老规矩：本文不是投资建议，千万别因为这个影响投资决策，说的天花乱坠，也不能抵消您自己账户的盈亏，别信写文章练口活的鬼话。

正文：

    去年开始关注阿胶，谢了一些东西，当做案例研究，在去年年报过后，感觉这个案例已经研究完毕了，不在有新的挑战来完成了，不如今年把精力放在白酒和服装上，因为去年最早写的时候，就表示过，服装和白酒已经和早晚要进入阿胶这个案例的范畴。后来白酒的情况，果然如此，也更加轻车熟路的有了判断，感觉这种屯货案例的研究挺有意思。

    但今天的跌停和之前的持续下跌，却又勾起了兴趣，虽然研究层面和股价其实是割裂的，但总觉得这么暴跌的背景下，应该是有啥自己没想到的问题，所以又再次根据各种渠道能够得到的信息，进行了梳理，希望能得到一个自己的结论，来完善自己的案例。但很失望，发现与去年相比，基本面方面没更差，股价更惨淡，如果不是有啥确实不知道的信息的话，可能这次的研究意义，远不如去年来的有挑战。

基本信息供给：阿胶浆销售在一季度出现问题。  信息获得途径：申万和招商等卖方前期报告提出。

              驴皮价格上涨。  信息获得途径：新闻报道。

              当然可能存在未知的信息，但我不知道，所以无法分析，因此把分析点放在以上2条，对于阿胶的影响上。至于一些老生常谈的问题，文尾会有一个简单的概述，本年度阿胶已经不是研究重点，除非出现新的更有挑战的可分析信息，

about 阿胶浆的销售：信息显示阿胶浆由于去年提价和今年换装，因此一季度销售受阻，为了便于分析，假设0增长。这个事件与去年的渠道胶块屯货貌似有异曲同工之妙，但其实差距甚远。

    分别有以下几点：第一，去年胶块是3年提价的遗留存货，阿胶公司其实可用手段不多，最早是控货，降价促销变供给，效果其实不好确认，所以疯狂的去调研终端，而由于各个终端的点不同，代表意义也不同，自己很累，效果一般；后期是熬胶，变需求，点睛之笔，也是让阿胶块一年内（更客观的是在下半年）一下子翻身。这招很高，超预期。而一季度的阿胶浆显然不是这个概念，是因为经销商的拿货价（也就是公司的出货价）在去年年底提了，而出货价（也就是终端报备的零售价）各地进展不同，有的没提上去。因此经销商利润下来了，销售不积极了，导致公司口径发货少，渠道存货加大。但显然这种情况的根源解决比之前的胶块容易的多，要么终端价报备上去了正常销售，要么下半年旺季到了，需求来了，你少赚也得走点。考虑到上市公司下半年阿胶浆的产能会有新的提升，估计到达旺季前，会有点动作，最理想但可能不能实现的就是给返点了，马上走货了，不过依照阿胶多年来的强势，估计返点是别想了，还是抓报备为主吧，这个事情也不是那么渴望不及的。

    第二，阿胶块的竞争比阿胶浆大得多。去年胶块为啥挑战大，在于有其他品牌的竞争，任务紧难度大。而阿胶浆则相对竞争小的多，比去年来看，难度小了很多。

    第三，阿胶块屯货是容易堰塞湖的，并且其实去年的先期促销已经有点这个趋势了，毕竟经销商成本低，有扰乱价格体系的可能。而这次阿胶浆是成本高了，大家利润低了而想等终端价报备上来以后多赚点而已的正常想法，不会扰乱体系，只是一个正常商人的基本想法。不是恶性问题。而且经销商敢于现在买的少，一方面是非旺季，一方面是觉得马上报备会完成的，看涨价格，与去年阿胶块即使低于公司要求的零售价也甩的情况和预期是完全不同的。

    综合上面3个方面来看，今年阿胶浆的问题和去年阿胶块的问题绝对不可同日而语，难度和挑战小的多。

    而看股价走势，则似乎比去年的预期还差，所以实在想不明白，去年最低价阿胶杀到34.5，年报增长20%，对应今年的股价41.5（以上就是个情绪测算的简单推论，没有啥具体意义，可信可不信）。而去年34.5是阿胶块那么大的问题杀下来的，今年我个人还真没觉得也如同去年一样那么悲观。当然可能市场其他高人有更好的解释。

about 驴皮涨价：貌似以前写过驴皮的问题，这次就不多废话了，直接大方向给个简单说法就好。为了便于计算，我用一些简单的大数据，和事实是有差距的，看清楚方向和表达的意思就好，别纠结具体的数字。阿胶毛利80%，成本20%，假设驴皮占成本50%。驴皮提价100%，则对应成本提高10%，阿胶块和浆已经涨价7%左右，已经基本上覆盖了，没啥大问题，且一直觉得驴皮涨价才能让一些小企业的低价方式受损，当然如果人家真用驴皮，这个也是老问题了，不多谈了。

其他一些杂事情表达下观点

about 竞争  同仁堂来了，福胶还在，太极啥的也来了，竞争好激烈啊，但除了福胶不是山市公司外，其他都是，都问过，12年自己的阿胶业务都在增长，当然人家基数小，估计福胶也是增长的。阿胶也是，行业增长了吧？

    最终结论：阿胶个人感觉去年是最可怕的时期，已经过去，而今年的情况似乎和股价差距很大，让时间到时候来看看是谁对谁错吧。

about年报   很多高人都解析了，不再赘述，自己看到2个说得不多的，第一是人员数目和构成比例，变化很大啊，显示出要做啥了。第二是会计变更，结合工业园年底开始逐步投产，有意思哦。