提示：大指数上证指数12月4日开始的平台整理之B-c段下行仍不能确立结束，但年末宏观资金压力缓解之后，市场有望阶段见底开始C结构上行段，故目前已不宜胡乱杀跌，着手寻找遭错杀品种布局一季度行情为重中之重。

今年年末的资金偏紧，从银行间拆借利率的走势就可以看出来了。实际上央行作有限的流动性释放，虽抵制了三个月以内拆借利率的走高，但半年以上的拆借利率仍然在稳步攀升。短期外围年末还旧贷新业务，由于银行钱紧，不得不跨过年度。因此，A股市场高流动性的大市值品种遭到抛售，以套取现金周转，这导致了短期权重股负压过重，直接影响了大指数的走势。不过，这种现象是季节性的，今后一年预计每逢季月，都会遇到这种情况，差别只是量大量小而已。但应该认识到，这样的季度性（含年度）资金紧张的局面，虽说是与企业的债务展期有关，但一跨过时点总会得到缓解。因此，A股的短期抛压穷尽之时，市场必然会出现反向的回拉。

就明年的行情，虽说我们整体并不看好。但我们此前再三强调，改革之年，市场并没有那么乐观，也没有那么悲观。改革必然会利好于一部分企业，令其脱胎换骨再展新颜，也会利空于另一些企业，令它们永远翻身之日。而二者力道的叠加，虽为负压却对市场整体有对冲作用。因此，形成整体的一致性下跌概率至少在一季度时还不会有。毕竟那时刚刚跨过年度，新年度的投资冲动于春季最强，新年度首季金融系统投放的资金量也最充足。所以，我们认为，现在是要开始考虑布局一季度行情的时候了。

不过，对于大指数的波动结构，我们仍然不会很乐观。这是内在波动结构性质所决定的东西，它不会因外围的利好或者利空，影响其中长期的波动框架，如果说有影响，那也只是左右短期波动，起不了改变结构性质的作用。就中长期而言，前面我们详拆了大指数上证指数的波动框架，其实从更大的框架应该从去年的12月初的节点开始看。2012年12月4日至2013年2月18日的上涨段并不是一个推动上行，它只是一个多波段的锯齿型过渡段。而其后至6月25日低点，则是一典型的三波段下行。对应于这个大级别的三波段下行，于6月25日低点上行又非推动，因此，它只可能成为另一个反向上行的三波段结构。而如若我们将6月25日至9月12日高点定义为这个上行三波段的A段，则9月12日开始的下行B段就是现在的下行段。只是这个下行B段中同样是复杂结构，如果9月12日高点下行至11月14日是B－a段下行，那么之后至12月4日的高点上行段则为B－b段。12月4日之后的下行则为B－c段。

就目前看，大指数的B－c段也不能确认为结束。由于B－c段的起点下行非推动，因此，我们推论这个B－c段的总体结构应该也是三波段的下行。而上周我们所提示的次级别反弹结构，很可能就是这个三波段下行段中的一个反拉段而已。尤其我们注意到实际上起于12月23日低点的反弹结构，是一个扩张平台整理。它是下行结构的中继反弹结构。在这个位置做这样的结构，有利于灭杀抄底盘并打出恐慌盘。而至周五时的结构已经变清晰了，它是这个小级别下行中继扩张平台的c段上行。在这个位置这么走，有利于将60日线朝下引，直至反压时这个结构反弹结束，再开始三波段下行结构的另一段下行。

作这样的结构规划的原因，是因为本质上讲，年末钱紧与企业债期到期有关，而从宏观角度讲，有一批企业可能因间接融资成本过高而无法展期。长期利率的上抬，对债期展期需求大的企业不是个好消息。对于那些无法展期的企业，只能是出售资产或者质押股权。所以，在跨过年度大约是一月份中旬时，会遇到这样的情况。而实体经济这样的情况必然会反映到A股市场，以及年报预警的消息也会在此时出现，它们叠加的效应必然会对A股产生一定的负压，从而令B－c段的另一段下行展开。前面我们提示过，波动结构是有生命的，因为它反映了交易者的心态集合，交易者是有生命的人，自然波动所反映的事物必须有美感。比较有美感的结构，应该有其符合自然波动法则的时空。而我们说过，8月1日的隐性上跳空缺口，就是可以预期的目标之一。

看到上面的分析，列位看官可能会惊呼，市场还没有到底啊，你让我们进去不是送死？其实，非也，你只知其一不知其二。我分析指数的系统是将市场的大指数与小指数分而析之，市场是二元性的，当市场容量在2009年大幅扩容之后，大小指数同步的时间就越来越少。大指数如果后面有三波段下行段的话，并不意味着小指数也会下行。而且，我们通过复盘情况看，许多被众多人们喊市盈极高的品种也已经跌出结构点了。我们今年四月以后，一直强调小指数的机会，由于这批代表未来社会发展港湾推动的方向，有众多的成长股聚集。从博弈的角度讲，6月以后的大集团资金大量屯集于此，除一些鱼目混珠者跟着上涨，还有一批是真实有内容的成长股。或者从财务角度看它们的市盈是高了，但出来从新产业的经营模式讲，它们很多都远未到业绩爆发期。有人以创业板将率先IPO来说事，说它们的整体市盈会被新股拉低，这点我持否定的态度。一者是大集团资金屯集于低流动性的票票中，进出不是那么方便，既然它们符合社会洪流推动的方向，那么当业绩不被证伪时，它们依然应该保持升势，从资本的角度讲，就是箭在弦上不得不发，并不会因有人看空而下跌；二者是创业板新股发行，原有股东多是入驻已久的大资本。哪个大资本不想让它新上市的票票高定位，水涨船高的道理谁都懂，创业板指数如果是水，怎么可能让它水位大幅下降再来行船。所以，我们判断在IPO开闸之后，创业板指数本身，为大幅扩容保驾，也不应该出现大的跌幅。

小指数创业板指数，上周我们已经给出了策略。由于它在12月6日低点上行结构的细节上不是很清晰，所以，我们无法事先给出更准确的定义。我们倾向两种可能都存在，但是又不愿意说模棱两可的话。所以，我们用辅助工具进行过滤，即是给出明确的参照点以防范不确定性风险。对于风险的控制，我们指数小指数创业板指数下方筹码分布密集峰在1233，只要这个参照线不是有效击破，都不用过于担心。但如果是有效击破，则在小指数所涵盖的方向上的品种减仓。而向上的做多加仓点则选择在60日线之上，如果是小指数创业板指数越过该参照线，则在该方向上本股加仓做多。而时至周五，创业板指数已经是略微放量三天的两阳夹一阴，这种结构利涨不利跌。未来创业板指数无论在我们事先规划的推动假设还是非推动假设中，都应该上试上方下跳空缺口。而且，我们发现有一批未来业绩面临低位拐点的品种，实际上在本次指数的下调整期间，已经严重缩量并且不再创新低了。因此，我们认为后面的走势无论是什么情况，都应该在这类的品种开始做明年一季度行情的布局，我们隐约感觉到一季度的行情，这类东西很可能成为市场追逐的热点。

总体上讲，如果对产业前瞻的方向有把握，那么，下周开始做一季度行情布局已经是时机了。但这个过程一定还要留意大指数的波动，如果大指数还有一波下行，那么在其下行段则是增仓的时机。我们认为，最佳的增仓点已经在一月中旬，但现在已经有些小票要率先启动，不参与的话后面成本增高，风险反而更大。所以，建议在控制仓位的前提下，对一些重点关注的产业龙头先行布仓，可能会更为有利。

Sulon 2013/12/27   13：21