雏鹰农牧:迈向稳健快速的发展

事件:公司公布2011年三季报,三季度收入4.1亿,同比增125%,单季净利润1.69亿,同比增301%,单季度毛利率为45%。公司1-9月盈利为3.11亿元,同比增长321%,合每股收益1.16元。

    投资要点:公司三季度业绩增长超预期公司仔猪和商品猪三季度价格同比上升60%多,销量同比上升20%多,导致营业收入同比增长125%,三季度生猪均价19.5元/公斤,每头自繁自养的猪盈利为700元(扣除与农户结算的100-150元/头),按照三季度25万吨销量,季度利润有1.5亿,加上其它养殖盈利,合计有1.69亿。单季度盈利超过一般预期。

    投资屠宰业并向高端生态猪发展能有效平滑养猪业的周期波动从随着公司在开封年60万头猪的募投项目即将投产,公司把原先规划的屠宰分为两块,其中一个亿投在开封的屠宰厂,另一亿仍投在新郑屠宰厂。这样一个变动可节约2千万费用。公司投资在三门峡的生态养猪有助公司未来在高端鲜肉品上发展自己品牌,并获得较高的经济收益。通过投资屠宰业并向高端生态猪发展,公司经营业绩能平滑养猪业的周期波动,实现稳健快速发展。

    管理层专注本行业、对业务准确把握以及行业发展空间大是公司能快速发展的永动机公司管理层在本行业中有相当丰富经验,长期专注于本行业,对业务发展态势能准确把握,规模化养殖行业在中国发展空间大,我们认为,公司能快速发展的“永动机”就在此处。

    我们适当上调11-13年盈利预测,维持目标价35.7元我们将11-13年公盈利适当上调到4.03、4.91和6.48亿元,相当于每股盈利1.51、1.84和2.43元。股票现价对应11-13年的市盈率分别为20、16和12倍,估值偏低,我们维持“推荐”评级,目标价为35.7元。