今日棉花冲高回落，主力合约价格直指20000，回落阶段仍保持增仓。

　　事情应该起于决策层对于棉花抛储计划暂停，收储工作展开的表态。原抛储压力解除，而收储行情得以展开。

　　可惜，我们也看到决策层同时表态说新的配额不再发放，而进口棉花也不再是当前调控所考虑的对象。那么那些手上有保税库棉或进口在途棉，而又没能拿到配额的贸易商，他们的最后一丝期待也破灭了，只能自寻出路。目前外棉价格更低，所以当然不可能像4-5月间那样学铜——从保税库移仓到LME釜山库；但放在保税库待价而沽，需要仓储费，新棉上市时，短期国内需求有限，棉花并非奇货，可居，贸易商肯定不敢冒风险来个囤积居奇。一旦有合适的价格出现，尽快出手或锁定利润，才是唯一出路。

　　什么价格才合适？配额分为关税下和滑准税下两种，税率相对较低。没有配额的港口棉或保税库棉，强行清关的关税是40％。所以按照83美分/磅CIF报价估算到港成本在14000左右，无配额盈利窗口在内棉19600以上，算上杂费后的价差应该在6000左右。当然，贸易商为了尽快回笼资金，部分贸易商必然愿意承受少量亏损来强行通关，这种事情在8月份棉花价格没有今天的高点的情况下，就已经出现。或者，部分贸易商进口点价的位置偏高，那么他即使在今天最高价套保，也是小亏的。只有一点可以确认：在20000以上，价格越高，获得盈利窗口的保税棉越多，贸易商在期货上抛空的动力越大。如果价格高到贸易商普遍有盈利，必将导致如今年春节前后的收储行情。

　　具体的操作应该如下：进口棉在高价减亏下涌入关内，而符合交割和交储要求的国产新棉将从流通市场上绝迹——前期的投机空头资金应该只是锁定利润，真正的套保资金应该是在新棉大量上市入库、仓单大量形成的时候建仓，随新棉上市节奏，要几个月之后，盘面价格在20000-20800之间构成一个高位盘整区间，会持续很久，直到收储行情结束再选择新的方向。我们可以关注价格在20000以上的港口清关有没有放量、交易所仓单（含预报仓单）有没有增加。