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【研究君：5G核心策略】

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　　【5G产业背景：时代的选择！】

　　时势造英雄！

　　从诺基亚功能机时代过渡到Apple引领的智能机时代，通信技术也从2G、3G、4G一路走来，转眼5G成了热词。

　　想必每个人都有直观的感受，我们沟通的载体早已从文字短信、图片传送，变成了语音通话、视频连接、各类直播，与此同时，我们对刷微博、看视频、录直播的传输速率和加载速度要求越来越高。

　　现在已毫无疑问进入了后4G时代，通信网络已无法满足持续满足互联网生态新需求了，这也是新一代通信技术5G 必须提前登场的原因之一。虽然可以将4G简单理解为第4代移动通信，5G（Fifth Generation）是第五代移动通信的简称，但技术要求则有着天翻地覆的变化。

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　　一、5G的前世今生与商业化时间表

　　（1）2015年6月，在国际电信同盟（ITU）WP5D第22次会议上，确定了IMT的名称、愿景和时间表等关键内容。在国际电信同盟的IMT家族中，第三代移动通信（3G）叫做IMT-2000，第四代移动通信（4G）叫做IMT-Advanced。现在，第五代被正式命名为IMT-2020。

　　（2）5G的目标是实现全球标准的统一，标准由 ITU 负责制定。作为非技术组织，ITU将委托 3GPP 等技术组织制定 5G 标准。3GPP主要由设备商、终端商和运营商进行多方谈判，最后确定技术标准和路线图。

　　（3）根据 3GPP 的时间表，最早2017年底，将推出早期移动5G规范，2018下半年将推出5G标准第一版本。国内方面，按照工信部的计划，2017年我国开展5G技术研发试验第二阶段测试，并针对各厂商面向5G移动互联网和物联网各应用场景进行验证。完成第二阶段测试后，2018年将进行大规模网络技术研发和测试。等到正式公布5G标准后，我国进入网络建设阶段，最快于2020年正式商用5G网络。

　　（4）国内三大运营商的5G规划

　　① 中国移动未来三年计划展开大规模网络测试，联合合作企业进行应用试验，力争2020年实现5G网络商用；

　　② 中国联通宣布将加快5G关键技术研究，布局5G网络演进战略规划，不断深化物联网方面的技术积累，以满足其5G网络2020年商用目标；

　　③ 中国电信则提出转型3.0，计划未来十年内分三步进行5G部署并全面开展5G相关研究和测试验证，争取2025年在6GHz以下首发5G。

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　　【5G产业化核心结论】

　　从产业进度看，5G目前处于技术标准制定、场外试验和产品预研阶段。2018—2020年，5G产业化将迅速推进，上下游产业链孕育成型，将给二级市场带来重磅投资机会。

　　投资跟着政策走，炒股跟着风口行！

　　二、5G产业的独立魅力在哪里？

　　【关键词：万物互联】

　　（1）与2G、3G、4G 仅面向人与人通信不同，5G在设计之时，就考虑了人与物、物与物的互连，全球电信联盟接纳的5G指标中，除了对原有基站峰值速率的要求，对5G提出了8大指标：基站峰值速率、用户体验速率、频谱效率、流量空间容量、移动性能、网络能效、连接密度和时延。

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　　（2）通俗理解就是说：5G最大的不同，是将真正帮助整个社会构建“万物互联”。比如无人驾驶、云计算、可穿戴设备、智能家居、远程医疗等海量物联网，在等到5G发展到足够成熟的阶段，能够实现真正意义上的物/物互联、人/物互联。新的技术革命人工智能、新的智能硬件平台VR、新的出行技术无人驾驶、新的场景万物互联等颠覆性应用，在5G的助力下，才可喷薄展开。

　　三、5G产业的超级风口即将到来！

　　【关键词：超级信息管道】

　　5G是万物互联时代的超级信息管道，自上而下将对下游的新硬件（如VR）、新行业应用（被李彦宏誉为第4次工业革命的人工智能）等的商用突破，有着闸口之用。

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　　从投资的角度而言，研究君认为，5G将无可争议地成为未来两到三年内的热门产业主题：

　　（1）5G已被置于国家战略。2017年3月两会期间，李克强总理在《政府工作报告》中专门提及“第五代移动通信技术（5G）”对于国家未来发展的重要性；在日前国务院发布的《“十三五”国家信息化规划》中，十六次提到了“5G”。高层有志于在5G网络技术上，走在全球前列。

　　（2）5G已是产业界必争高地。以国内3大运营商为主体，4G时代中国移动、中国联通和中国电信各有子品牌，且市场份额和策略有显著高下（4G时代中国移动在国内市场是领先的），暂落后的中国联通和中国电信已纷纷发力突破5G，当然中国移动不会就此落下。

　　（3）5G是推动移动技术进入通用领域的催化剂，也是通信领域自上而下竞争格局重塑之机。通信领域是典型的基础设施先行，以4G为例，过去几年的“宽带中国”等硬件建设潮，催生了非常大的光通信市场（光纤光缆、光模块、光器件）市场。5G的投资规模、竞争格局都发生了巨大的变化，国内通信产业链在经历了2G空白、3G跟随、4G同步的路径之后，5G和物联网，将逐步实现引领全球。

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　　四、5G行业深度投资逻辑

　　【关键词：概念—主题—成长】

　　研究君认为，5G将像其它新兴产业一样，在资本市场经历“概念—主题—成长”的演进过程。5G主题将在密集的技术推进事件中，持续发酵。此前，5G之所以未引起A股投资者的重视：

　　1、因为缺少爆破性的催化剂，我们非常重视临界点，如4G以2011年为起点孕育该项技术，国内在2013年12月由工信部发放4G牌照，这是个临界的催化剂。此前一段时间将是主题预热（炒作预期为主），此后是大规模建网、相关公司兑现业绩。

　　2、因为A股2016—2017年整体偏价值和周期，伴随中小板、创业板诸多个股业绩的证伪，新兴科技类主题几乎绝迹，此前热络的VR、无人驾驶、OLED等等，均进入冷冻期，5G尚未进入关键突破阶段，更难提前被催化。

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　　但现在研究君郑重提示，5G已经可纳入大家的投资视野：

　　1、5G投资主题已开启——中兴通讯上涨

　　（1）鉴于华为黑洞式的影响力，很多人容易忽视通信设备领域曾经的巨头：中兴通讯。而进入到2017上半年，更换管理层、股权激励、业绩预增、5G技术储备，系列组合拳和强有力的逻辑，已证实中兴通讯是5G产业周期的先行军（5G是大的通信周期，设备商是最重要的产业链环节之一）。

　　（2）且看中兴通讯2017上半年股价大幅跑赢指数：

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　　【研究君：独家观点！】

　　（1）中兴通讯上行时，并未凝聚5G其它标的共振，核心原因就是5G规划目前仍处于后4G——Pre 5G时代，频谱划分、芯片-终端-网络设备的5G产业链未形成完整。

　　（2）2017年是后4G——Pre 5G时代的资本开支低点，我们跟踪的涉及5G的个股，近期业绩多数表现一般，股价大幅落后于中兴通讯（深度逻辑见下文）。

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　　（3）5G的最大催化剂——5G牌照和频段发放（预估在2019年）

　　① 回顾4G时代：

　　2011—2013年：3G—4G的过渡期；

　　2014—2016年：4G的集中投资期；

　　2017—2018年：后4G—pre 5G。

　　② 工信部于2013年底对运营商发放4G牌照，牌照发放后，4G用户迅速增加、智能手机普及率爆发式增长，2017年7月19日工信部宣布，4G用户已达到8.9亿户,占整个移动用户的65%。

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　　③ 5G在2020年实现商用，是国际国内的统一规划时间节点。5G牌照大概率于2019年底发放，类比4G渗透速度，2022年5G用户占比将达到60%。

　　【研究君：核心产业投资周期预判】

　　1. 回顾3G、4G的重大投资节点，都是以牌照发放为标志。牌照发放前1年，核心受益个股进入“涨预期”阶段；牌照发放后1年，股价进入主升期。

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　　2.我们预判：

　　① 5G与4G一样，工信部预计在2019年颁发5G牌照和发放频段，这是“主题”转向“成长”的标志性事件；

　　② 但是，此前一年也就是2018年，就将诞生5G的主题投资机会，也就说我们通俗理解的“5G概念股”（中兴通讯是复合逻辑驱动，在5G板块中先行）；

　　③ 2018—2019年，Pre 5G的投资将带动部分公司提前进入景气周期（比如我们下篇分析的基站侧设备），形成第一波业绩股；

　　④ 以2020年商用为分界点，新一波大规模的商用，将驱动新一轮通信资本开支，5G产业链上下游将集中进入景气高峰，如叠加指数小牛或牛市，将形成5G牛股的业绩兑现浪。

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