提示：大指数于2月20日触及上方套牢区，出现小级别平台整理，观高点下行非推动，故而调整幅度有限。小指数因资金挤压效应出现回落，但此处高点未来背离且下方有强支撑，该小平台c级调整同样不会太深。

节后第二周市场开始热络起来，一些抱着大钱前面没有配仓的私募开始着急了，纷纷打听未来的市场会怎么走。就上证指数而言，周四（20日）的高点，触及了去年11月末的小平台，那里正是前面众多券商策略报告看大牛进去资金的位置。在那个位置沉淀了大量的中期套牢筹码。故而“两桶油”一拉，尤其是中国石化拉个板，不仅没能激进市场的做多合力，反倒是让人心中一慌，更加上二元性的市场的资金挤压效应，市场竟然出现了个股普跌。

我们前面说过，大、小指数在1月20日之后，是形成交替上行的轮动形式，它不代表市场就能风格转换。我们注意到近段时间，市场短多盘的交投更为活跃，原因是市场给跌怕了，短多盘介入的成本高决定了但凡指数有点波动，市场的抛盘即时就会涌出来。其实，市场的主流方向还是在新兴战略产业的小票中，不管你有多痛恨它们的高市盈，介入其中的大级别集团资本，是不可能通过下行抛压出掉筹码。但不排除有些鱼目混珠上涨的票票，确有资金在进行弃高就低的操作。这种方式并不是不看好市场，而是出于净值管理的需要，在市场的上行结构出现之后，在低价股中寻找反弹结构的交易性机会，这也就是为什么我们这一周看到市场很多低价题材股开始大幅反弹的原因。

但实际上这样的操作依然是短多行为，它们的移仓确是结合了节后新年度资金进场套利冲动，若非如此，流动性套利如何能够得逞。如果按波动原则来解释，任何上行非推动结构的反弹结构套利，通常不会在波动研习者关注之中。这是因为，既然是上行非推动结构，那么在其结构完成之后，会有“上行非推动，后市必有新低”的疑虑。其实，后市有一种情况是可以不新低的，那就是失败的下行末段可以不创新低。但从大概率讲，存在上行非推动，后市必有新低的假说情况下，一般是不愿意冒这样的风险。而一个上行推动结构的走势，尽管可能出现阶段回落，或者是小级别的背离点的回落，后面也存在着再创新高的可能性。比较二者的差异，前者是抢着咬一口就得跑，不然会有新低套牢；而后者则是套了不用怕，只要将仓位比例控制好了，回落出现节点的上行推动细节时，可以观察回压是不是创新低，如若不创新低，则可用剩余的资金作摊低成本加仓的操作。原因就是未来还会有高点，可以让你很从容地获利。

而目前从分类指数的大指数上证50与上证180指数，我们都看不到上行推动的影子。这让我们确信它们只是在一个反弹结构中。而这个反弹结构从空间讲，是值得大级别资金作流动性套利的。但它们却很难出现整体的一致性行情，在板块中交替轮动地因题材上涨是有可能的。比如中国石化就是这样的例子，它的背后反映出市场资金面虽有所改善，但依然难以乐观。前几天保监会将保险投资股票的上限上调，这样理论上虽有4000亿左右的资金。但我很早前就说过，听闻大资金进场的消息时，首先应该考虑的是指数会以下跌应对。因为，大资金入场不太可能高举高打，利用某个权重股调控指数，制造一些令人恐慌的波动，才可能接到低位的筹码。而中石化此时曝出引入民资的计划，正好给了这种令指数大幅波动的机会。但你若从大指数的波段细节看，20日高点下行非推动是很清晰的，这就说明，它仅仅是一个小级别调整，不会是另一次大幅下跌的开始。

从大指数的波动结构看，20日开始的调整会持续几天，但下方的筹码分布大约在2103就是个峰值，这个区域可以小幅刺穿击破，但却不可以有效击破。里面的原因很简单，这里即是本次上行结构的主要低位成本区。其实，我们前面提到过，至春分之前，我们比较看多今年的市场，原因是新年度的投资冲动会与将在三月召开的“两会”利好预期叠加。至于春分之后会如何，大体得等那时的结构走出来时才可以给出更为客观的判断，总体上我们对三月之后的偿债能力有所担心。常备借贷便利（SLF）能不能解决这个问题，目前尚无法作明确的判断。而在三月之前，保监会的放宽保险机构投资的政策，会不会给市场带来1：3的边际效应。令市场的资金量达到1.2万亿。假如会，那么，我们判断这个市场的上行段还没有走完。如果以沪深两市场的总流通市值算一下，大约就可以知道市场的空间到底会有多少。

大指数上证指数的波动结构，可以认为是已经在3－3－5结构中的“5”段之中。按这个结构的合理预期，它越过去年9月12日的高点是可能的。但我们考量2300区域是个关键的区域，如果指数有效突破该区域，会激发市场的做多情绪。假如这种情况出现，曾经的牛市论者会兴奋不已，一致性的看多声必然会响彻市场各个角落。那时，或者指数会出现惯性上冲的可能，但最终在其之上的密集成交区下沿，会成为终结这个结构的区域，从而出现一轮漫长的调整。而这个调整，才是本年度最应该提防的事。而本次20日高点下行，是个小型的3－3－5结构的下行三波段调整，至周五时，c段的5下行已经到了主跌之末段，预期未来再向下的空间已然不大，至多再有一两天即可结束这个调整结构。情理上，我个人认为目前还是不宜过于看空。市场的情况好转之后的调整虽然难受，但并非是清仓离场的理由，除非你是小级别资金，并且只做短线。

小指数在权重股出现上行时，难免因资金挤压效应而出现回调。但这种回调依然是良性的，它的幅度在指数视觉感官上可能有点吓人，但这个小平台c段的整理同样也不会太大。我们注意到，中石化的上涨并没有让权重群体普遍性的跟风，它或者表明预期风格彻底转换是不成立的。我们前面预期的是交替上行，原因也是出于市场资金总量不足的考虑。对于流动性差的小指数，进行调整是必要的，只有利用机会作作调整，才能将市场的平均持筹成本垫高，这样做的好处是，不至于将来到了高处，形成一致性抛压。否则的话，到底是资金小的跑得快，还是资金大的跑得快。

若从小指数创业板指数的波动结构看，目前位置的高点下行非推动是确定的，且这个日线高点也没有背离。我们上周提示过其下方留有两个隐性小缺口，位置其实就在下方的密集成交区上沿。我们预期这个位置依然会有较强的支撑，现在认为小指数已经见重要顶部的理由依然不充分。但请注意，我们讨论的是小指数的波动，并不代表小指数所涵盖的群体中没有个股风险。通常那些存在较大风险的，一是前期累计涨幅已经过高，并且是纯靠题材炒作，而非有实质性的东西；二是已经先于市场见顶，处于平台C级别下行结构中的。对于这两类的品种，短期减减仓也没什么不好，未来后者在C级别下行结构走尽之后，依然有逢低回补的机会。

Sulon  2014/02/21 14:48