2014年12月极端分化的市场环境对浙商资管的成长股投资理念是一场严峻的考验，也是一块最好的试金石。面对大盘股的逆袭和成长股的暴跌，很多公募基金和券商的同行们迫于市场排名压力，纷纷在去年12月底将已大幅下跌的优质成长股在底部进行了抛售，并在高位追进了大市值周期类股票。

我们在1月初《2015年一季度给持有人的一封信》中旗帜鲜明的指出，虽然去年12月成长股出现了普遍回落，但“我们不会因为成长股一个季度的震荡而在“贪婪和恐惧 ”的驱使下对自身已积累构建五年之久的转型成长股投资理念产生动摇和漂移。”；同时，“这轮牛市一定不是“周期牛”，而是“转型牛和改革牛”。浙商资管必须在坚守 “能力圈、景气度、依赖路径”的同时，在实践中不断完善成长股理念体系，以适应经济和政策环境新的变化。”

正是基于对转型成长股投资理念长达五年的系统反思和深度积淀，才使得我们在巨大的市场压力下勇于坚守，坦然面对。因为，我们相始终坚信中国未来5到10年最大的投资主线仍然在于转型和改革。因为，我们对重点持有优质个股的长期增长空间充满了信心，这份信心并不会随着股价的下跌而衰减。我们认为，投资是一个长跑过程，大多数人希望自己在每一圈都领先，但最最重要的是，当冲过终点的时候，你还留在赛道上。在这信息爆炸、精彩纷呈的年头，有效的思路应是把长项发挥到极致，而不是补短板思维。抓住自己最擅长的领域、理解最深的方向，在有限的细分领域里做到极致。虽然，这意味着必须舍弃很多东西。但，不舍哪有得。什么钱都想去赚的人，长期下来一定什么钱都赚不到。

正是得益于浙商资管在转型成长股上的精耕细作和自信与执着，使我们顺利的通过了去年底市场的极端考验，这也表明浙商资管在成长股投资理念、体系、方法的“知行合一”上已经提升到了一个新的高度。浙商资管15只权益类主动管理型产品（不包括对冲及指数类产品）在1季度获得了平均46.62%收益，交出了一份靓丽的答卷。

相对于短期业绩而言，我们认为在中长期持续的为持有人贡献绝对收益才是部门核心最终价值的最终体现，也是我们可持续发展并壮大的基础。可喜的是，部门10只集合理财产品从2013年7月1日至2015年3月31日的中长期平均收益率为92.78%，其中金惠3号、金惠2号、汇金大消费、汇金精选定增这四只产品的收益率均超过100%，给持有人带来了丰厚的中长期绝对回报！

2014年浙商资管成功获得公募业务资格，并在年末快速发行了首只公募基金产品——浙商汇金转型成长混合型基金。该基金延袭公司“立足选股、锁定成长、聚焦转型”的投资理念，积极布局转型改革背景下的新经济结构、产业结构以及未来企业发展新方向。1季度末基金净值为1.3370，在同类产品中排名前列。

我们认为，经济转型是中国目前经济发展的唯一核心点，金融改革是经济转型的主要依存点，券商创新是金融改革(主要指扩大直接融资比重)的重要立足点，资产管理(主要是股权时代的主动管理)是券商创新的显著引爆点。简而言之，经济转型倒逼金融改革，金融改革促进券商创新，券商创新营造股权机会。经济转型的困难给我们带来了非银金融、券商、股市牛市的历史机遇，倒逼出来一轮“改革牛”。金融改革缔造资管时代，主动管理代表资管时代的未来，股权投资成为主动管理的重心，成长理念则是股权投资的精髓，而新三板正是成长股理论体系中的估值洼地。从深层次看，新三板作为多层次金融市场的一个重要环节，必不可少。新三板是真正的创业板，有望成为中国的纳斯达克，最能体现经济转型，更加符合浙商资管转型成长的投资理念。新三板是“更新的经济、更高的成长、更小的市值、更低的洼地”。浙商资管下一阶段将重点布局新三板业务，我们希望能够把自己在成长股投资上的主动管理能力继在二级市场、定增一级半市场之后，继续在新三板业务上延伸，帮助投资人分享这块新的蛋糕。

在改革与转型的大背景下，成长股投资将穿越牛熊周期，持续成为风口（股权投资）上的鹰。这一轮行情不是周期牛和系统牛，最多只是一个改革牛和结构牛，机会从长期看还是在转型成长股上。转型期、改革牌、成长为王，学习林奇好榜样。下一阶段，浙商资管将进一步完善成长理论：从另类成长向经典成长和蓝筹成长延伸，从转型成长向改革成长和周期成长拓展。探索绝对回报文化，寻找长期安身之本，继续打造业内“转型成长投资”第一品牌。

如果说过去的20年是房地产的时代，只要你买了房，你就会在财富再分配的过程中，成为大赢家；那么接下来的20年将是股权投资的时代，如果你能牢牢把握住这一时代主线，就能在新一轮财富洗牌的过程中占据先机。这是一个伟大的股权投资时代！面临这一巨大的时代机遇，浙商资管将不断完善成长股投资体系，与时俱进，持续在最景气的成长性领域中构建起我们的能力圈，并用体系化的理念和方法去找到依赖路径，持续挖掘出优质的成长性品种。以给持有人在中长期带来可持续的绝对回报，继续回馈持有人对我们长期的坚守与信任，这是我们存在的终极价值！

浙江浙商证券资产管理有限公司

权益投资团队：陈旻、李冬

                                                                             2015.04.07