提示：小指数自高点下行的锯齿调整于13日早盘低点结束，其后的上行推动或寓示着末段上行推动开始。未来小指数仍有创出新高的可能，受此带动大指数将恢复上行。但上行力度将不及小指数，市场主题投资将为资金流入方向。

市场就是这样，春节前的强势上行，让多少人大呼大牛市来了。春节以后大指数出现外力因素影响的调整，直至调整末段，人们又尖叫市场中期调整来了。更有甚者，说是有超级利空来袭，后面三年都不要碰股票。人们总是随着指数的波动而情绪波动，毫无逻辑的推断与看图说话，让自己的恐慌更加恐慌。事实上，市场涨太多了跌跌，跌太多了涨涨很正常。而这段时间的调整，让很多人摸不着方向，以为行情早已结束的人很多。

3月13日晚间，我在博客里发了篇文《市场现况与安信录音门》，其实也没有批评谁的意思，我们只是从春节之后的大指数调整，与小指数的波动，说明整个调整段，不仅有政策外力的因素，也有一些人为的因素。“2月初，美国那个神分析师狄马克说上证指数要调整一下，大约幅度是8%。确实很神，到今天收盘是7.8%。不过，你注意一下，他的这个言论在国内流传时，刚好是安信录音门曝光的时点，而安信的录音门被热炒，则是春节后开盘之时。其实，有人作过分析，安信录音门事件，最大的得益者是谁不言而喻。去分析一下涉事的私募，当时的今年收益，远远落后于公募与其他私募，它们在当时涨幅最大的金融地产方向并无布仓，在周期类品种的布仓选择显然是搞错了方向。而且，当时的布仓量也仅是50%左右的仓位，收益率名落孙山。”

而就在周二时，有几家做流动性套利的短多私募来电，说我们已经撤光了，你也撤吧。我笑着说，你们这帮大家伙都跑光了，那市场还能跌多少？他们是很著名的短多，资金总量与市场影响力都相当了得。但是，本质上讲，他们天生就是靠市场的流动性套利，对市场的中长期策略并不了然。我接着说，前面我们判定市场小指数会继续调整时，已经寓示了市场还有一个大小指数形成合力的下行段，而在那个下行段之后，市场应该恢复上涨的。这里面原因在于，从银行与地产板块指数看，里面的资金于年后就大量溢出。而达到主流基金仓位已经降到80%甚至以上时，市场的继续下跌动力是不大的。而此前我们推测这样的调整，一方向是减轻在银行地产方向过于集中的持仓，在减仓的过程中亦能令欲配置的标的物走低。

3月13日早盘后段，阶段领跌的小指数创业板指数出现低点上行推动，这意味着前高下行的某Iv修正段有结束的迹象。涨时看领涨，跌时看领跌。春节后的上行，惯性动力主要在小指数，小指数走满了上行13周后出现阶段调整，必然会与已经率先调整的大指数形成合力。而本段下行，小指数所涵盖的群体跌幅更大。故而，跌时看领跌则意味着小指数不止跌，则市场的调整必然会持续。而13日小指数出现了积极的信号，这表明阶段调整可能告一段落。而此时大胆假设小心求证是同步进行的，如果小指数再度出现领涨，则市场的主导权会交由小指数掌控。而我们从小指数创业板指数的筹码分布与波动结构可以推论，此次的小指数波动结构其实与假设的某iv段调整是相符的，如果是这样，那么未来预期它的末段推动上行再创出新高就是合理的预期。本着长成股流动性差所需运作的空间要比大盘股大之故，未来这样的假设有一定的合理性。而且，由此推论未来一段时间，将会是各种主题投资盛行之时，ROE呈快速增长的成长股，会出现一轮末升段的疯狂上行。

其实，现在回过头看，安信录音门里面的几个逻辑点并没有被证实。如以IPO会其中一个逻辑点，那么，3月末IPO放行的推论可能出现偏差。我们从近期屡屡传闻郭主席将调任看，无非就是空头对市场施压的手段。以目前金融市场的主要目标看，还是融资为主，但是，今年的融资市场并不是股市，而是海量的债市。所以，在债市布局没有完成前，A股的IPO是不可能率先恢复的。实际上从中央出台二手房交易征收20%利得税政策，可以很清晰地看出中央的目的。表面看目的有二：一是压抑地产市场的投机性买盘，二是促换手放量去库存。但是，更重要的目的则是压抑房市的过度投机，令其中的套利资本溢出，以利于未来推动新城镇化建设，创建能真实拉动内需增长的新市民化市场。这是一个相当复杂的过程，需要中央与地方齐心合力的努力。而从央行周行长的表态看，2013年货币政策保持平稳增长是定数。以3月的CPI数据看，央行没有进一步收缩货币供应量的理由。从银行方面了解的信息是，目前银行的表内货币投放量是不准确的，因为大量的资金都转移在表外的理财产品上。而一部分银行目前已经停掉了开发贷与二手房贷，转向小微企业信贷。而此次二手房放量溢出的资金，由于风险好恶度偏低，故银行理财产品仍然是其短期选项。而中长期资本自房产溢出后，大致流向是矿产、土地（农村土地流传方向）、水源。这里面的主要原因，是至今证券市场仍然无法提供高于银行理财产品收益的预期，而未来债市的扩容，必然会令其收益率被压低。那时，才有可能出现大规模的社会资金迁徙。故而由此推论，今年后面的行情依然不会有牛市，但市场恢复上行，仍然存在着再创出新高的可能。从上证指数上目前仍看不到这样的希望，但是，我们从小指数的波动上看到这样的预期的合理性。

此外，我们注意到周五渤海现货指数中的焦炭与螺纹指数，均出现低点上行貌似推动的结构。但此结构尚需进一步确认，所需的时间大约还要两三天才能确定。而此前，我们推论过银行与地产板块的资金溢出，是因去年9月起主流资金就在这两方向大量布局，而在一轮上行出现政策利空之后，资金必然从其中溢出。而主流的集团性大资金，往往好的套利标的还是周期股。结合目前地产方向的溢出资本借道信托进入资源领域，我们预期目前的时点应是主流资金在煤炭与有色方向套利的时机。但对于有色板块要特别提醒，我们强调的是资源性，对于电解、压延与采选业亏损股并不在关注中。而其中的稀有小金属类，尤其是国防工业必须品，则是未来中长期应该关注的东西。

但就目前而言，市场仅是有恢复上涨的迹象，而并未得到更多的资金认同。所以，这里面依然存在变数。尤其是地产龙头万科下方缺口尚未封闭，未来影响大指数下行的动力依然没有消失。而因大指数低点上行仍然没有表明其为推动，因此，周五的强力反拉不排除其为下降楔型之IV段的反弹。假如是这种悲观的情况，在其反弹之后的楔V段下行，仍然会有小幅破前低的可能。如果这种情况出现，会拖累小指数再度二次同步回压。但是，必须注意的是，即使大指数这里形成楔型末段下行，只是将低点的位置后移了，要到下周中段后大指数才会出现可靠低点。未来的方向也是要恢复上涨的，因为，楔型是极度情绪化市场的产物，而下降楔型又称为终结三角型，在它完成之后，未来至少是要回到楔型的起点。换句话讲，就是此处即使只将大指数看作是某b段上行，其逢低介入套利博弈的胜算仍然很大。并且，未来大指数只要站稳在8日均线之上，市场的人气必然会随之而恢复。

Sulon  2013/03/15 14:36

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2013-03-18 05:31 来源：Wind资讯