关于低市盈率组合投资 2014-9-19

附件：球友相关研究结果

 

球友@莫正 提供：莫正先生研究分析了国内15年的数据。

 

低市盈率，去年用沪深1998-2013，共15年的数据研究过。有如下结论：

1.1998-2013的15年期间里，沪指上涨1.78倍，复合收益率3.9%

2. 每年等额购买沪市30只股票，无行业限制，最终收益是12.3倍，复合收益率为18.2%。

3.每年等额购买沪市10只股票，每行业最多3股，最终收益是20.7倍，复合收益率为22.4%。

4.1998-2013的15年期间里，深指上涨2.18倍，复合收益率5.0%

5. 每年等额购买深市30只股票，无行业限制，最终收益是9.1倍，复合收益率为14.8%。

6.每年等额购买深市10只股票，每行业最多3股，最终收益是15.0倍，复合收益率为18.4%。

另外，操作日期按照每年的4/1计算，那时大多数股票的年报已经公布。

 

红利已计算，有瑕疵：按照不交税算在下一年度的4/1再次买入。送股转股同样都计算了。

 

除掉红利税，未计算的有三点：

1. 每次的交易损耗

2. 有时个别股票有配股，正确操作应该卖出正股参加配股。目前按照未参加配售计算。

3. 个别股票股改时有分权证，这个金额未计算。

 

顺便说一下，根据那15年的数据来看，收益最高的办法是分行业只买市盈率最低的3只股票。沪市收益能达到55倍，深市能达到33倍。另外，我从去年开始按照此方法买深B，1年半之后，跑输深B指数。

首先，并非低市盈率投资能确定跑赢大盘。从沪深市场看，15年中均有4年跑输大盘。

其次，我认为还有一个原因是深B总共才50多只股票，样本太少。

三只股票均比投低市盈率，在2000, 2003, 2005, 2006跑输大盘。如果是30只股票的话，15年里没有跑输大盘的时候。

 

老股民注：

1，此统计期限内有股权分置改革约30%的额外收益，所以，在不考虑股权分置改革的情况下，收益会低于这个统计数据。

2，每年等额购买深市10只股票，每行业最多3股的情况下，收益比较高，但存在部分年份（4个年份）跑输大盘的结果。

3，每年等额购买沪市30只股票，无行业限制的情况下，收益低一点，但没有跑输大盘的年份，也就是说比较稳定。

4，按上述低市盈率组合投资跑输大盘的年份分析，以小盘股为热门的环境下，低市盈率组合会跑输大盘。可能的原因是，低市盈率股票相对来说的盘子大一点。

5，收益最高的办法是分行业只买市盈率最低的3只股票。沪市收益能达到55倍，深市能达到33倍。但不知道这里是否存在企业重组因素。

 

在此，谢谢@莫正 先生提供他的研究结果。

另：建议莫正先生把此研究结果放在你的主页上，方便于朋友们查找。谢谢！

 

 

球友@老苗  提供

提摩西维克所著的《不战而胜价值投资法》。   时间比较仓促，如有疏漏，敬请原谅。链接地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_46f66de00102v2le.html  

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奥莎那希（James O’Shaughnessy)统计1950年到1994年的数据

 

奥莎那希把不辞辛劳的分析了上百家公司在1950年到1994年间的市场表现，希望能找到真正持续战胜市场的财务因素。由于分析的范围长达44年，奥莎那希把成长股与价值股表现优于大盘的几个时期连接起来，以消除研究时潜在的偏见。例如成长股在60年代与80年代末期的表现出奇的好，而价值股在70年代与80年代表现奇佳。

 

他假定投资者每年买进具有最高市盈率与最低市盈率的50只股票，并且随着价值的改变调整投资组合，他发现低市盈率的股票与整体市场的表现几乎没有差异。但如果是购买大盘股时，低市盈率股票的表现大不相同。1952年至1994年间，大盘股的平均收益率为12.6%，而低市盈率的大盘股获利则达15.5%。

 

奥莎那希总结道：“市场并没有遵循随机理论（即效率市场理论），数据显示，市场所遵循的是那些......市场不断明确地回馈有特定属性的股票（如低价格销售比的股票），也不断明确地惩罚拥有其他属性的股票（如高价格销售比的股票）”

 

三一公司1995年的研究(统计1980年到1994年的平均年收益)

统计方式：如低PE组合1.内含标准普尔500指数中是市盈率最低的30%的公司，并追踪其长达14年的盈利表现。2.每季该投资组合会重新洗牌，排除高市盈率的股票，代之以一群新的低市盈率的股票。研究结果显示：

标准普尔500指数，年均上涨13.30%

低市盈率组合投资，年均上涨17.50%

低市净率组合投资，年均上涨18.10%

 

球友@春恋雪:回复@东博老股民:老股民先生，标普500指数1979年收盘指数为107.94点，1980年收盘指数是135.76点，1994年收盘指数为459.27点。按1980年初-1994年末标普500指数15年年化收益率为10.1351%，按1980年末-1994年末标普500指数14年年化收益率为9.0955%。

 

老股民注：按球友@春恋雪: 统计的标普500指数涨幅与三一公司研究的标普500指数收益差异看，三一公司的研究同样已考虑了分红回报率。

 

 

球友loneney： 提供

我本科毕业论文做了这个题目，按照聂夫的标准改过的低市盈率标准，过去十年在A股的平均收益率15%，神奇公式是8%。有计算分红。

 

翻出了我的论文，再贴点东西，供参考  数据来源：wind数据库

时间范围：2004年5月1日到2014年5月1日。

选取标准：

1)市盈率在20倍以下。使用动态市盈率（TTM）。

2)过去3每年净利润增长率6%-40%，3年内没有亏损的记录。

3)选择股息率大于0的股票。

4)去掉当年或前一年是ST股的公司，去掉创业板公司。

5)过去3年每年净资产收益率大于10%。

在这个范围内，按照股息率排名，选择排名前30名的股票

 

指标解释：

市盈率：选择扣除非经常性损益后的动态市盈率，计算公式：股价/过去12个  月扣除非经常性损益后的净利润的和；

净利润：选择扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。

净资产收益率：选择扣除/加权净资产收益率。公式：扣除非经常损益后归属母公司股东的净利润／加权平均归属母公司股东的权益*100%。

 

业绩计算：

使用wind中的资产管理分析工具计算业绩。

具体操作：新建一个资产组合，模拟投资100万元，按照等权重将选择的所有股票买入。每年的5月1日按照选择结果进行调仓，如果没有股票，则空仓。当年分红会自动加入现金资产。

 

选股结果：

2004-5-1：无

2005-5-1：招商地产、新兴铸管、浦发银行、上汽集团、外运发展、红星发展、金地集团、红豆股份、安徽合力

2006-5-1：招商地产、美好集团、华邦颖泰、华夏银行、外运发展、华泰股份、金地集团、龙元建设、山东药玻、天士力、益佰制药、安徽合力、国电电力、博瑞传播

2007-5-1：无

2008-5-1：江铃汽车

2009-5-1：山东高速、精达股份、博汇纸业、中国神华

2010-5-1：深圳机场、华鲁恒升、中国神华、中国银行

2011-5-1：招商地产、深圳机场、鲁泰A、中国神华、工商银行、建设银行、中国银行

2012-5-1：万科A、招商地产、国药一致、泸州老窖、鲁泰A、广州友谊、永新股份、合肥城建、闰土股份、众业达、豪迈科技、中信证券、葛洲坝、厦门空港、中国神华、重庆水务、工商银行、正泰电器、建设银行、中国银行

2013-5-1：万科A、招商地产、北新建材、福星股份、中南建设、永新股份、富临运业、伟星新材、众业达、兴业科技、江南高纤、天地科技、欧亚集团、厦门空港、中国神华、中南传媒、重庆水务、北京银行、交通银行、陕鼓动力、工商银行、郑煤机、中国交建、皖新传媒、建设银行、中国银行

 

业绩表现：

时间    上证综指   低市盈率

1，2004-5-1：  0家     -27.35%      0%

2 ，2005-5-1： 9家      24.25%      24.99%

3 ，2006-5-1：14家       166.71%    177.10%

4 ，2007-5-1：0家      -3.86%        0%

5 ，2008-5-1：1家      -32.91%     -2.83%

6 ，2009-5-1： 4家      15.86%      28.34%

7 ，2010-5-1： 4家       1.42%       -3.32%

8，2011-5-1： 7家      -17.70%     -4.37%

9， 2012-5-1：19家       -9.11%        0.88%

10 ，2013-5-1：26家     -5.58%        1.47%

总回报   28.88%    308.81%

年均      2.57%      15.12%

 

老股民注：看起来人为的剔除了部分银行股，否则银行股的比例会高一点。

 

球友@莫正 球友@老苗 球友loneney 提供的三组数据对比看，低市盈率组合投资在我国更有效。

 

来自于球友：@理性需淡定 作者为汇添富基金公司首席投资理财师

格雷厄姆：想象一下，竟然真的会有一种极其简单的傻瓜式选股方法，只需要花上一点点工夫，就可以取得良好的投资业绩。听起来简直好得不像是真的一样。但是，根据我60年的投资经验，我完全可以告诉你，这种方法能够通过任何我所能想象出来的检验。我将会请其他人提出批评意见。

 

说句实在话，我看了格雷厄姆说的这个选择低市盈率股票的选股方法，开始也不信，一点也不信。但是，格雷厄姆毕竟是证券分析的祖师爷，是巴菲特的恩师，我还是应该用数据检验一下。检验之后，我大吃一惊，不得不信，事实胜于雄辩。

 

我们现在来对最近5年做一个非常简单的检验：在中国股市只选择市盈率低于10倍的A股。计算市盈率时，股票价格取当年1月1日收盘价，每股收益为上一年的每股收益。（电脑选股时，会剔除少数1月1日没有交易的公司，但不影响总体结论。）检验结果如下：

 

2007年1月1日市盈率低于10倍的股票20只（其中14只是钢铁有色股），平均年涨幅296%，同年沪深300指数涨幅162%。

2008年1月1日市盈率低于10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年沪深300指数跌幅66%。

2009年1月1日市盈率低于10倍的股票74只（其中15只是煤炭能源股），平均年涨幅172%，同年沪深300指数涨幅97%。

2010年1月1日市盈率低于10倍的股票6只，平均年涨幅15%，同年沪深300指数下跌13%。

2011年1月1日市盈率低于10倍的股票21只（其中8只是银行股），年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期沪深300指数下跌17%。

过去5年，年年大幅战胜市场，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的选股标准，在中国股市现在竟然还这么灵！

 

这么简单，这么有效，这究竟是为什么呢？

 

（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）

 

老股民注：按以上作者的涨跌幅数据计算：低市盈率组合投资五年累计涨幅637%，年均收益49.12%；300指数累计涨幅26.72%，年均收益4.85%。实事求是的说，这个低市盈率组合投资收益我有点不敢相信，但也看不出来有什么可疑问题。嗯，这里的问题在于选股日期，作者采用当年度1月1日的股价计算市盈率，但那时候实际上年报尚未公布，所以不具备可操作性。