由于我不是行业研究员，也没有去公司实地考察过，所以只能根据公开资料和最简单的个人角度来谈谈对该公司的看法。

1、主营专注兽用医药：截至2012年底，公司拥有兽用生物制品57种，兽用制剂272种，329个产品批准文号，产品涵盖疫苗、化学制剂、中兽药、营养添加剂、原料药等多个领域，成为国内兽药行业产品最齐全、国内少数几家在生物制品和制剂领域均具有较强竞争优势的企业之一。公司始终坚持“内控标准高于国家标准10%，出厂产品100%合格”的质量方针，坚持“产品是人品，控制是诚信，质量是生命”的质量理念，瑞普产品已连续14年产品抽检合格率居行业前列，被中国动物保健品协会授予“抽检产品质量信得过单位”，优质稳定的质量为公司产品赢得了较高的知名度和美誉度。目前，公司在活疫苗耐热保护技术、灭活疫苗超滤浓缩技术、疫苗毒株选育、免疫增强剂和药物新剂型等多个技术领域保持国内领先地位。活疫苗耐热保护技术、活疫苗免疫增强型稀释液技术打破跨国公司长达20多年的技术垄断。2012年主营收入99.17%来自于兽用药品制造业（其中兽用生物制品51.66%，兽用原料药26.11%，兽用制剂21.39%）。

2、客户资源优势：瑞普公司在国内29个省市自治区建立分销机构，一级客户1850家，二级客户20000多家的营销网络已形成；国内36家大型一条龙养殖集团以及95家中型养殖企业与瑞普保持着密切的合作与联系；原料药远销欧美市场。

3、股权激励方案：行权条件：以2010年净利润为基数，2011-2014年相对于2010年的净利润增长率分别不低于40.00%、76.63%、137.90%、214.59%；2011-2014年加权平均净资产收益率分别不低于6.68%、7.84%、9.67%、11.49%。首期股权激励计划第一期116.17万份于2013年2月2日起至2014年2月1日可行权，行权价16.92元。 由于2010年净利润为8254万元，由此推导出的2012年、2013年和2014年行权净利润指标分别为14579万元（2012年实际完成数为14410万元，相差不大）、17646万元和25966万元。相当于每股收益0.743（12年年报披露数，公司对2013的经营目标是主营业务收入与归属于上市公司股东的净利润同比增长不低于20%；今年一季度预告数是增长10-20%）、0.91元（13年股权激励目标数）和1.34元（14年股权激励目标数）。而这些数据也就基本上成为了各大券商的未来预期盈利预测数（只是每家机构根据自己的观点进行了稍微调整）。

         4、每股收益预测明细                        截止日期：2013-04-16

  日期             机构             评级         13E         14E         15E

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  2013-04-16     齐鲁证券           买入        1.04        1.45        1.87

  2013-04-15     安信证券           买入        1.04        1.39        1.82

  2013-04-12     申银万国           增持        1.00        1.33           -

  2013-04-09     国信证券           推荐        0.99        1.25           -

  2013-04-08     民族证券           增持        1.03        1.35           -

  2013-03-18     国泰君安           增持        0.96           -           -

  2013-03-13     银河证券           推荐        1.00        1.33        1.83

  2013-03-01     中金公司           推荐        1.05        1.34           -

  2013-03-01     湘财证券           增持        0.99        1.27           -

  2013-03-01    新时代证券          增持        0.95        1.28           -

5、行业地位和发展目标：在家禽养殖业唯一中心核心期刊《中国禽业导刊》发起的市场调研中，公司在家禽行业兽药品牌知名度位列第一，H9亚型禽流感灭活疫苗、鸡耐热保护剂活疫苗、鸡新城疫疫苗、转移因子口服液、硫酸头孢喹肟注射液等产品市场占有率居行业前列。公司在家畜药物上保持稳定增长趋势，奶牛产品进入伊利、蒙牛等大型乳品企业采购目录，猪瘟活疫苗、猪乙型脑炎活疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗、替米考星可溶性粉等产品已形成一定的品牌影响力。同时，随着养殖企业对疫病防控重视程度的提高和公司技术服务的全面升级，公司产品在规模化养殖企业中的比重越来越大，并进入美国泰森、福禧等国际知名养殖企业。随着我国畜牧业整体水平的提高，国际兽药巨头对中国市场也越来越重视，近年来我国兽药进口保持高速增长，给国内兽药企业带来一定的压力。公司坚持以技术创新作为核心竞争力，充分发挥其在中国养殖业深耕14年、积累的适合中国养殖国情领先技术的基础上，积极拓展新产品和新技术领域，力争成为中国兽药第一品牌。

6、内生增长（新品不断上市）和外延增长（募股资金建成及超募资金收购多项股权）并举，13年开始有望进入加速收获期：募股资金和超募资金项目（1723万元收购湖南中岸生物药业和增资2697万元、7000万收购瑞普保定股权、向湖北龙翔药业增资1800万元、1000万收购天津塞瑞多肽科技）从12年起开始建成和产生效益（募股资金项目中天津瑞普高科生物药业动物疫苗扩建项目和瑞普保定生物疫苗扩建项目12年都开始产生利润）。另外瑞普天津生物动物用头孢喹胯注射液和中药制剂扩建项目预计投产时间为今年5月底、瑞普生物动物疫苗扩建项目预计投产时间为今年8月底、研发中心项目预计投产时间为今年10月底。

目前各控股子公司也陆续进入回报期——瑞普天津（100%控股）12年净利润5575万元、瑞普保定（100%控股）12年净利润6620.5万元、天津瑞普高科生物药业（100%控股）12年净利润1858万元、湖北龙翔药业公司（81.48%控股）12年净利润421万元、湖南中岸生物药业（55.66%控股）12年净利润242万元。

截止目前2013年内取得的发明专利和新药批文有：

2013年2月，农业部批准子公司瑞普保定申报的猪圆环病毒2型灭活疫苗（ZJ/C株）为三类新兽药。猪圆环病毒2型（PCV2）是近年来新出现的一种危害养猪业的三大病毒性传染病之一，给养猪业带来了严重的经济损失。猪圆环病毒2型灭活疫苗（ZJ/C株）采用优选分离毒株配合新型病毒灭活剂和新型佐剂制成，具有良好的安全性和免疫原性，对仔猪和妊娠母猪安全，免疫保护效果确实。

2013年3月15日公告，公司鸡马立克氏病火鸡疱疹病毒耐热保护剂活疫苗取得农业部兽药生产批文。鸡马立克氏病是由马立克病毒引起鸡的一种淋巴组织增生性疾病。瑞普保定已经具备了该产品的生产条件,本次取得了产品批准文号后，即可生产销售。该产品的上市丰富了公司禽用疫苗产品线，对提升公司市场竞争力和扩大市场份额具有重要的影响。

 2013年4月2日公告，公司“一种提高疫苗中鸡毒支原体增殖能力的方法”获发明专利，专利通过研究鸡毒支原体（引起慢性呼吸道病，主要影响雏鸡生长、使成年鸡产蛋减少；该病发病率高，国内很普遍，对养鸡业造成重大损失）生长曲线及不同生长阶段对营养元素、生长环境的需求分析，优化培养基配方和培养方法，显著提高了公司鸡毒支原体灭活疫苗（商品名：慢呼净）半成品抗原含量，满足客户对优质产品的需求。另“防漏分装装置”获实用新型专利证书。

2013年3月29日公告，公司“乳化装置”和“孵化室”获实用新型专利证书，“乳化装置”专利主要用于公司油乳剂疫苗的生产中，可以明显提升乳化效果；同时具有便于清洗、节能降耗等优点，使生产效率更高。“孵化室”专利是建立孵化室，能保持温度和湿度的恒定，有效避免室内温度过高或过低，使孵化室内的胚发育更稳定；同时可以增大容胚量，满足公司增产需求。实用新型专利已应用于生产中。新专利的取得有利于进一步发挥公司的自主创新优势，提升核心竞争力。

2013年4月18日公告： 天津瑞普生物技术股份有限公司近日获得由农业部核发的三项兽药产品批准文号，详情如下：

  产品说明： 益母生化合剂具有活血祛淤，温经止痛的作用，对奶牛产后恶露不行，血淤腹痛具有独特疗效。 藿香正气口服液具有解表化湿，理气和中的作用，用于外感暑湿。 以上两个产品以天然中草药为原料，采用先进中药提取工艺生产，汲取产品有效成分，用药后吸收好，起效快，绿色、安全、无药残。 盐酸环丙沙星可溶性粉广谱抗菌，杀菌力强，吸收迅速，用于禽细菌性疾病和支原体感染，如鸡的慢性呼吸道病、大肠杆菌病、传染性鼻炎、禽巴氏杆菌病、禽伤寒、葡萄球菌病等。 瑞普大地、瑞普天津均已具备了上述产品的生产条件,本次取得了产品批准文号后，即可生产销售。产品批准文号的获得丰富了公司药品的种类。

          2013年4月20日公告：天津瑞普生物技术股份有限公司全资子公司瑞普（天津）生物药业有限公司近日获得由农业部核发的四项兽药产品批准文号，详情如下：  

 产品说明： 阿维菌素氯氰碘柳胺钠片为抗寄生虫药，用于驱除牛、羊体内线虫，吸虫以及螨等体外寄生虫。清肺颗粒有清肺平喘，化痰止咳的功效，对肺热咳喘，咽喉肿痛有良好的治疗作用。 双黄败毒颗粒清热解毒，益气固本，燥湿利胆的功效，主治热毒壅盛所致的发热，神昏，咳喘，腹泻等症。该药处方科学合理，疗效显著。博落回注射液为纯天然绿色兽药产品，具有良好的抗菌消炎的作用，用于仔猪白痢、黄痢，使用方便、应用范围广、见效快、疗效显著。瑞普（天津）生物药业有限公司已具备了上述产品的生产条件,本次取得了产品批准文号后，即可生产销售。产品批准文号的获得丰富了公司药品的种类。 

7、技术图形显示中长期大底部已经打造成功：

 通常，在技术图形上我们把头肩底形态视为相对最可靠的反转形态，从上图看瑞普生物经过一年多的底部整理，已经较为成功的打造出了一个以19.5元附近为颈线位的大头肩底形态（理论最小度量升幅为26元）。今年初一度完成了向上的有效突破，春节后在24元上方受阻后开始了正常的回踩确认颈线行为。直至本周一骤然受到禽流感活禽灭杀地区加大利空而快速下跌，但最低点正好还在头肩底颈线位和120天线交汇处。由于半年线和半年都已经转折向上，提示中长期趋势开始走好，而颈线位和半年线在19.5元附近高度重合，因此基本上可以认为19.5元附近就是市场恐慌性抛售所致的短中期低点位置。

8、相对合理的安全边际：

    我们来估算下该股的安全边际：2012年每股收益0.75元，静态市盈率26倍，似乎看上去并不很低。但是以动态眼光看，该公司接下来几年实现年增长30%左右的复合增长率可能性较大（因为在募股资金项目还没完全达产的状态下11年和12年净利润年增长率都能持续达到26%，以目前投产项目和收购股权产能情况看，13年起有加速释放利润趋向）。因此我个人认为13-15年每股收益达0.975、1.27和1.65元的概率较大（按年均30%增长估算）。那么按照19.5元价格测算动态市盈率分别为20倍、15.4倍和11.8倍。而且正常来说，在前几年总的国内兽药行业总体盈利增长水平并不突出的环境下该公司都能保持26%的增长，那么在募股资金和超募资金项目逐步完全达产的情况下，利润正常的话会出现一个微笑曲线加速增长（因为11年和12年不少合并新公司费用摊销因素）。所以实际上利润实现情况还可能超出预期。按照PEG1（仅仅按12年业绩为标准）估算公司目前的合理价格都至少是22.5元，而按照13年预测数估算就可以达到29元以上。