提示：大指数11月14日见低2078.99后，出现低点上行非推动走势，由此，前级B－a段下行结束，此处上行是一反弹段，对其高点不应有过大预期。小指数11月11日（周一）出现预期中的反弹B段，未来仍有空间，但上方缺口处将有阻力。

上周我们对市场的评判是大指数上证指数仍然会击破10月29日低点，而小指数则是小平台A－c段末端，本周将会出现反弹。我们对市场大小指数综合评判后，给出的结论是，在小指数下行的末段，不应再行杀跌，反而应该是在下行末端，准备对调整到位的小票进行本股逆袭。本周的走势很有趣，周一小指数的下杀到10：06分即见低点，按说这里小指数到位可以上行了吧，可市场整体却是下行的。而后的两天，中石油又立功了，它在盘中制造恐慌，令大指数如期击破10月29日低点。这种伎俩不是第一次了，每次关键的低点，这个第一权重股都要出来诱导一个恐慌的下行。结果在这个过程中，最不遭人待见的小指数却没有再创新低。

我们前面说过，涨时看领涨、跌时看领跌，既然今年的行情自四月以后就是小指数领涨，十月中旬初段开始小指数出现领跌。那么，只有在领跌的小指数出现止跌时，市场才会有个象样的反弹。而两个小指数的重要参照标的物，就是其中的第一权重人气股，一是苏宁、一是华谊。而从它们各自的状态，我们确信小指数的反弹即将开始，而时间就是在中旬，11月11日即是中旬开始的第一天。而大指数的波动节律与小指数是不一样的，早在9月时我们说大指数的调整结构确立，未来的调整时间会比较长，应该在11月半的时候，才会结束这个结构的调整。事实上，大指数的低点则是出现在11月14日，比11月半略早一天。

但是，本次的见低上行，无论是大指数还是小指数，虽然周五走得极为强势，但本质上都是低点上行非推动。所以，它们注定只是个反弹结构（即非推动上行所决定）从波动的本质三，即是反弹结构，即是三波段的上行。如果从大指数调起于9月12日高点的平台型整理，那么，其后有两种运行模式可作参考。其一为至11月14日低点，可能为9月12日高点下行的B段下行，这样的话，那么后面将是个同级的C段。但是，这样的走势与节点的性质不相匹配。因为，如果这样，起于6月25日低点的三波段上行之C段的上行，应该以11月14日低点上行推动作引导。事实上，我们所看到的波动信息并非如此，所以，我们无法认定11月14日的上行是个C段上行；其二，如果9月12日至11月14日的下行段确认为其B－a段结束，这样就比较合理，那么如此规划的未来上行段则是个B－b段上行，在其之后，还会有一个B－c段的下行，其长度将不亚于B－a段。而这样的结构规划，更符合波动原理以及当前的资金面情况。波动原理中，还有个非常重要的特性，即是每个不同的波段，都有其明显的特征。B段的反弹（这个B与前面的B－c之B完全不一样），通常会有极大的诱骗性，其特性是来势迅猛，但成交量远不极推动上行的末升段。而我们注意上，周五的市场大指数之上行很是唬人，几乎一线权重股都参与了，尤其是金融类大市值板块。这种虚张声势的上行极具诱骗性，其实你冷静想想，时值年末，哪来那么大的资金可以将它们持续推涨，这不过是短多盘的回补，持续性待考。而这个问题，其实与三中全会有点关系，我们且按下不表，先说小指数。

小指数高点下行是10月10日，这个下行段自原点开始，就非下行推动，所以，它只能是一个平台型整理。而这个平台的c段下行要比a段长多了，我们在前面也说过，所有的平台整理A段可以不回避，但是C段一定要回避。原因是，因为你不知道这C段会不会无限延伸。事实上，小指数在全市场的诟病中，确实最近一个多月跌得太厉害了，有不少个股都差不多是50%的回撤。所以，在c段下行的末段(v)时，理应做逆袭。而前面10月10日高点至11月11日低点，实际上将其看作下行A段会更好。如此一来，则11月11日的低点上行非推动，即是同级的B段反弹，而这个反弹的高点会比大指数高些，上方的缺口附近才会有阻力。只是从波动细节观察。这个反弹结构，更像是一个a段（3(a)－3(b)－5(c)）引导的上行，其后会有一段b的回落，然后再来个c段。上方的缺口我看要补其实是有困难的，因为如果拉到那里，会有短多获利盘与套牢盘双重压力。所以，预期不要太高，根据背离情况将逆袭仓出尽才是正道。

我们之所以这样看市场，是因为很多人对这次三中全会定调的改革并没有仔细分析。很多人都认为周五的长阳，是对改革的解读。但我要提醒诸位的是，任何改革都会触及利益之争，更何况本次的改革是个深水区里的求生，阵痛一定会有的。改革必然是对一部分是利好，对另一部分则是重大利空。别的不说，就说目前的市场利率双轨制，民企与央企获取资金的利率是双轨制的，这使得央企在获取贷款时，能以比民企低得多的利率获得巨大的资金量。而这些央企，用获取4%的利率的巨额资金，在外面大量做BT项目，而从参与项目的民企身上，获得12%的回报。其实，这就是利用资金价格双轨制在放高利贷。如果未来的金融改革，真正实施利率市场化、存款保险制、资产证券化，且央企根据三中全会定调的政策全面改革。那么，央企再获取低利率的贷款将受抑制。而我们知道2013年，许多央企的利润贡献并不来自主业经营，尤其是主业早已呈现衰退的那些周期性行业。虽然2013年它们的业绩不好不坏或者略好于去年，但是，如果将放高利贷的收益扣除，它们的业绩将很难看。而这些央企在市场中多属权重股，如果央企改革，大面积的权重股ROE的下滑趋势将加重。而央企的改革很大程度讲，将是对亏损源的剥离，这样的动作其实是在会计报表上将分母的权重下调，而这个动作将对证券市场产生更深远的影响。由此，阵痛即随之产生。

正因上述的原因，我们对周五的迅猛反弹虽在意料之中，但并不看好反弹的高度。以大指数上证指数论，本次反弹在10月24日下跳的隐形缺口处，应该关注权重股是否有持续力度。如果没有，那就不应对市场有更高的奢望。其实，我们还是一贯的观点。市场在相当长时间里，还会是小票更有前景。在本次市场大幅调整之后，一批小票借助全会的利好上行，很好地制造了阶段的赚钱效应。所以，市场的短多资金会争相效仿，使市场的做多人气维持在一定热度。但从本质上讲，一些小票确有待价值再发现，后面的业绩证真过程，会是推动它们持续上行的关键因素。我仍然认为，具有代表未来社会发展方向，受社会发展洪流所推动的产业，才有可能出现持续上升的牛股。而这类的品种，在分行业中有很多。而我们更注重，其在整个产业链的地位。只有那种能在产业链中实现良好现金流的东西，才是我们更注重的东西。否则在产业结构的改革之初，那些看起来未来很美好，但却不能进入现金增利的阶段，那它只能是苍蝇落在玻璃上――前途一片光明，道路异常曲折。这样的东西，不应该是真正的价值投资者所选择的对象，因为，你确实不知道在它达到光明的彼岸之前，会不会在社会洪流里淹死。

总体上我们觉得，对此次的反弹定义，是经过严谨态度认证的。我们知道在大指数上证指数2300点上方的极其沉重的套牢盘。以年末的资金面情况看，想要突破几无可能。但市场又不缺赚钱效应，所以，个股的利好炒作的走牛，不能代表牛市将现。牛市离我们的距离还很远，在牛市来临之前，你能做的事就是照顾好风险，在风险可控的情况下，对一些知根知底的中小票股的操作。权重股与中小市值成长股的流通市值的互换趋势一直在持续，没有迹象表明在社会进入尝试改革的初期，这个过程会嘎然而止。它既然是一个过程，那么，在这个过程中不作过高的预期是投资人的本分。

Sulon 2013/11/15 13：19