回顾一个经典案例：烟台万华（600309），精细化工行业的全球巨擘，2001年初上市。

先看看业绩：2000年报净利润只有5000万，到2013年已经接近30亿，连续10年利润增速保持在50%以上，上市13年复合增长40%，最近两年因为基数高了增速开始放缓。这个记录在中国股市至今没有被打破。有的公司可以连续一两年翻番，但后劲不行；有的公司可以持续更长时间保持正增长，但增幅有限。以50%高速增长，还保持了10年以上，唯独只有这家奇葩的公司。(大牛股长城汽车自2003年在港股上市以来，10年的复合增长也就是31.7%)

再看看市值：上市时总股本1.2亿，上市初大概30元，市值36亿，当年最高价63元，市值75亿。到现在的350亿，涨了10倍，2007年的时候则是700亿市值。2001年63元，相当于静态2000年业绩的150倍市盈率，动态2001年75倍（2001年净利润1亿，较2000年增长100%）。也就是说，耗时13年，如果150倍市盈率买的东东，如果是买到了全市场最犀利的成长股，市值不过涨5倍，如果是上市即买，涨10倍。如果是2007年高点卖掉，则是涨20倍（如果是2001年高点买，则涨10倍）。

附注：2000年未上市，以2001年初上市当日计算股价和市值。2014年5月，股价16元，市值350亿。

这说明什么：

1、 持续50%增长的公司是非常罕见的，一般的公司，能保持20-30%的增速，有个三五年已经是非常优秀了。地心吸引力实在是巨大。能保持高速增长者，必须是行业好、外围环境好、管理层优秀、运气好……

2、 高估值买东东，吃亏概率大。象万华这样的，150倍市盈率买，还能最后赚10倍（2007年高点卖掉的话），那是因为它本身太优秀，且2007年牛市太犀利；

3、 均值回归是必然：首先增速回归，不管再好的行业再优秀的管理层，不可能永远双位数增长，经过几年快速增长后，必然回归到10%左右的中速增长，然后是低速增长。不管哪个国家和地区，哪个行业和公司，这是颠簸不破的真理，除非是旁氏骗局。在均值回归的规律下，估值回归也是必然。

复习一下《生活在极限之内》，犹大出卖耶稣的30个银币，2000年每年5%的复利，是一个难以想象的天文数字。巴菲特的年复合增长不过是20%出头，但已经是世界首富，是公认的股神。

所以，敬畏之心，力戒贪婪。