民生银行业绩快报已经披露了主要经营数据，经过逻辑推理的其他各指标指标，误差在毫厘之间，本无分析价值，然分析其趋势，仍有可读之外，圈点如下。

一、同业存放四季度大幅增加导致总资产增幅超预期

年未总资产达32120亿元，比9月底增加4025亿元。从负债端看，同业存放达到7358亿元，比9月底的4518亿元增加2840亿元，占70%，同时金融机构借款和卖出回购、拆入，共增加406亿元，占10.1%，同业负债增量3246亿元，合计占总资产增量的80.6%；存款达到19262亿元，比9月底18558亿地增加704亿元，占总资产增量的17.5%。从资产端看，买入返售年未达7327亿元,比9月底增加2809亿元，占70%，同时拆出和存放同业达3162亿元，比9月底增加2938亿元，增加224亿元，占5.6%，同业资产增量合计3033亿元，占总资产增量的76.5%；贷款垫款达到13515亿元，仅比9月底的13459增加56亿元。由此可见，民生年未负债端增量80.6%来自同业资产，与配置出去76.5%的同业资产之间差距为213亿。同时，存款正常增加和贷款微增长一定程度上平衡了同业的差异。2011-2012年，民生同业业务的利差分别为48和52个基点，同时同业资产比同业负债端6-7%的优势其分别获得14亿和73亿的净利息收入。2012年初以民生银行为核心的亚洲金融联盟以及年底民生银行具有事业部性质北方资金中心的成立，预示着民生银行资金业务将在新的一年中将有实质性的动作。一季度资金市场的平稳和同业规模的扩张，民生银行同业息差可望进一步提升，预期同业净利息收入将在一定程度上弥补存贷款利差下降的缺口。

二、零售银行趋势明显

受网点的局限，与五大国有银行以及招行相比，民生银行的零售银行还处于起步阶段。但对比历史，发展迅速，个人贷款占比由09年未的18.6%上升到12年33.6%，仅比招行的36.1%低2.5个百分点,大有后来居上之势。个人存款在商贷通2.0版实施以后提升迅速，12年底占比20.4%，比过去长期徘徊的16-17%的低位迅速提高3-4个百分点。零售业务将为民生银行稳定息差奠定坚实基础。

附表 民生银行2009-2012年个人业务对比情况

三、不良贷款有好转迹象

全年年不良资产增加29.84亿元，考虑核销18.81亿元之后，实际增加48.7亿元，比年初增长64.50%，这一比例高于5大国有行和中信、招商，但低于平安、浦发。从逾期贷款来看，年未逾期贷款金额达到189.24亿元，比年初的亿元增长83.3%，这一比例同样高于5大地和招行，但低于中信、平安、浦发。但从逾期贷款的增量来看，上半年增加65.2亿元，下半年仅增加20.75亿元，逾期贷款大幅上升的势头已有减缓迹象，这与浦发的趋势如出一辙，估计这种减缓情况可在一季度得到印证。全年提取坏账拨备达到92亿元，不良贷款拨备覆盖率达到315%，拨贷比为2.39%，预计将达股份制银行首位，也高于国有行中的交行、中行的拨贷比，在所有上市银行中居前列，收益覆盖风险的口号落实得十分到位。其风险控制能力仍可以放心。

当然，民生银行也存在着不足之处，如在加权风险资产收益率这项指标仅为1.86%，仍落后于四大国有行和招行等优秀银行（预计包括兴业），即使新年小微贷风险权重下调之生，预计民生与上述6家银行仍有差距，显示民生银行的扩大仍必须以较大的风险为代价；零售业务与优秀银行差距很大，如个人存款虽有较大提高，但20.4%的比例远落后于招行的36%，与工行等48%的高比例相比，更是可望而不可及。

以目前民生银行9.68元的价格来看，静态市盈率7.3倍,市净率1.68倍,在行业中估值处于较高位置。但民生银行比其他银行在组织变革和战略发展上比其他银行提前了3-6年，展望即将到来的降息和利率市场化周期，民生银行不会放弃这个弯道超越的机会。相对于新年确定增长的前景，民生银行的新年动态市盈率约6.2倍，在行业中并不高估，以民生银行的上涨中的攻击性，连续3年在银行股中领涨是大概率的事件。

延伸阅读

民生银行2013年第一季度主要财务指标预测http://blog.sina.com.cn/s/blog_8246d6b001018omd.html