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　　国内商品期货市场与国际市场的联动性较强，但是在国内市场休市的时候，正是欧美等国际市场的交易活跃期，因此期货行情断点的情况是投资者的主要风险。

交易平台：郑州、大连、上海期货交易所

监管机构：证监会

交易制度：双向T+0

交易模式：撮合交易

投资杠杆：多数品种最高为6至10倍

每日交易时间：上午9:00-11:30，下午1:30-3:00（上午10:15~10:30休盘）

最小变动价位：根据商品合约要求

最低投入资金：5000元人民币

涨跌停限制：根据商品合约要求

交易手续费：根据商品合约要求

卷首语：随着中国金融投资市场的日渐完善，越来越多的金融衍生品投资工具向普通投资者开放，过去我们习惯性的做多思路已经成为过去时，多空双向的交易模式可以让投资者进行更自由的投资选择。做空已经不再是一个虚拟的愿景，投资者可以实现真正的追涨杀跌。虽然可以进行做空的金融投资手段不断增加，比如商品期货、股指期货、商品现货、黄金现货、融资融券等，但是作为投资者如何进行合适的投资操作？如何规避其中的投资风险？除了拥有良好的投资心态以及专业的投资顾问，更要熟悉整个金融市场，选择合适自己的金融工具。

张磊是宏源期货的高级分析师，他每天的工作就是研究全球的商品期货走势，为投资者撰写数据分析报告，通过客户经理让投资者了解最新的市场行情，从而确定自己的投资方向。对于张磊来说，最值得骄傲的事情莫过于对行情趋势的准确把握，在让投资者获利的同时，自已也收获一份自信与尊敬。

国内商品期货市场与国际期货市场的联动性较强，并且在国内市场休市的时候，正是欧美等国际市场的交易活跃期，因此期货行情断点的情况是投资者的主要风险点。作为期货市场的投资分析师，张磊必须时刻紧盯着国际市场消息与行情走势，提前作出风险评估以及止损建议，保障投资者的利益。

适时轮换投资

凡是向张磊咨询期货投资方式的人，张磊无不建议两点：第一，期货不同于股票，一般不长期持有；第二，炒作题材轮换后，投资思路也要跟着转变。期货就是一种交易的远期合约，每个期货合约都有自己的合约到期日，投资者是不能无限期持有的。自然人投资者不能进入交割月，加上不同合约的价差有时跳跃很大，这就注定了多数情况下期货是一种更短期的投资产品。

国内商品期货市场有三大交易所，分别交易不同的期货合约，总体上分为农产品、金属、能源化工三大类。这三大类产品每个标准合约都有自己的交易规则与制度，由于商品期货与商品现货市场关系紧密，因而受供需形势影响的一些合约会受到资金的热捧，参与投资交易的人与资金量也远高于其它期货合约。有的期货合约价格波动细微，无法形成炒作题材，因而缺乏投机价值。

在农产品领域，豆粕是近期炒作较为火热的品种，豆粕指数的成交量每日达到上百万元，而同比棉花、小麦等合约的成交量每日只有万余元，形成了明显的差别。除了找准合适的期货合约，选择不同的合约时间也很重要，在期货投资市场里，越是进入交割月的期货合约活力与波动越弱，因此主要的资金炒作都是集中在主力合约上，而临近交割月的期货合约即便交易较为频繁也不太适合个人投资者。

除了市场供需会影响某个合约的投资热度外，国家政策也是让期货市场投资热点转移的一大因素。张磊除了要针对每个期货行情的走势进行信息分析，也会关注国内外的主要政策变动，尤其是国内的经济政策与政策预期，它们往往会在短期内直接影响期货合约的走势。2012年底，政府提出大力推进城镇化建设，从而带动了国内建材市场的需求，经过分析研究，张磊的研究中心发布了金属类期货合约利好分析报告。2012年底，以螺纹钢为代表的期货产品价格迅速攀升，价格从大约3500元/吨两个月涨到超过4000元/吨，螺纹钢期货合约每手交易单位10吨，按照10倍杠杆计算，每手期货合约只需要支付保证金3500元，最终投资获利超过5000元。

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螺纹钢2012年12月至2013年2月因城镇化需求而价格迅速提升

黄金夜盘交易推出前，黄金期货市场在整个期货市场中成交量并不大。2013年以来，黄金期货价格呈现明显的空头趋势，但是由于黄金的价格走势波动剧烈，同时黄金十年牛市在公众心目中的印象实在是太过深刻，使得敢于做空黄金的人并不多。而且中国的黄金期货市场交易单位每手1000克，存在与国际期货黄金价格单位换算问题，又由于国内期货黄金市场存在休市和节假日制约，因此断点情况严重。如果投资者不能控制好仓位，提前预判市场走势，往往会在某个交易日开始时随即被通知补交保证金，否则期货公司就要强行平仓。

2013年的清明小长假期间，国际黄金市场一度出现三连跌的单边行情，让节前满仓的国内黄金期货多头投资者损失惨重，然而黄金价格又随着美国非农数据低于预期而再次上扬，高位震荡更让国内投资者手足无措。这种因为假期造成的行情剧烈波动对投资者的投资判断影响极大，即便是非常成熟的黄金分析师也无法成功抓准黄金的每段走势，研究中心对期货黄金所发布的预警消息最为频繁。

值得庆幸的是，从7月开始黄金期货和白银期货都开通了夜盘交易，交易时间从21：00时至次日凌晨2：30分，这意味着投资者不用再担心隔夜美国黄金大涨大跌的波动而导致投资暴仓风险，随着黄金期货和黄金白银交易制度的变化，大批投资随后将投资重心转向金属交易合约，使得这两个合约的成交量成倍。

张磊为投资者算了一笔账：按每手黄金合约1000克/手计算，前一天结算价269.16元/克，每手合约价值是26.9万元。如果按13%保证金计算，做空一手合约需3.5万元。假如前一天持有黄金多单，第二天开盘在跌停价255.59元/克，每克下跌13.57元，意味着每手合约盈利13570元，如果反向做多则相当于亏损了每手保证金的38.78%。去年一年期货黄金K线图的跳空缺口就有将近200个，因此虽然夜盘能够有效降低黄金的跳空波动，但是整体行情震荡依然十分剧烈，需要投资者有较多的盯盘时间与投资分析能力。

认准国际市场

国内期货市场的行情与国际期货市场行情走势基本一致，虽然国内供需关系、政策导向会使得国内的期货行情暂时偏离整个国际行情，但经历一个短周期的调整后最终依然会回归整体走势，尤其是欧美市场对国际商品期货行情的影响最大，由于存在交易时间错位情况，这就导致国内期货市场频繁出现跳空行情。

限于国内期货市场制度严格，各个期货投资公司只能提供投资建议不能实际操盘，更不允许代客进行交易，像张磊这样的专业分析师不能直接面对面指导投资客户，只能通过撰写文章与报告间接通过客户经理向投资者传达信息，但这就存在时间误差与理解不同等问题，投资者难以真正领会数据报告的内容意义与趋势判断，很容易操作失误导致亏损。因此对于初入门或者无法长时间操盘的投资者，张磊提供的建议是多了解国际市场行情，轻仓按照市场趋势持有。

不管是美国市场还是欧洲市场，宏观经济和产业经济是主要投资依据来源，张磊每天工作的大部分时间都是扑在各种金融市场数据的分析上，股市、原油、汇率、就业、非农等等，影响期货市场行情的数据信息繁多，尤其是具有全球影响力的政治经济因素，会对商品期货行情产生重大影响。

2011年，欧债危机担忧再起，这直接影响到商品期货市场，以沪铜合约为例，仅九月铜合约就从66000万元/吨，下跌到51000万元/吨，单边下跌了将近15000元。如果投资者提前预判市场行情进行做空，铜合约每手交易单位5吨，按照10倍杠杆计算，每手期货合约需要支付保证金33000元，最终投资获利超过80000元。

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欧债危机影响造成沪铜大幅下挫

受全球宏观经济运行的影响，整个商品期货行情自2011年开始逐渐走出空头行情，单一事件可能会对市场产生极大的冲击与作用，但是任何足以影响期货投资走势的事件是不会过于突然与不可预期的，都可以通过日常信息的收集与分析得出重要的市场判断。“如果投资者都能敏锐的发现市场面信息动向，提前做出行情趋势预判，那么我们这些分析师就要下岗了。”张磊笑着说。

 (刊登于《理财师》杂志2013年7月刊，版权所有，请勿转载)