每股现金股利（扣税前）：0.39 元

每股现金股利（扣税后）：根据持股主体和持股期限的不同，分别为 0.3705

元、0.351 元、0.312 元。

股权登记日：2013 年 6 月 4 日

除权（息）日：2013 年 6 月 5 日

现金红利发放日：2013 年 6 月 14 日

近日，首期全长14公里的东露天铁路专用线顺利开通，标志着作为连接大秦铁路的北同蒲线又增加一条煤运线，为大秦铁路喜添新丁。

东露天专用线是为了满足平朔公司日益增加的煤炭运输任务而新建的，对于提升平朔公司的煤炭运输能力至关重要，同时也将极大地拉动朔州市当地的经济社会发展，能够提供大量就业岗位，提升区位优势。

为了保证该条线的顺利开通，朔州工务段组织精兵强将提前介入，多次对线路设备进行初验，积极与产权单位进行协调，使得线路上存在的大量缺陷，提前得到及时整治，做到大量工作，确保线路如期开通。但由于是新建线路，彻底稳定需要很长时间，正常沉降所带来的基床病害，还没有显现出来，从现在开始，该段将加大线路的检查整修力度，全面夯实线路设备基础，保证列车运行安全。

    事件
    根据中财网(http://www.cfi.net.cn/)报道,财政部、国税总局发布新版"营改增"试点税收政策,进一步明确了今年8月1日起“营改增”试点扩至全国除铁路外的交通运输行业。尽管并未涉及铁路行业营改增,但《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点实施办法》中第22条“下列进项税额准予从销项税额中抵扣”第四项“接受铁路运输服务”中,明确提到“接受铁路运输服务,按照铁路运输费用结算单据上注明的运输费用金额和7%的扣除率计算的进项税额”。我们认为,考虑到未来铁路进行营改增时和现有政策的衔接问题,铁路潜在的适用增值税率大概率就是7%。
    评论
    我们测算如果营改增按照7%的税率未来在铁路行业执行,将对大秦铁路盈利产生0.3%的正面影响,广深铁路1.8%的负面影响,铁龙物流1.3%的负面影响(详见图表1~3)。计算过程中,我们假设铁路如果营改增开始执行,成本明细中物料材料、电力及燃料、水电消耗等均为按照17%产生增值税进项税;而折旧、人工、地产业务成本等均为不可抵扣部分;租赁、通信和外购劳务的费用按照6%抵扣;铁路内部清算产生的货车使用费、机车租用费、客运服务费和货运服务费均按照7%抵扣。
    如果当期采购固定资产设备可以完全抵扣,则可以带来最多4%的盈利增厚。我们上面的测算并未包括未来固定资产采购带来的增值税进项税额,如果这部分可抵扣税额在当期全部进行抵扣的话,在这种情境下,营改增将对大秦铁路带来1.6%的盈利正面影响,对广深铁路带来0.1%的盈利正面影响,对铁龙物流产生3.7%左右的盈利增厚。
    潜在7%的增值税率体现了对铁路行业的倾斜。按照实施办法,对于交通运输服务(如卡车运输和航空运输等),可抵扣进项税较多,适用11%的增值税率;对于交通基础设施(如港口和机场等),可抵扣进项税较少,适用6%的税率。考虑到铁路行业是运输和基础设施的综合体,潜在适用7%的税率明显低于运输11%的税率、仅略高于6%的基础设施税率,我们认为体现了税务主管部门考虑到铁路行业的现状和改革压力,在政策制定时对铁路行业有所倾斜,应该是考虑了尽量不对铁路行业带来新的负担。
    投资建议
    我们认为潜在营改增税率浮出水面后,尽管对行业盈利实际影响较小,但很大程度上减少了未来税改带来的盈利风险,维持铁路行业“推荐”的评级。
    从个股层面,行业首选仍为大秦铁路,我们视其为6%分红收益率的债券附加1)运价重估和2)资产注入两个看多权证,具备明确的配置价值。广深铁路建议在客运淡季(3~5月,9~10月)阶段性持有,博取潜在提价预期带来投资机会(历史普客单次提价幅度30%~127%,1%的普客提价对广深铁路盈利增厚1%~2%)。考虑到铁龙物流母公司中铁集业务调整可能,尽管对铁龙盈利产生负面影响的风险小、但对铁龙未来的内生和外延成长的不确定性有所增大;我们仍看好公司的成长前景,但短期态度偏向于谨慎,建议继续关注事态进展。