提示：大指数上证指数12月4日进入平台整理之B-c段下行，本级下行第I段子结构进入末端。待市场融资盘退场之后，大指数将出现次级反弹。小指数依然保持较好上行态势，如筹码分布下峰值1233不被有效击破，都不必过于担心。反之，则仓位酌减。

上篇文字我们强调了市场的风险，在众多人一致看好牛市来临，市场指数切入到上方密集成交区时，必然会引发上方的套牢盘出局，而短多获利盘也会在发现经11月14日上行的一轮攻势中，多头分别启用了几个板块轮番进攻，但从启用板块的市值看边际效应逐步递减，也寓示着多头攻势三鼓而力竭。所以，那个位置发文劝诸位放弃牛市梦想，多考虑风险，减减仓是有好处的。

对于我们给出的结论，我们罗列了比较充分的理由。归结起来核心的东西也就几点：一是利率市场化推升了市场实际利率上升了1%，实际相当于0.25%加息加了四次。从来升息期间，最易遇到的事就是股债双杀，风险不可谓不大；二是外盘负压，我们提出外盘负压出现的时间比较早，自12月4日盘前我们就提示外盘欧美股市指数可能出现一轮下行，这终究会对A股产生负压；三是大央企的改革会有阵痛也会有利好，但总体看，大面积的国有企业，在由国资管企业向国资管资本转型后，且不说转型需要时间，而且需上缴的红利提高了，对这一大批国企而言，整体的经济效益在一年内提升的可能性很低。如果不是引入民资改变原有体制，是不可能产生质变；四是对IPO开闸后的资金需求判断，我们认为无论怎么说，IPO开闸后对市场都是一次抽血动作。目前国内的资金面情况，是短期资金或者不缺，中长期资金却很紧。这与最近几月大量流入的海外套息资本有关。而IPO新规的市值配售，必然会迫使场内资金出老股备资打新，这样的动作必然会对短期市场产生影响。

基于上述的原因，我们认为目前国内市场缺乏牛市发动的基础，如果听信那些名嘴或者大券商大牛市策略的观点，不经大脑仔细思考而奋不顾身地满仓进去，肯定会在后面的调整中死得很惨。我们不认同现在的宏观环境会产生牛市的观点，但是，我们认同2014年将酝酿牛市的形成，这个酝酿期其实还很长，完全没有必要一听大资金要来了就冲进去。历史上无数次地证明，每逢听到巨量资金要进场的消息，市场总是以大跌应对。而我们提示诸位的目的，是希望诸位能在更合适的低位购入股票中长线投资，而不是听到消息当时就冲进去承担下跌风险。

前两周我们提示市场有风险时，有一帮多头很不愿意听，他们甚至认为改革红利还没有释放，怎么可能市场就会下跌。其实，对于三中全会的改革决议我们已经说得很透彻了。这个改革于货币政策方面，是存量改革面非增量改革。积极的财政政策与稳健的货币政策，本身也说明高层将在财税方面做更大力度的改革，而在货币政策方向则仍然会以盘活存量为主要指导思想。盘活存量必然是通过系列的金融改革来实现的，一方面是利率市场化解决资金获取的价格双轨制，另一方面则是开放直接融资市场解决社会资金错配问题。而上述这两方面，都会在中期给市场带来一定的负压。且不说将低风险好恶度的资金引入市场需要一定的时间，无论是优先股还是市值配售的IPO认购，在短期之内都不可能吸引外围大量的资金。更何况未来对地方债的管理发行机制，在某种程度上会令高风险项目的资金无以为继，从而导致局部的风险快速释放。

当然，我们认为市场应该有一次调整，但这种调整在宏观整个格局风险可控的情况下，不会以过于激烈的形式出现，但毕竟风险犹在，对于大额投资人而言，这样的风险不可不防。我们倾向于认同2014年仍然是个调整年，它除了反映出宏观产业的结构调整加速，也会反映出市场弃旧迎新的一面。一方面是衰退性行业的过剩产能与高污染产能的淘汰会令板块市值下降；另一方面则是受社会发展洪流推动的产业市值的不断壮大。二者叠加的合力虽然在短期内是下行的，但是从中长期趋势讲，后者未来一定是推动牛市上行的主要动力。明年全球经济依然是处于去杠杆减赤的周期，所以，外部市场的影响也不能不考虑。美联储虽然短期缩减QE规模，但其坚持低利率的政策，仍然会使市场在高位盘桓。后面的大国博弈必然还是从争夺现金流方向动作，这样的动作对于仍处于负债过重的中国企业会有很大的影响。所以，我们不认同牛市将来临，现在得赶紧布仓的策略，我们认为这样的动作可能到明年三季度以后风险经过充分释放后会更有利于投资人。

对于市场的波动，我们11月末时已经提示了市场若再上行，会有向下的波动下调的风险。从大指数上证指数的结构看，目前是9月12日高点下行结构的B－c段，而前面我们提示过它的第一目标就是要回补11月18日的上跳空隐性缺口。然而随后众多名嘴一致看好2150一带支撑，事实上众多人预期的支撑就不是支撑，它必然要被打破才能引出恐慌盘。我们预期下周中段这个下行结构有告一段落的可能，而之后的反弹段性质很重要，如果被证实为不是上行推动，那么大指数依然存在者回试8月1日上跳空隐性缺口的可能。所以，我们认为后面可能出现的B-c-ii段反拉会稍有力度，它是一个可以做本股逆袭降低持仓成本的操作段。而我们预期这个反拉段应该不会少于三个交易日，至60日均线反压时可能结束。所以，对于下周的反弹我们亦只是短期思维。只要随即出现的低点上行被证实为非推动，则在短周期K线上行段背离时，即可清出逆袭仓观望。

对于小指数创业板指数，我们的态度同样也很鲜明。用一句比较好理解的话说，就是明年无牛市，但是会有牛股，而牛股所出现的方向必然是小指数所涵盖的群体中。上述观点的理由也很简单，既然明年的形势在经过一轮下跌后机构也看明白了。如果整体无牛市，那么抱团取暖还是必须的防御方式。而我们注意到自今年7月以后，大部分机构的资金多集中在受社会发纳入洪流推动的成长股中。你可以质疑它们的市盈太高，但你无法左右机构已经是箭在弦上不可不发的心情。中小市值的品种流动性差，并不是那么好进出的。如果跟大众的逻辑一致，它们不仅出不了，货全得砸自己手上。而我们研究发现，其实高市盈的品种之所以高，并非全无道理。很显然有一批业绩拐点出现被证真的品种，已经慢慢开始向白马股转变。而对于小指数方向，波动结构也存在着两种形式的演变方式，于波动细节讲可能大众投资人看不太懂。但我用你能看懂的方面讲怎么做策略你一定能懂。创业板指数目前下方最近的密集峰值是1233，从操作层面上你只要看到它击破该参照线时，就作出减仓动作一定不会有问题，如果没破当然还是持有该方向的品种。从看多方向我们给出的参照点是60日均线，只要创业板指数能站稳60日均线，该方向做多成长性好的品种也不会有问题。因为，站稳该线后，该指数即存在再创新高的可能。我们认为明年虽然无牛市，但是，小指数方向上的中小板指数与创业板指数，都仍然存在延续去年末以来的结构牛市行情的可能。

综上所述，我们认为市场并不是完全没有希望的，也不会是整体的希望。下周市场出现次级反弹的机率很高，但我们并不认为它会形成反转，它可能只是下行B－c段中的一个次级反弹。反弹结束之后，市场仍有可能再度下行。作出上述判断的原因，是多年的历史证明，每逢大节无行情。后面我们面临两个大节，新年度的传统大节人们多有期待，人心思归也会令市场交投略减。但我们以为立春之后会是一个不错的上行季节，明年一季度的结构性行情还是值得期待，但一季度之后，新年度的投资冲动消退后，市场可能出现中期调整。那时，很可能是大小指数形成合力的调整（注意，我们用的是可能，即届时还要作进一步纠偏，现在不能确定），是投资人应当特别防范的事。

Sulon 2013/12/20   12：21