持着美国的"AAA"最高信用级别，但穆迪也警告会调降美国信用级别。

    美国信用评级下调对美国乃至世界经济和金融市场的影响是多方面的，将可能导致美国融资成本上升。评级下调可能导致美国国债收益率上升，美国政府每年将支付更多的利息开支，与此同时，和政府相关的部门机构评级也将被下调。美国此时遭遇降级，更直接打击了投资者的信心，令本就十分脆弱的经济形势增添了更严重的不确定因素。美国股市刚刚遭遇2008年年底以来最惨痛的一周，三大股指重挫，再逢信用评级遭降，无异于雪上加霜。

    虽然中国是最大的债务国，但中国风险并不是最大的。国债的实际大头是本国的机构投资者，包括很多养老基金。这些机构投资者通常都是按照评级购买资产，如果把AAA评级降低，按照规范，这些机构投资者必须抛售国债，这对他们来说是一个极大的风险。这事对A股确实造成一定的压力，不过之前的较大跌幅已部分反映下调预期、经济前景以及欧债的问题，无需恐慌应对。

    利好：证监会提出401K计划政策建议

    证监会研究中心：我国已进入改革发展和全面建设小康社会的关键时期，社会结构面临深刻变化，经济发展方式亟须改变，对养老保障事业和资本市场发展都提出了更高要求。国外经验显示，一个均衡的、多支柱的养老体系在促进资本市场发展的过程中发挥着关键作用。我们需要正确认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性，更需要从促进经济转型和构建和谐社会的战略高度来认识它的重要性。

    二战以来，美国雇主养老金计划获得了持续快速的发展，目前已成为美国养老体系的中坚支柱，雇主养老计划发展的大潮流就是从DB型计划向DC型计划的转变。在70年代以前，雇主养老金计划基本都是采取待遇确定型模式(Defined Benefit，简称DB型)。自上世纪70年代末以来，特别是1981年美国《联邦税法》中401K 、403B及457条款中明确规定，企业、政府机构及非营利组织等不同类型雇主，为雇员建立积累制养老金账户可以享受税收优惠后，越来越多的雇主养老金计划开始采取缴费确定型模式(Defined Contribution，简称DC型).

    私人养老金是美国资本市场上最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例达到三分之一。2009年末，美国私人养老金的资产规模为16.1万亿美元，与美国GDP规模的比率高达112.7%，与美国股票总市值的比率为80.4%。私人养老金直接的持股市值占股票总市值的比例为17.6%，为第二大机构投资者。第一大机构投资者为共同基金，持股占比为24.5%。由于养老金持有共同基金的近一半份额，则养老金直接和间接的持股比例达到股票总市值的三分之一。

    统计数据显示，截至去年底，我国五项社会保险资金累计结余已达到23000多亿元。据中国社科院世界社保中心主任郑秉文测算，这些资金的年收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的；1997年以来，中国"五险"基金的利息损失高达6000亿元以上，相当于抵消了同期财政对养老保险制度的所有补贴；到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元，届时收益损失将达数万亿元。巨额养老金只存银行，无疑等于坐等贬值。

    由此可见为这些资金寻找出路也是当务之急，有关401K计划对于中国证券市场来说无疑是个重大利好。中国版401K的推出，对于改善我国资本市场投资者结构，为证券市场注入更多资金、增加专业机构投资者比重等方面具有重大意义。如果中国版401K计划获得通过，那将意味着源源不断的社会养老资金纷纷投身国内资本市场。

    401K对于资本市场的重要意义在于，更注重一个长期稳定的投资，因为投资期限是10年甚至20年，在上世纪五六十年代美国股市的换手率是很高的，401K出了之后换手率确实低了下来。伴随着401K的推出，美国告别了长达15年的漫漫长熊。从道琼斯工业指数来看，1982年至1999年是美国历史上最大的牛市。

    早在2005 年，证监会主席尚福林就曾提及401K，6年时间过去，当市场关注度早已冷却之时，在目前时点401K重被市场提起，对A股就是一个讯号，对投资者也是个振奋的消息。至少表明管理层非常重视股市。

    所以下周前半周市场的震荡仍会较为激烈，后半周市场将逐步平稳。国际市场逐步明朗后，如果CPI继续维持高位，那么市场前期一直担忧的通胀问题会得到解答，使利空因素出尽；如果CPI出现回落，那么无疑将成为利好消息。总体而言，8月应该会有一个反弹行情，预计9月1日前后（允许误差1天）市场将形成一个小周期高点，空间位置大约在2752附近（允许误差0.05%），之后市场将会再度陷入调整。