招商银行第四季度净利润只有77.41亿元，比今年第一季度的88.1亿元还少了近10亿元，显然出乎很多市场人士意料之外，然而却与和我预测相当接近。实际上，招商的业绩还是可圈可点，依然保持着领先其他银行一筹的水平，只不过领先优势已经缩小，而估值依然偏高，在银行业整体股价低迷，马蔚华即将离职之际，招行的投资者不免陷入迷茫。

一、 各主要指标实现情况

（一）存贷业务依然稳健。存款比预测多出600亿元，贷款却少了近100亿元，存款比下降到74%。

（二）成本收入比偏高制约利润增长。在同行激烈的竞争下，招行不得不提高员工待遇刺激积极性，业务管理费比预计多了28亿元，成本收入比超过36%，仅第四季度就达到44%，成为利润不达预期的最大因素。

（三）资金成本仍然低廉。尽管2011年是资金成本不断上涨的一年，但与民生、浦发、兴业相比，招行的资本成本仍然保持着很高的优势。

（四）拨备提取进取。第四季度，招行提取拨备达到27亿元，全年提取拨备83.5亿元,占新增贷款近4%，存在储粮过冬、转移利润的嫌疑。

（五）资产质量仍然值得称道。考虑核销收回，招行全年不良资产与2010年持平，在股份制银行中难能可贵。

二、优质银行之间的比较

由于在风险控制和资本成本上的巨大优势，招行享有高出其他银行的估值。但随着部分指标失去优势，特别是拨备前利润增长和成本收入比的落后，招商是否由一枝独秀而逐渐平庸呢？还是会东山再起，重振雄风呢？目前难以判断。